投资名义增速下滑，实际增速反弹。1-11月，城镇固定资产投资127614亿元，同比增长26.8%，增速比1-10月下降0.4个百分点。单月来看，11月固定资产投资同比增长23.8%，增速比10月份下降0.6个百分点。剔除物价因素后（用PPI来平减），固定资产投资11月实际增长21.4%，比上月上升4.7个百分点。
我们认为，投资实际增速反弹的力度如此之大，可能与我们采用PPI平减，高估了实际增速有关。这是因为，本月PPI增速的大幅下滑在很大程度上是受到原油价格大幅下降所致，而投资品价格增速的下跌幅度并没有那么大，因此用PPI来平减就会高估投资实际增速。 不过，投资实际增速的反弹仍然比较确定，因为从黑色金属和非金属等建材价格增速回落的情况来看，投资品价格增速的下滑幅度应该高于投资名义增速回落的幅度（0.6%），这只能用投资实际增速的反弹来解释，只是幅度未必有以上计算的那么大。我们认为，投资实际增速的反弹主要是受到政府投资的拉动。
中央项目和地方项目投资增速背离，暗示投资结构“二元化”。本月中央项目投资同比增长56.1%，比上月上升了16.4个百分点；地方项目投资同比增长20.3，比上月下降了2.3个百分点。这表明政府投资项目已经启动，但是民间投资则日趋低迷。这也就是我们之前提出的 投资结构“二元化”的概念，预计未来这种态势仍将持续。
政府投资带动新开工项目个数和投资额同比增速的回升。本月新开工项目个数同比增长3.3%，比上月上升20.3个百分点；计划投资总额同比增长26.93%，比上月上升9.7个百分点。我们认为，这主要是受到政府投资的拉动所致。
行业方面，本月房地产投资名义增速继续下滑，实际增速虽有所反弹，但仍然处于低位。高耗能行业的投资增速继续放缓，连带的煤炭投资增速也有所放缓。表现强劲的是交通运输业投资，这主要是受到政府投资的推动。
前瞻的看，虽然政府推出了规模庞大的投资计划，并且已经开始发挥作用，但是由于民间投资将十分低迷，09年的固定资产投资仍然不能令人乐观。根据我们的测算，09年工业的过剩产能将高达10-13%左右，这必将压制工业投资的增长，预计09年工业投资将出现2%左右的负增长。而房地产投资方面，受到大量库存的影响，预计房产开发投资也将出现7%左右的负增长，如果考虑政府投资则降幅会缩窄至2%左右。这样综合来看，我们预计09年的固定资产投资将回落至14%左右（详细分析可以参考我们的《2009年宏观经济报告》）
相关研究报告下载: [attach]11869[/attach]
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发表于 2008-12-17 09:03
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