调研报告：业绩有望保持稳定-房地产上市公司调研系列报告之四 上市公司, 调研报告, 西山华府, 万城华府, 投资收益

yanghon

摘要：
     今明两年业绩有望保持稳定。公司08年主要结算项目来源是北京晨枫家园（合作
   项目）、苏州亿城新天地一期、北京西山华府以及北京万城华府等已完工项目。其
   中，晨枫家园预计将能贡献投资收益约1亿元，其他项目08年结算收入约15亿
   元。09年主要结算项目来源是西山华府、亿城新天地和晨枫家园，晨枫家园预计贡
   献投资收益约5000万元，如果09年西山华府等项目销售能与今年基本持平，则09年
   公司业绩有望保持稳定。
     主要项目北京西山华府销售前景相对较好。西山华府项目对于公司未来几年的发
   展至关重要。在08年房地产市场整体低迷的背景下，该项目的销售仍较为可观。截
   至10月底，项目认购金额近7亿元，销售率接近40%。
     对市场判断相对谨慎和保守。公司对市场和行业的判断相对保守一些，认为这两
   年将是行业的困难时期，在此期间，安全“过冬”将是最重要的。公司或将放缓开发
   节奏，以适应市场形势。对于增加土地储备，公司认为可能有比现在更好的机会。
     维持对公司“增持”的评级。我们预测，公司08年实现的营业收入较07年可能有一
   定幅度的下降，但由于晨枫家园项目贡献的投资收益大幅增长，净利润同比仍将可
   能出现一定的增长。09年西山华府项目结算收入有望增加，因此业绩有可能与08年
   持平。预计公司08、09年的EPS分别为0.56元和0.57元，维持对公司“增持”的投资
   评级。
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