事件：央行今日宣布从08年12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现利率。从2008年12月25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
点评：
n 本次降息符合我们09年策略报告中的预期，亦平息了此前央行将单边降低存款利率的传闻。在2009年银行业投资策略报告中我们认为目前已进入降息通道，央行在未来半年内继续降息，但维持1年期存贷利率差（3.06％）以及活期存款利率（0.36%）不变。上周市场传闻央行将单边降低存款利率，本次降息平息了此前的传闻。
n 降息与降存款准备金率对上市银行09年业绩的静态影响在-1.5%以内。相比定期存款及3年以下贷款27个基点的降息幅度，3年期以上贷款利率仅降低18个基点的政策是为了对冲活期存款利率维持不变对上市银行利差带来的不利影响。根据模型测算，此次降息与降准备金率综合收窄银行利差在4个基点以内，对09年业绩的影响在-1.5%以内，由于降息幅度较小，上市银行受到的负面影响的差异不大。
n 中长期看，宽松的货币政策有利于降低经济下行幅度。降息将减轻非金融企业以及按揭贷款的成本，减少贷款质量恶化风险；同时增加实体经济的贷款需求，降低经济出现严重衰退的风险，对银行将是长期利好。但是由于货币政策有一定的滞后效应，而且主动性不强，因此其效应尚需观察。
n 维持半年内1年期存贷款利率降至1.44%、4.50%的预测。相比02年通缩时期，目前经济基本面的复杂性主要在宏观经济结构不同，与海外经济的关联度更大，导致经济的不确定性增加，随着通货膨胀压力的进一步降低，我们预计本轮基准利率低点将低于2002年。
n 目前国内A股上市银行08年动态PE降至9.3X，PB降至1.7X，估值从中长期看已进入合理区间，但是经济基本面存在较大的不确定性，因此维持行业“中性”评级。
n 风险提示：宏观经济的非预期波动导致不良贷款率大幅上升
银行外币资产出现大面积违约事项
房地产市场继续大幅度的调整 [attach]12167[/attach]
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发表于 2008-12-23 10:05
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