【内容摘要】
近日我们调研了广东地区的一些保险公司以及中介机构包括：
中国平安、信诚人寿、泛华保险集团以及国内某大型寿险公司广州分公司。
我们此次的调研注重关注了以下几个领域：（1）保费收入的持续性（2）平安万能险的状况
第一，保费收入全面上涨
在此次调研，我们就公司的在一月份的保费数据与公司以及众多业内人士进行了沟通。
在今年的一月份，中国平安的个险渠道销售应该说取得了非常好的成绩，我们预计其个险首年保费同比增幅大约为40％左右，其远高于市场同期水平，而由于受企业经济危机的影响，在今年的一月份，公司的团险业务的发展受到一定程度上的影响，预计此项指标上，三家上市公司将略好于业内其他公司，但整体都应该是下降的趋势。同时我们了解到，在今年的1月份，平安并没有放松其在银保渠道的发展，对此公司认为银保业务虽然利润低一些，但是仍然在对公司创造为正的价值，同时我们了解到很多归结为银保渠道的保费收入实际上是代理人员在银行卖出去的一些个险的保单。因此，银保渠道的保费收入也在一月份取得了较快的增长。
第二，市场的调整将大大有利于公司的发展
在此次调研中，众多保险公司都打出了业务转型的口号，转型的方向主要为：减少银邮渠道的产品销售，减少万能险趸缴产品的销售，甚至有公司也开始停止了万能险趸缴产品的销售，同时大力发展个险渠道的保险产品的销售，包括传统、分红与万能的期缴。各家公司对于保费收入的衡量也基本上采用了标准保费的方式，这在一定程度上也鼓励了业务员往标准保费折算比例更高的期缴保费上发展。(关于此现象的原因，请参见我们此次“保险行业草根调研简报－－行业景气度依然高涨”的报告)。
无论是市场上其他公司由于何种原因逐渐放弃万能的趸缴以及银保市场，但是对于中国平安而言，其所受到的市场无序竞争压力将大大减少，公司的竞争代价将进一步减少。
第三，历史积累优势将在今年开始放大反应
在此次的调研中，众多的机构都将今年保费收入的成败放在了代理人的身上，但是对于这个队伍的现状，各家机构都表现出了对于平安代理人队伍的羡慕。平安代理人队伍的整体素质的相对与业内其他保险公司而言都有较大的优势，而这块优势，其他公司在短期内将是无法超逾的。而这个优势会随时今年的逐渐有序经营的开始，逐渐得到非常明显的体现。对此，我们看好公司在未来的保费收入，特别看好其个险业务的发展。截至去年年底，中国平安的个人代理人队伍人数大约为35万人，同时其人均产能在业内也是名列前茅，在我们此次调研中，我们了解到这样一组数据在广东地区今年一月份平安的人均产能大约在2.5万左右，中国人寿在2.0万左右，太保大约为1.4万，新华人寿大约为1.7万左右，友邦大约为1.3万左右，泰康为1.4万左右。我们认为公司保费收入的持续性上将更加稳定可靠。
第四、万能险的历史累积将确保影响公司利润稳定增长。
由于银行利率的不断下调，众多的保险公司也都不同程度的下调了其万能险的结算利率，而在目前市场上，中国平安的万能险结算利率仍处于一个较高的位置，对此，市场一直担心平安的万能险的经营将会影响其利润以致其净资产的增长。对此，我们要纠正大家的一个对于万能险的看法，在讲述这个看法之前，我们先来看看中国平安是如何处理万能险的。
同时当我们估值的时候，无论是采用内涵价值法、评估价值法以及P/B等等方法，我们都没有将这笔本可以确认为公司的利润的平滑责任准备金考虑在内，那么现在公司利用这笔负债来补贴当期的投资损失的时候，我们又何必过分夸大其影响呢？是，也许大家会想到如果这样的事情是一个长期发生的事情呢？如果保险公司的投资收益一直很低迷呢？那么我们看看今天市场保险保险公司的行为，我们将得到很好的解释。在经过一年的资本市场低迷之后，众多的保险公司都下调了结算利率，有的为了追求利润都开始放弃最能在短期内扩大自己的规模的银保渠道的销售。我们相信市场环境下的保险公司是一个理性的个体，更何况，平安目前仍然拥有较为充足的平滑责任准备金。我们预计平安短期内也将会下调其万能险的结算利率。
第五、扩大主业、稳健经营将成为公司今年最主要的方针
在此次调研中，我们了解到公司今年最主要的目标就是加强其寿险业务的发展，进一步扩大其在寿险业上的优势，为公司的长期健康发展打下坚实的基础。
在此轮对于广东地区的调研中，我们深深的感受到中国平安在整个业界内的巨大优势与影响力。众多保险公司都将平安定位为自己的学习目标，在这当中不光是其领先的代理人队伍，同时也包括中国平安的整个经营团队。在这次对于市场一线的草根调研中，我深感目前的发展方式越来越朝着那些治理严谨、规范的公司所倾斜。平安在历史上所建立起来的这些优势，在今年以及未来几年都将得到明显的体现。同时其万能险较早的发展历史，较为雄厚的历史储备又为公司在这个险种未来的发展打下坚实的基础。结合到我们对于整个行业的发展强烈看好的预期，我们更加看好中国平安在这个行业内历史优势的体现，维持我们对于中国平安“推荐”的评级。
结合我们此次调研中对于最能提升公司价值的个险业务发展的良好预期，我们提升了其新业务价值倍数由21.5倍上涨到25倍，给予中国平安47.37的目标价。
相关研究报告共享下载：
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发表于 2009-3-2 13:37
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