snopy

　公司传统柴油机市场份额在杨柴破产后有所提高，未来3年有望保持10%左右的增长。公司轿车柴油机在募投项目全部达产后，将会给公司未来三年带来4600万、2.43亿、3.65亿的毛利，我们预计公司09-11年每股收益分别为0.53元、0.65元、0.75元，按照09年25倍PE计算，对应的股价为13.25，给与增持评级。

snopy

江淮动力：小型家用风机业务是未来公司增长点

　　公司主营业务包括单缸柴油机、汽油机以及拖拉机等，公司年产各类发动机达100多万台，其中传统业务柴油机占到一半多的产量，柴油机主要给下游农业机械诸如拖拉机、播种机等中小型农用机械配套。汽油机则是给通用机械诸如建筑机械和园艺机械等配套。

snopy

公司传统业务单缸柴油机和拖拉机由于行业竞争的激烈，产品毛利较低，近年来公司对产品结构进行了战略性调整，对传统柴油机结构比重在逐步下降，而相应的增加汽油机及新产业(APU)比重。近年来国家对对农业机械实行补贴政策，对入选国家农机下乡目录的农机产品在购买时给予一定的补助，因此对公司传统柴油机和拖拉机业务提供了一定的有力支持，未来柴油机业务有望保持增长，但幅度不会太大。

snopy

　汽油机主要是公司给美国百利通代工生产，百利通是美国最大的通用机械汽油机生产商，占据美国市场40%的份额，年产1200万台汽油机，而公司年产汽油机为44万台左右，因此随着公司间协议的执行，汽油机产销量将会稳步增加，由于公司汽油机毛利相对较低，因此汽油机的利润增长主要靠薄利多销，随着国外市场经济的回暖，汽油机的需求也会回暖，届时公司所产汽油机有望有一定的增长幅度，由于代工产品毛利相对较低，在采购量没有爆发性增长的情况下，对公司利润的贡献幅度不会很大。

snopy

公司09年6月发布公告表达对外投资情况，公司将出资2000万元成立绿色能源公司，重点发展风能和太阳能等新能源配套机械。按照公司规划，公司目前的小型风力发电机组已完成安装调试，公司将重点生产适合欧美家庭用的3.5kw小型风力发电机机组，预计今年销售500台左右，到2010年进行大批量生产，年产量将达到5000-8000台，销量将在6000台以上，如果按照规划在2010年达产并顺利销售的话，按照每台1万美金左右的销售价格，毛利在50%，那么仅此小型风力发电机组将会给公司带来6000万美元的销售收入，带来毛利4亿人民币，预计仅此一项将给公司2010、2011年每股业绩增厚约0.11元。

　　假设公司传统业务未来2年将保持5%-10%的平稳增长，新业务在公司风力发电机组完全达到产销规划的前提下，我们预计公司2009-2011年的每股收益为0.38元、0.53元、0.59元，因公司新项目投产具有较高增长性，按照公司09年30倍PE，对应的09年股价为11.4元因此给予增持评级。