抗跌英雄许良胜：2800附近有长期投资价值 价值, 英雄, 总经理, 利尔化学, 长期投资

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在最近这一轮从 3478点下来的暴跌中，成立于今年5月27日的德源安战略成长一号的损失很小，其中在7月20日至8月20日这段时间，上证综指下跌10.88%，德源安战略成长一号的净值反而增长了0.46%。
　　 “净值波动的管理非常重要。”德源安总经理兼投资总监许良胜介绍说，如果市场估值一直处在合理上限，净值波动也影响到了风险控制指标，就一定要控制好 股票仓位。他透露说，其管理的 基金在高位卖掉了涨幅过大的有色股，仅保留那些长期持续增长非常明确的 公司，如 利尔化学( 002258, 股吧)等，这些公司在这轮暴跌中跌幅均很小。

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靠仓位和个股去回避风险
　　经历了 2008年的股灾，投资者对股市风险之大有了痛至切肤的认识。如何防范风险，尽量保全本金，许良胜在这方面有着丰富的经验。

　　在许良胜长达 11年的投资经历中，有3年是管理社保基金。众所周知，由于社保资金是全国人民的养命钱，是绝对不能产生亏损的，而且还要稳健增值，所以对基金管理人的要求非常之高。从后来的业绩来看，许良胜很好地完成了社保基金的管理任务，其在2005年刚接手社保基金组合时，排名非常靠后，其担纲基金管理人后，业绩排名迅速靠前，在当年就上升到前三名。

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许良胜总结如何防范投资风险时说，首先要进行基金产品的净值波动管理，控制 基金净值的下行风险，这对于防范股灾尤其重要。其所管理的基金，如果下跌5-7%，他一般要进行止损。之所以定下这样的标准，许良胜告诉中国证券报记者，这首先是考虑客户的承受能力：其次，1元面值的基金，如果下跌5-7%后不及时止损的话，会很容易跌到0.9元以下。
　　统计分析，中国股市历来反弹幅度大多在 15%——17%，这也意味着如果跌到0.9元以下，基金即使保持80%的仓位，也很难回到1元面值以上。这一次他的减仓就主要集中在8月6日的3300点左右，“净值已经跌到敏感线了。”

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许良胜认为，要抵御股市风险，最重要的还是要选择到有增长潜力的行业与个股。 “投资如果放长到一年周期，行业和个股选择就显得非常重要。”许良胜举例说，如果在5000点重仓 西山煤电( 000983, 股吧)、 国阳新能( 600348, 股吧)，虽然后来也随大市一起下跌了很多，但现在却比当时的买入价还要高。
　　在采访中记者发现，他这一次在高点果断减仓，实际上也与他对很多股票的价值判断有关系。举例而言，在上证指数处在 1600点的时候， 宝钢股份( 600019, 股吧)的PB是0.8倍，但到接近3500点时，宝钢股价达到10.33元，“PB达到4倍以上，投资机会基本上是没有了。”

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　买到了很多股票的低点
　　许良胜 11年的从业经验非常丰富。1997年，许良胜入行在券商做投资管理工作，后来又当了8年的公募基金经理，3年的社保基金经理。回顾这11年的投资经历，他非常感慨，这是从当年迷惑券商自营坐庄模式到现在无比坚信价值投资的11年。

　　许良胜将这 11年分为三个阶段。第一阶段是在2003年以前，当时通行的模式是资金推动，这段时间他对价值投资还有点将信将疑。第二阶段是2003年到2005年，他开始相信价值投资。 贵州茅台( 600519, 股吧)和 国电南瑞( 600406, 股吧)均是他当年认真研究后的重仓股，虽然这些股现在已经成了耳熟能详的大牛股，但当时并不为市场所认可。正是当年挖掘的这些股票一步步走成了大牛股，让许良胜开始对价值投资坚信不疑。

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　 2006年到2007年是中国的似火牛年，中国股市一路冲上了6000点的高峰。这期间也是许良胜过往投资经历的第三阶段。谈起这一段经历，许良胜更加自信，一批大牛股尽入其管理的社保基金囊中。盘点这些大牛股，也容易发现他的投资偏好。
　　首先是军工航空，比如 西飞国际( 000768, 股吧)、 洪都航空( 600316, 股吧)等，他相信中国的这些尖端 产业必将列入全球先进之林，其次是周期类和消费类的投资，这是因为他看到了这些板块个股的业绩正在加速释放，此外，他也非常关注那些A+H板块中国内股价明显被低估的个股。他同时坦承，银行、地产这些上一轮牛市中的大牛股，并不是他投资组合的核心。

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　　盘点过往的投资经历，让许良胜最开心的是其管理的基金买到了很多股票的历史低点，持有人的获益不是一般的丰厚。如在 5块钱买入 锡业股份( 000960, 股吧)上千万股，最后在75块钱以上抛掉。“我现在是典型的价值投资者。”他强调所有的研究都要根据基本面，投资思想要适度超前。

　　观察德源安今年以来的投资策略，可以发现他们价值投资的前瞻性眼光。

　　在 6月22日发布的德源安投资策略报告中，他们坚定看好铜。报告指出，全球 经济正处于这样的阶段：1：经济下行筑底，全球采用宽松的货币政策，流动性充裕；2：经济企稳复苏，全球保持宽松的货币政策，流动性充实的过程中，各国采取从紧的货币政策可能性很小，通胀预期会越来越强烈，看好资源类和资产类上市公司，现阶段正是铜金属牛市的开始，建议重点关注江铜、云铜和 铜陵有色( 000630, 股吧)。回顾这些股票的股价可以发现，在6月22日， 江西铜业( 600362, 股吧)不到30元，到了8月3日其股价攻破50大关，6月22日， 云南铜业( 000878, 股吧)在20元附近，到了8月3日其股价接近40元。

 2800附近有长期投资价值

　　采访许良胜的时候，正值市场跌破 2800点、人心惶惶之际，在高点减仓的许良胜，却在这时候开始回补加仓。他判断说如果宏观政策面不出现重大利空的话，A股继续大幅回调的可能性很小，当然也不排除某些板块会出现幅度比较大的回调，“2800-3000点一带是有长期投资价值的区域，现在一些股票重新出现了买入的机会。”

 

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　在今年年初的时候，支持许良胜看多中国股市的主要因素是充裕的流动性，现在他认为，靠充裕流动性推动的估值提升 行情业已结束。A股市场将由流动性推动下估值中枢上升导致的单边上涨行情，演变为公司基本面支撑的分化行情，业绩不断改善的公司将有望获得超额收益。
　　 “德源安的投资策略也将从流动性推动下的资产主题投资，转为关注经济复苏下的公司基本面改善。”许良胜分析，“整个A股市场将会演绎出波澜壮阔的经济复苏行情。”

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据介绍，德源安的战略成长 1号接下来将重点关注全球经济复苏下的出口投资机会。许良胜判断，随着全球经济的复苏，我国的出口有望回暖，出口导向型企业将充分享受出口复苏带来的业绩回升。他表示尤其看好出口导向型企业中的细分行业中的龙头公司，认为这些龙头公司有望借助此轮经济危机中行业洗牌的机会提高行业地位。 >>

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　此外，经济复苏中的行业投资机会也一直为德源安所关注。在 8月份，钢铁、有色、工程机械等强周期品种是市场的领跌板块，基本上回到了上涨之前的平台。许良胜在坚定看好经济复苏的背景下，表示看好直接受益于经济复苏的钢铁、建材以及工程机械等中游行业，同时还看好间接受益于经济复苏的银行板块，维持对基本金属的看法，尤其是铜。从估值角度看，银行、 保险、钢铁、建筑建材等板块甚至已经出现了对H股的折价现象，A股估值已经基本接轨 港股估值水平。