【内容摘要】：
基本结论
美国股市连续两日大幅下跌，有什么因素对这次大跌有预见呢？作为衍生品分析师，我们坚持认为衍生品对现货市场有价值发现功能，例如利用香港市场2823（A50中国基金）的窝轮街货量变化去分析内地市场的走势屡获成功。
前几日，某媒体报道称：“过去两个月来，巴菲特旗下拥有AAA最高信用等级的伯克希尔-哈撒韦公司的信用违约互换（CDS）违约保费已经从2个月以前的140基点跳升至415个基点，上扬了近两倍。这一保费水平上的互换是典型的被穆迪投资评为Baa3级别的债券的价格，这个级别仅仅比垃圾债券高一个级别。”
据伯克希尔的股东透露，此次保费的上升可能和巴菲特关于全球四大股指的一系列互换投资有关，其中包括标普500指数。在这些互换协议下，如果在2019年开始的某个特定日期，市场指数低于他们签订协议时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。截至9月30日，伯克希尔公司已经签署了673亿美元的合约。为了应对互换的赔偿，伯克希尔将不得不花费较多现金储备。
对于巴菲特此次互换投资，我们认为投资者可以关注三点：
互换合约的行权日为2019年，说明巴非特对短期走势不乐观，复苏可能需要较长时间，下次牛市应该在2019年之前；
浮亏带来的仅是现金储备，互换的赔偿导致现金储备，起码好过持有股票，也许是规避社会或者政府压力下的现金储备方法；
此时构造互换合约，才能寻找到足够的对手盘。
CDS的杀伤力不可小觑，对冲基金、投机客普遍认为CDS保费比股价更能先反映出公司基本面。股票市场在没有新闻的情况下到CDS市场察看谁家的CDS债券保费增高，对CDS保费上涨的公司进行卖空。雷曼便是在自己CDS保费剧增的情况下，股票才一泻千里的。
此次伯克希尔公司的CDS价格大幅上涨，间接显示投资者并不认同巴菲特在此时大幅买入股票，这个现象我们可以理解为投资者对股市短期的不乐观。
因此，根据互换合约的行权日为2019年和伯克希尔公司的CDS价格大幅上涨，去预见美国股市近期的大幅下跌是可行的，而且美国股市存在继续大幅下跌的可能并且复苏的周期较长。
考虑到在这次次贷危机的整个形成过程，金融衍生产品扮演着重要的角色。我们试图通过本文，让投资者了解此次次贷危机中相关的金融衍生品，尤其是CDS，希望对您未来的投资有所帮助。
投资者可访问国金窝轮网（www.gjwarrats.com），通过窝轮统计功能去测试一下2823的街货量变化是否能预测内地市场。（用户名和密码均为gjzq,欢迎您的检验）
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发表于 2008-11-24 10:58
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