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[20081215]最差的阶段快到了--2008年11月份工业生产数据短评

最差的阶段快到了--2008年11月份工业生产数据短评
11月份,全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业)增加值同比增长5.4%,比上年同期回落11.9个百分点。
评论:
工业增加值继续大幅回落。由于存货调整和原材料价格大幅下滑的原因,11月,多数投资品行业继续缩减产量以应对恶劣的局势。与此同时,价格体系也快速下行,ppi下滑到2%的水平。分行业看,钢铁、化工、电力和汽车是下滑最快的行业。恰恰这些行业是库存最多,受冲击最大的行业。尤其是钢铁和化工行业,同时经历了产量和价格的快速下滑。
一旦价格稳定下来,这些行业的需求就会在一定程度上得以恢复。我们看到,钢铁和化工产品价格经历前期的剧烈下滑之后,正趋于稳定,而一旦价格稳定下来,下游企业和经销商就会适当增加存货,这会增加需求。而价格下行本身也会刺激一定的需求。所以,我们认为,就生产而言,对于钢铁、化工等行业,已经进入到最差的阶段。
企业利润的恢复滞后于工业生产的恢复。虽然在价格体系快速下降之后,生产逐渐恢复,但是由于高价原材料库存依然有待消化,企业利润的恢复要更慢些。
9-11月的工业企业利润将大幅下滑,但是仍然正增长。由于工业生产是工业企业利润的最终来源,通过工业增加值数据我们可以初步判断,利润增速也将低于此前预期。实际上,如果考虑到PPI大幅下滑,与PPIRM(原材料价格指数)之间的差距拉大,企业利润增速会更糟。但是,根据申万模型,工业企业利润增速仍将增长7%左右。

相关研究报告下载:

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F2zF9gcD.rar (207.03 KB)

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最差的阶段应该才刚开始吧

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