年末思考之二－－保险 国民收入, 中国太保, 中国人寿, 人均GDP, 基本面

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 2010年的保险行业将呈现这样的格局，一方面，随着国民收入的增长和保险深度进一步加强，包括城市和乡村的承保都将得到一个非常确定的高增长，特别是中国太保和中国人寿两家在经历了09年的结构调整阵痛之后，增速将大大提升；另一方面，随着加息等有利因素出现，投资资产的长期回报率将得到一个非常确定的提升。在上述两个确定的基本面的基础上，还有多重利好等各种驱动力量将逐步体现在保险股上。
    一、保费增长仍处于倒“S”的加速期
    根据瑞士再保险的公司的研究成果，人均GDP为1000美元－10000美元的这段时期，保费增长速度极快，犹如倒S的上升区，几乎呈几何级数增长。而过去几年国内几大巨头的保费收入增长（09年平保具有典范意义）也证明了这一点。而且根据该研究显示，寿险保费收入的增长与GDP增速呈现一个正比例关系，该比例为2.5，即当GDP增长10％时，寿险行业将获得大约25％的增长。当前国内人均GDP约为2500美元，正处于该研究的加速期。

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 二、投资收益率回升至正常情况
    展望2010年，CPI或将达到2.5％的水平，这直接导致长期债券收益率提升。而做为国内股市最大而且执行力最强的机构，保险公司在股市投资上的水平已经明显高于过去，同时由于保险公司多以配置大盘蓝筹股（09年金融股为保险公司最爱）为主，目前看来，2010年的金融股仍将为保险公司的总体投资收益率发光发热，贡献力量。但是由于A股估值已然不低，因此不认为保险公司在2010年的股市可以录得超额收益，预期更趋于正常化。

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三、递延养老制度具有跨时代意义
    犹如美国的401（K）计划，递延纳税为养老险带来的意义也是跨时代的。尽管2010年只是试点性的推出，可是后续的推广却是大概率的。我国的人口老龄化问题已经到了刻不容缓的地步，如果单纯依靠社保基金，那么收入和支付缺口极大，管理层毕然需要向更多的市场化的保险公司借力，而借力毕然带来的是政策的倾斜。递延纳税也许只算是这些倾斜政策的踏脚石。当然该业务需要保险公司具有良好的营销能力和企业客户关系以及强大的精算服务和IT后台支持，当然良好的投资能力也是考虑之列（上述五项平保均占优）。

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 四、新会计准则为中人寿带来催化剂
    一向财务保守的中人寿在新会计准则出台之前得到了市场的认同，实际上新会计准则只不过是数字游戏，一切都只不过显示在账面上，其实中人寿内在的价值我们早已认同。而中国平安由于高利率保单的存在，略有不利，可是就其内含价值依然与会计手法无关。

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五、时间价值的烟蒂还可以狠狠的吸
    很多人喜欢蓝带公司那样的浮存金企业，其实保险股也是极好的浮存金企业。比如一家保险公司拥有100亿元的浮存金，也许10年后支付，也许明天支付，也许不用支付。可是支付之前的这段时间这些浮存金的时间价值却为保险股持有者共享。因此当前国内的保险股的时间价值的烟蒂仍然够我们狠狠的吸好几口。

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六、多重驱动力量助推保险股
    收入的增长带来消费的提升，做为类消费股，保险股受益于消费升级。而又由于理财意识的不断被唤醒，老百姓也会更多的将存款投资于投资回报更高的地方，明显保险公司也是储蓄搬家的受益者。另外有扩充的各种投资渠道也将助推保险股。

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 七、中国平安依然为首选
    中国平安良好的营销能力和企业客户关系以及强大的精算服务和IT后台支持，良好的投资能力已为投资者认同，同样的，平保在寿险，财险，信托理财，证券，私募和基建投资业务方面的良好执行记录也是我依然看好中国平安的理由。而至于深发展银行的整合我对中国平安具有信心。因此2010年的A股，我依然采取保险＋银行的投资策略，我目前准备采取中国平安＋深发展A/南京银行的投资策略。