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[电力行业]电力行业:向上游要资源 产业链纵向延伸

核心观点:

  经历了2008年煤价大幅上涨的冲击后,电力公司愈发重视上游煤炭资源,纷纷加大了在煤炭领域的投资力度。电力产业链的纵向延伸趋势越发明显。

  电力企业在煤炭领域加大投资具有良好的契机。目前,我国煤炭新增可采储量主要集中在内蒙古、宁夏、甘肃、新疆等西部省区,增量明显。此区域内的煤炭市场竞争格局尚未饱和,电力企业有机会参与其中,并获得整装、大型煤矿资源。

  山西、云南等省区均在加快煤炭资源整合。大型电力企业具有资金优势和区位优势,可以在资源整合中有所作为。同时,电力与煤炭企业的合作也在延续,双方通常以合资的方式进行煤炭开发。

  “向上游要资源,产业链纵向延伸”的发展战略符合电力企业的长远利益,是电力产业发展的趋势。资源的排他性使扩张步伐较快的企业获得了先发优势。

  我们对拥有较多优质煤炭资源的公司给予一定的估值溢价。上调对国电电力的投资评级至推荐,维持对华电国际、金山股份的谨慎推荐评级,关注京能热电。

  我们对电力行业的投资逻辑进行一定扩展:“近看机组利用率回升,远看电价改革,关注产业链纵向延伸”。

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