再谈“困境反转型”公司的黑马效应 而且, 规模, 角色, 经营

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林奇将公司股票分为6种类型，而且他还有一个很有意义的观点：同一家公司在不同的阶段有不同的角色，也许一家公司在起初时规模小，是风光一时的“快速增长型”公司，发展到了一家规模后就成了“稳定增长型”公司，也许它中间由于产业变迁又成了周期型公司，也许公司发展中出现了重大的经营失误，公司又成了“困境反转型”或者“资产隐蔽型”公司。

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 林奇这一观点与格老在《证券分析》中的经典预言“现在辉煌的将会衰落  现在衰落的将会复兴”非常相似，世上没有什么具体的事物是永恒的，因此近几年沸沸扬扬的“长期持有”、“永久持有”、“在脑海里删掉那个‘卖’字”之类的提法要保持警惕，不管这些提法是哪位名人提出来的，一定要认真分析，不能不加思考的接受，连巴老这样的长期价值投资的典范都没说过“永久持有”之类的话。在我看来，“长期持有”只是手段，讲“长期持有”不是无条件的，而是有条件的，而且条件还很苛刻。

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 前面总结了一下“资产隐蔽型”公司，下面再谈一下“困境反转型”公司。

    我们任何人都必须明白，我们每个人有不同的知识结构和能力范围，有不同的思维方式和不同的世界观，我们个人的知识和能力、精力均是有限的，也许现实中有各种各样的投资机会，但有些游戏天生就不是我们所擅长的。的推动和各种因素的合力作用，A股启动了一轮轰轰烈烈的大牛市，不少ST股又演绎了“乌鸦变凤凰”的故事，部分ST股涨幅之大让人震惊，而且ST股里面的确有黄金，有些ST股重组后的确是脱胎换骨了。

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困境反转型的公司也有各种情形，要区分具体情况来分析：

    1、大公司遭遇暂时困境   如果是超强竞争优势的大公司出现了利空，这类公司往往是极好的投资机会，如当年巴老买入美国运通、可口可乐的股票，如林奇买入克莱斯勒的股票，又如段永平买入网易的股票。大公司树大根深，堪称百足之虫，是没有那么容易倒下的，当然对这类公司要认真分析：公司目前的困境是什么原因造成的？公司最根本的竞争优势还存在否？公司复兴的依据何在？有无杰出的企业家出来力挽狂澜？

    总之，得多问几个“为什么”，反复研究，这类公司最好是事先做足功课但苦于没机会以合理价格介入的为好。这类公司虽好，但也需要有非凡的眼光和胆识，而且得对公司所处产业有深刻的理解，能很肯定的得出结论“公司的困境是暂时的、轻微的”、“公司的竞争优势完整无缺”，总之，此类公司的投资也算得上是“可遇不可求”，毕竟大公司遭遇很大困境的情况不大多见的，而且这类情况出来了，自己能否分析出来真实的情况、能否大智大勇的买入，也是对我们能力和眼光的一种考验。

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2、积贫积弱的公司    这类公司大多是经营方向就有问题，产业结构也差，再遇上拙劣的管理者，最终公司积贫积弱。此类公司唯一的出路就是清算或者寻找强有力的公司来重组，如果是清算，要关注公司有无特殊资产和隐蔽资产。

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 3、周期性公司   周期性公司往往业绩摇摆不定，行业景气时大赚，行业不景气时大亏，其困境反转取决于行业复苏和行业的长期前景。对于周期股，行业专家一般比业内人士要认识更深刻一些，也更早的能识别行业复苏。这类公司能不能做，就要看我们的能力圈是否够大、够厚实了。

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 4、包装型的骗子公司   财务造假中外均有，也很难完全消除，不少公司进行利润操纵或者虚假包装上市，“一年绩优，两年绩平，三年巨亏”、“不亏则已，一亏惊人”，这类公司有的虚构收入，有的操纵成本，有的计提秘密准备。这类公司治理太差的公司，最好不碰，要知道“厨房里绝非只有一只蟑螂”，这类突然亏损的公司，只能远远的避开。

    总的来说，只有“好公司遭遇暂时困境”和“周期性公司遭遇困境”这两种“困境反转型”的情形好把握一点，其他类型的只有赌重组了，这就不确定性太高、太高了。

    至于周期股能否投资，我想不必画地为牢，这取决于我们个人的能力圈和知识结构，周期股也有不少优秀的公司，不少公司经营得当，由强周期股变成了弱周期股，如美国西南航空公司，这类公司行业低谷时也能有一定盈利，行业景气时大赚，显示了不俗的持续竞争优势。

    有人说“一定要做消费垄断型的公司”，我个人认为，投资是很个人的事情，具体投资方向的选择，不必在意别人怎么讲，毕竟我们自己熟悉自己的能力。

    对于困境反转型的公司，最难分析的仍是一些关键问题，如“什么因素造成了公司的困境？”、“困境是短期的、暂时的，还是长期的、根本性的？”、“竞争对手此时会采取什么措施？会不会落井下石？”，这些判断是最关键的，这无捷径可走，完全取决于我们事前的功课及分析的功力、判断的眼光