[20081218]武汉凡谷：高增长仍可延续 武汉凡谷, 爱立信, 华为, 中国, 成本

NYboy

【内容摘要】
既往经营数据已雄辩表明，武汉凡谷是一个成功的企业。我们认为，武汉凡谷的成功，归于以下要素：1、明确的战略定位；2、异乎寻常的纵向一体化产业布局，得以形成遥遥领先的成本优势；3、紧紧跟随华为，得以分享华为的高速增长成果；4、积极打入了爱立信、诺西等国际巨头的射频器件采购序列，得以奠定维持高增长态势的必要基础。
基于以下三个理由，我们认为，武汉凡谷在未来三年，仍可维持CAGR超过30%的增长态势。1、全球射频器件市场，仍可维持既往稳定增长特征，中国3G牌照的即将发放，更强化了此增长态势；2、作为武汉凡谷最主要客户，华为在全球移动通信市场的高速增长态势仍可持续；3、爱立信、诺西等国际巨头，迫于盈利能力恶化的压力，必将尽力压低射频器件采购成本，而两者当前的主要射频器件供应商Powerwave、Andrew等企业，盈利能力更见恶化，故将难以承受爱立信和诺西的降价压力。在此背景下，我们判断，爱立信和诺西在2009年将显著增加对武汉凡谷的采购量。
我们虽谨慎看待数字微波市场容量，但我们对武汉凡谷切入此市场持积极肯定的态度。因为研制数字微波产品，是武汉凡谷从单纯的射频器件供应商迈向移动通信整机制造商的最佳切入点。而迈向移动通信整机制造商，是武汉凡谷打破3年之后增长瓶颈的必由之路。
我们预测武汉凡谷08年、09年和10年EPS分别为0.69元，0.91元和1.16元，并维持对公司的“谨慎推荐”评级。

 

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