1月9日，住房和城乡建设部部长姜伟新在全国建设工作会议上透露，今年起将有高达6000亿元的闲置公积金开闸投放经济适用房等建设。结合日前对公司进行的拜访，我们对公司最新的经营状况进行了跟踪研究。
投资要点：
n 6000亿闲置住房公积金将会解决保障性住房建设资金来源问题。此次建设部会议中强调经适房不可以收购等多种形式代替，要保证130万套的建设量。讲话导向十分明确，一方面解决了保障性住房建设的资金来源，一方面保证了新建住房的数量，从而保证了塑料型材类产品未来2-3年市场需求的稳定释放。
n PVC价格回落低位和产品结构提升使公司盈利能力迎来向上拐点。公司在PVC价格高企时采取了低库存的购进策略，3季度高价购进的PVC原料已在2008年11月之前完全得到消化。预计4季度公司毛利率将由3季度的7.7%提升1.5-2.0个百分点，公司的盈利能力将迎来向上拐点。同时，公司较高技术水平的彩色型材产品其毛利率较普通型材要高出5-6个百分点，08年公司彩色型材销量在3万吨左右，同比增长了67%，预计09年彩色型材销量将增长60%。
n 商品房门窗市场的结构调整及保障性住房建设的增量需求对公司产品需求的推动效应逐渐显现。塑钢窗的性价比远高于铝合金这一门窗市场的主要竞争对手，在国内商品房市场房价回落及中低价位商品住宅开工占比上升的情况下，房地产开发企业为控制成本，已开始逐步地用塑钢窗产品对铝合金窗进行替代性使用；同时，从目前各地新开工的保障性住房来看，塑料门窗因符合其节能与经济性的要求，在这一细分门窗市场上占据主流地位。上述因素将推动09年公司型材产品销量的继续扩大，预计公司产能利用率将提高至90%以上。
维持“强烈推荐”的投资评级。公司目前股价仅相当于每股净资产的1.2倍，较建材类可比企业的平均P/B低50%以上，价值低估。受益于房地产市场门窗类型的结构调整及PVC价格大幅回落的有力因素，公司09年将迎来业绩拐点，业绩增长的明确性较强，继续“强烈推荐”。 [attach]12867[/attach]
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发表于 2009-1-12 13:08
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