创业板、国际板激活主板共舞 创业板, 资本市场, 中国证券, 平均市盈率, 中国股市

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　笔者按：创业板的历史使命或首要任务是“创富”，而不是“融资”。国际板则是中国证券市场对外开放的桥头堡或试验田。创业板与国际板是中国构建多层次资本市场的必经之路，它既是市场化的改革取向，也是国际化的改革试点。中国股市的市场化、法制化、国际化的发展大趋势，只能顺应、无人能挡。

　　一直以来，中国只有“一个半”主板（中小板只能算半个主板），投资者与投机者除了主板只有主板，他们没有任何选择的余地。在“炒无可炒”的条件下，单一狭小的主板，经常被“过剩的流动性”暴炒得面目全非：稍不小心，A股平均市盈率就会被炒上60——80倍，垃圾股更是鸡犬升天。不过，在中国股市，暴涨与暴跌总是形影不离、心心相印；“涨过头”与“跌过头”的K线排列常常具有鲜明的“对称美”。

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　在牛市，境外成熟股市的平均市盈率最高可达25倍左右，然而，完全不同的情形是，在中国，A股平均市盈率在牛市却能高达70——80倍；同样，在熊市谷底，境外成熟股市的平均市盈率大多可低至5倍左右，而中国A股的平均市盈率却很难低于15倍。即便在“非牛非熊”的普通市场行情下，境外成熟市场的平均市盈率一般可能只有10多倍，而中国A股的平均市盈率则多为30——50倍。这就是中外股市的巨大悬殊。

　　中国股市平均市盈率常年居高不下，所为何来？有人说：不奇怪！因为中国有10%以上的GDP增长率，而且中国企业的利润连年翻番，因此，与国外相比，中国的市盈率有水份，应该打对折，比方，我们的80倍市盈率只能相当于别人的40倍！这就是每次大牛市死亡前“牛人们”的自嘲与自慰。

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　其实，傻瓜都知道，在中国人尚不能自由持有外币资产的前提下，国内资本市场单一、狭小的投资渠道，令中国投资者没有选择余地：除了存款，就是炒股。即便炒股，我们也只有“一个半”主板，既无创业板，也无OTC（柜台市场），更无国际板。当然，融资融券、股指期货与股票期权类的产品，还只是停留在设想阶段，何时能变成现实，或许遥遥无期。

　　证券投资基金原本是一个组合投资者，也是一个长期投资者，但由于国内投资市场单一、狭小，证券投资基金不得不变性为“炒股基金”，在“炒无可炒”的情况下，它们经常追涨杀跌、频繁换仓，成为中国股市最大的散户，然而，更为可怕的是，它们经常还会整出一个让人傻眼的“老鼠仓”来，这叫国人怎不伤心？

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　在境外成熟市场，证券投资基金既是组合投资者，更是股市的中流砥柱，分散风险的稳健投资风格，让基金成为家庭与居民的投资伙伴、投资首选。然而，在中国，人们宁愿自己直接投资股票，而不愿将钱交给基金炒股。这是一件很有讽刺意义的事情。

　　此外，债券市场也是中国资本市场的一个重大薄弱环节。在国外，公司债既是企业融资的重要工具，更是投资者尤其是组合投资者不可或缺的投资工具。然而，在中国，债券市场基本等同于国债市场，公司债形同虚设、徒有虚名，市场化发行的公司债，还只是一种美好的愿景。公司债的缺位，不仅使基金无法组合投资，更使得个体投资者与机构投资者无处选择。如果说股市、债市、基市三大序列，是构成现货市场的一个有机整体，那么，债市（尤其是公司债市场）则是股市与基市的一个重要衔接与过渡，不可或缺。缺少公司债的现货市场是一个残缺不全的资本市场。

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　不过，创业板与国际板的即将推出，将是中国投资者的福音，是值得我们期待的大好事。

　　创业板之所以不同于主板，关键就在于，创业板的历史使命或首要任务并非融资，而是创富。中小企业千千万，创业板又能解决多少融资问题呢？事实上，创业板只是一种激励机制，它为风险资本“退出”提供平台，并为风险创业者提供创富机会。创业板以其“创富”示范及诱导机制，鼓励“全民创业”，扶持高新技术大发展。因此，鼓励创新、激励创业，才是创业板最大的历史使命和首要任务，而融资对创业板来说，则是十分次要的功能和任务。

　　很显然，创业板是与风险资本、民营企业、高新技术等字眼紧密相关的。尤其是在拥有13亿人口的大中国，“以创业拉动就业”、营造一种“全民创业”氛围，急需有创业板给它一个支点、一个导向、一股力量，因此，创业板的推出，具有十分重大的现实意义和社会价值。

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　　最后，我们再说说国际板。中国作为一个经济大国，在世界经济舞台上，她已占有举足轻重的地位和作用，然而，至今我们的资本项目仍然实行严格的行政管制，人民币尚不能自由兑换，国民还不能自由持有外币资产，中国企业可以“走出去”到境外股市上市，但境外优秀企业却不能“引进来”在中国股市上市，在全球化背景下，中国投资者也无法分享世界优秀企业的成长成果。

　　国际板的推出，不仅可以为人民币的自由兑换寻找变相通途，而且更为过快增长的外汇储备减压另辟蹊径。当然，更为重要的是，中国投资者不必出境，就拥有了可以投资境外优秀跨国公司的便利。此外，境外一流企业来华上市，将在价值投资理念和股价生成机制上，为中国投资者带来一种全新导向和巨大冲击。这是一举多得的好事情。

　　最后提示：暴涨暴跌与股价失真必然会严重扭曲股市功能。股市的“快涨”只图一时快活，而股市的“平稳”则是长远大计。作为宏观决策者，不能太过计较股市暂时的涨跌，而应着眼于未来可持续的长远发展。我们呼唤中国创业板、国际板尽快开门营业，还有公司债市场、OTC、融资融券、股指期货、股票期权，一个都不能少。多元化的投资市场、多样化的投资选择，一定能引领中国投资者走向理性、从容和快乐投资的最高境界。