1，发布2009年策略报告以来，我们一直在进行客户的交流拜访活动。总结来说，客户从市场驱动力角度最关注的三个因素分别是：1、企业存货和产能利用情况；2、流动性方向；3、政策方向。企业存货和产能利用情况决定了后面的基本面环境，信贷和货币供应变化影响到后面的流动性环境，政策方向则对投资者预期有较大影响。
2，我们的想法，基本面趋势虽然没有发生根本性变化，但站在现在看未来半年，基本面环境转好的可能较大。因为08年4季度是企业运营不正常的低迷阶段，遭受金融市场和经济环境的双向打击；未来半年，金融环境相对趋稳，经济环境则受到财政刺激政策的正面推动。我们更相信是基本面环境影响到流动性环境，虽然由于预期因素的作用，流动性变量可能先表现出来；而从目前的流动性变量来看，无论是信贷还是货币供应，走稳回升也只是刚开始。所以从这两个驱动因素来看，对股票市场的推动力在未来3-6个月还会持续。
3，当然政策是大家担心的问题，觉得市场基于政策预期已经有较强的表现，未来政策的推动力会减弱。我们也认同政策预期的正面影响的确到了一个阶段，由此导致市场震荡加剧；但未来市场的关注点会转向政策效应如何体现，我们认为未来半年应该是强力的货币政策和财政政策效应集中体现的时间，投资相关类行业的需求增加最直接，消费相关类行业的需求增加则需要保持谨慎的关注（因为存在消费增长滞后的问题）；具体则需要密切跟踪行业库存消化和盈利相对变化的情况。
4，但更长一些看，我们还是坚持政策无法改变经济周期的基本观点。无论是从宏观角度中国经济再度回升所需要的需求支持，还是从微观角度大量行业的产能消化，都不是仅依靠政府大规模投资就能解决的问题。所以在关注政策效应同时，不能放松对周期基本趋势的警惕；所以从股票配置角度，明年上半年我们更强调估值上限的压制作用，而到下半年关注估值下限的配置作用。
5，本周银行并购存款的问题受到普遍关注，大家纷纷在讨论对银行、对市场、对主题的影响。实际上从鼓励银行对股票市场提供金融支持的角度，早在10月份中国人名银行接受上市公司并优先接受大型权重股上市公司发行中期票据，可进行股票回购中就已经体现。应该说，通过回购或是并购的金融支持模式，银行资金曲线入市已经实现，这是值得关注的重要方向。但另一方面，就是看企业通过股票市场进行回购或并购的需求。逆周期的整合方向，寻找能够受益于经济衰退进行有效整合的优势企业，是我们在09年策略报告中密切关注的投资线索之一，受到国资整合和节能环保的政策推动、实业回报大幅下降接近股权回报的估值推动，是进行行业筛选的重要方向，主要集中在投资品和资源品等中上游行业中；其次就是选择行业中具有政府背景同时财务状况良好的公司，具有进行行业整合的优势。 相关研究报告下载: [attach]11557[/attach]
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发表于 2008-12-15 10:33
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