【内容摘要】：一、航空行业
国内客运情况：运量增速恢复力度减弱，运力继续快速增长，客座率降幅再次扩大。
国际客运方面国航降幅缩小：国航旅客周转量同比降幅继续缩小（从上月的-11%到-5.6%），略有复苏，客座率也已经达到去年同期水平。
n 货运继续全面下降。
近期政策事件看法：12月10日-14日，连续的政策和事件刺激带动航空股大幅波动，包括12月9日的行业十项促进政策、12月11日东航南航注资方案公布、12月12日三大航主要高管层轮换。我们认为，税费减免和注资只能缓解航空公司的流动性压力。目前基本可以确认2009年用油成本将大幅下降，在需求下行、供需失衡的环境下，只有全行业运力能够得到有效控制、票价市场规范使得票价竞争不致恶化的情况下，才能改善航空基本面情况。尽管民航促进政策对这两点都给了指导性意见、通过三大航高管的互换对三大航以及整个行业的管理可能会有所改善，但实施效果还有待确认。
维持行业中性评级，政策面因素推动股价上涨。总体上，2009年上半年航空的基本面情况仍然值得担心：油价的下调后可变成本减小，航空公司为了回收现金流释放运力的动力增加（通过增加飞行小时数），运力释放将使供需进一步失衡，低油价下主业亏损继续增加。未来股价上涨的催化剂是非基本面的：对航空公司的二次注资、油价下调、航空业的整合。看好上海航空的被整合价值。
二、机场行业：国内旅客增长基本平稳但恢复力度减弱，国际旅客和货邮吞吐全面下降
旅客吞吐方面：各机场国内航空需求增速保持平稳，国际航空需求降幅扩大。
货邮吞吐全面下降，降幅都继续扩大。首都、浦东、白云、深圳分别下降18%，8.8%，12%，12%。其中国际货邮降幅更大，首都、浦东国际货物和香港的货邮下降了29%，26%和19%。
n 维持看好评级，预计2009年第二季度是行业底部，从三季度开始出现拐点，机场业务量同比和环比增速都会出现明显的正增长。未来一个月需要关注的重要事件：1）深圳机场2009年全年的广告外包收入在1月初的收回情况；（2）白云机场的Fedex的投入运营情况；
我们下调上海机场的盈利预测。由于机场国际航线业务量增速表现不佳，我们下调了上海机场2009-2010年的内航外线和外航外线的增幅，其中2009年由原来的正增长3-5%下调至负增长3%，2010年维持不变。2008-2010年的每股收益分别为0.46、0.50、0.61元（原为0.46、0.57、0.73元），2009、2010年的下调幅度分别为12%、16%。未来推动股价上涨的催化剂在于：市场对于新一轮资产重组的关注。 [attach]11968[/attach]
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发表于 2008-12-18 14:02
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