股市面临资金瓶颈 上海证券, 申银万国, 二级市场, 研究所

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二级市场资金徘徊不前，增量主要来自炒新资金

　　股市资金面开始遭遇瓶颈。据《上海证券报》和申银万国证券研究所共同推出的最新《股市月度资金报告》显示，2009年8月末，A股市场资金存量约为18000亿，相比上个月略有上升。不过，增加的主要是炒新资金，二级市场资金则徘徊不前。

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新基金成主要供给来源

　　最新发布的《股市月度资金报告》显示，8月末股市存量资金较上月增长840亿元，其中一级市场增长840亿，二级市场没有增加。从市场内外整体资金流动来看，8月，A股市场IPO融资184亿元、股改解禁资金需求为147亿元，印花税和佣金支出251亿元，合计资金流出为582亿元。资金供给方面，基金成为主要资金供给来源。8月3日到8月25日，成立3只偏股型基金，募集资金规模为212亿元。如果考虑到26日成立的4只基金，8月份合计募集资金规模为456亿元。与此同时，个人投资者直接流入市场资金不足100亿元。

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　打新热情相对较高

　　虽然A股市场在8月份深幅调整，但一级市场资金并没有因为预期新股申购收益率下降而减少。不过，二级市场资金在考虑到新股发行定价过高，收益率不大的情况下，参与市场的热情已经有所下降。7月份，除7月22日中国建筑发行时，扣除参与新股申购的资金剩余二级市场资金不足1万亿外，其他新股发行时，估计剩余的二级市场资金基本在11000亿元～12000亿元之间。8月初光大证券发行时，因为市场考虑到其定价偏高，后期风险增加，参与资金减少，剩余的二级市场资金基本在11500亿元左右，之后的深圳中小板新股发行时，未参与申购的二级市场资金基本在12000亿元左右。这与7月份相比明显有所上升。

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　二级市场资金消耗下降

　　值得注意的是，在８月份市场大幅下跌后，二级市场的资金消耗已经趋于减少。与上一期５４７亿的新股IPO规模，３５３亿的交易税费支出相比，本期１８４亿的新股IPO流出和２５１亿的税费支出已经大为下降。这亦显示，市场通过指数的调整，自动调整资金的需求。　

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　关注资金供给是否改善

　　《股市月度资金报告》认为，未来资金面的看点关键是，相对紧张的资金是否有改善或是其他的变化迹象。其中，资金市值比（资金市值比=流通市值/二级市场资金）、融资规模和融资节奏尤其值得关注。根据《股市月度资金报告》的统计，如果市场资金市值比较低，从资金面看后续市场上涨的可能性比较大；如果资金市值比过高，从资金面看市场下跌的可能比较大。1998年以来的经验阈值的上限为6，下限为4。目前资金市值比为5.74，接近上阈值。因此，未来市场将面临资金供应的考验。另外，从融资看，历史经验证明市场走势较弱时，新股密集发行持续3个月左右，市场就出现调整，且调整时间较长、调整幅度较大，因此后续融资规模和融资节奏值得关注。