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[交运设备]汽车行业:7月份轿车销量增速将再创新高

主要观点:

  投资选择:预计7月销量将再超市场预期,轿车整车及零部件公司中报值得期待,轿车股中我们仍依次看好上海汽车、一汽轿车;零部件主推福耀玻璃、华域汽车。从估值水平看,这4家公司09年PE在20倍左右,仍低于市场平均水平(具体请参见下表)。重卡中我们仍继续推荐潍柴、福田;客车中我们推荐宇通。

  预计7月轿车销量将再超预期,增速将再创新高。据乘联会统计数据,7月前4周前25家轿车企业累计销量约为44.7万辆,与同期相比,去年7月1-27日销量为23.67万辆,在比今年7月多3个工作日前提下,今年7月前4周销量仍同比增长89%;环比数据看,6月1-26日日均销量为2.48万辆,7月1-24日日均销量已经与6月持平(而6月销量创了历史新高,作为惯常淡季的7月而言,与6月比较其实并不具可比性),说明需求仍继续向好,且7月的第3、第4周需求回升非常明显(第3周、第4周销量分别为12.4万辆和14.9万辆),按此推导,我们预计本月轿车销量约58万辆左右,环比下降10%以内,同比增长60%以上,预计增速将再创今年新高,我们暂维持轿车销量全年25%的预测(需要说明:不排除后期我们还将上调增速的可能)。

若7月销量增速创新高,市场又开始担心是否又到了顶部?我们回过头看看今年上半年轿车月度销量情况,从4月开始,市场就开始担心是否4月是历史高点,但5、6月销量均好于市场预期,现在我们看到7月增速很可能又超市场预期,为什么会出现这种一次次超预期的现象?我们认为关键问题还是:导致此轮轿车需求超预期仍是刚性需求释放所致(政策因素是次要因素),且主要来自于二、三线城市,随着经济的逐步复苏,一线城市轿车需求也开始复苏,而这种刚性需求释放短期内并不会消失,按此推断,我们初步判断,在正常的销售旺季4季度来临之际,仍存在单月销量再挑战年度新高的可能。

  下半年产品结构上移趋势确定。我们在中期策略报告中已经提出:行业从底部复苏时:先中低排量车型,后中高排量车型;从高点回落顺序:先中高排量车型,后中低排量车型;时间间隔约6个月;由此我们推断,下半年中高排量车型比重将逐渐提高,下半年可见产品结构上移,而从5、6月分排量轿车销量看,产品结构上移趋势已经显现,6月1.6L-2.0L、2.0L-2.5L及2.5L-3.0L销量分别同比增长12.8%、39.1%和20.5%。在需求仍向好的前提下,产品结构上移,我们判断下半年轿车行业盈利能力将好于上半年,相应部分主流公司下半年盈利环比上升将非常明显。

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 轿车及轿车零部件公司中报值得期待,且我们认为部分主流公司2季度并不是全年单季盈利高点。在前期汽车中报前瞻报告中,我们已经上调了部分公司全年业绩,由于上半年销量超出预期,部分轿车及零部件公司业绩仍存在超预期的可能。由于2季度轿车销量好于市场预期,存在部分企业2季度是其全年盈利高点的可能,但对于下半年有新车推出,且车型以中高排量为主的企业而言,我们判断2季度并不是其全年盈利高点,3、4季度这些企业盈利仍存在超出2季度的可能。

  7月29日发改委下调油价,形成短期利好;我们认为若不发生恶性通胀,即油价上涨并未超预期,下半年轿车需求并不会受油价影响较大。

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