在宏观经济景气下滑的背景下，具有规模效应的连锁超市经营企业将具有较强的抗风险性。我们认为，占据区域领先地位的优秀连锁超市经营企业兼具成长性和防御性优势。区域内优势市场份额将有助于武汉中百充分享受连锁渠道创造价值。我们预计武汉中百将在控制展店速度的同时进一步提高现有门店的内生增长，预计未来三年公司净利润复合增长率为26%。首次评级为优于大市。
- 武汉中百通过十多年经营发展已经形成我国中西部地区最大的连锁超市网络，在湖北省和武汉市连锁超市零售额的15.6%和24.5%。连锁规模的扩大和市场份额的提高使得公司在湖北地区实现了低廉的进货成本、竞争力强的市场价格和优势市场占有率。
- 得益于品牌认知度、出色的经营管理能力和对当地市场消费习惯的良好把握，公司旗下中百仓储和中百便民业务将保持较快增长。我们预计08-10年仓储超市成熟门店同店增长分别达到14%、10%和9.7%。
- 现代化常温、低温和通过型农产品物流中心为商品快速周转以及门店网络扩张提供了有力的支撑。公司还从加强源头采购、发展自有品牌、建设物流配送体系入手，逐步形成了从农田到菜篮子的产业化经营理念。我们认为，这将有助于降低成本、提升公司盈利能力和核心竞争力。
- 鉴于公司高度专注超市业务带来的业绩稳定性，庞大连锁门店网络形成的规模优势以及强势市场份额，我们看好公司中长期发展前景。当前股价相当于19倍09年市盈率，估值接近上市以来历史滚动市盈率的低端。基于23倍09年市盈率，我们将其目标价格设为人民币10.1元。首次评级为优于大市。 相关研究报告共享下载： [attach]10607[/attach]
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发表于 2008-12-1 11:43
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