【内容摘要】
1.实体经济处于底部区域
考虑到工业增加值估测11月份实际GDP只相当于4%左右的实际GDP增速，因此在2007年上调的背景下4季度实际GDP增速依然达到6.8%，显示12月份的实际GDP增速出现了明显回升，考虑到近期的GDP增速主要由投资拉动，1-2月份可能出现投资下降消费上升的趋势，3月份则是投资重新大幅上升的时期，因此预计09年1季度的实际GDP与08年4季度相当，经济目前已经处于底部区域。
2.惯性通缩趋势明朗
12月份CPI增速1.2%左右，考虑到基数效应，环比下降幅度趋缓。考虑到CPI中影响最大的食品价格受基数效应波动较大，尤其是明年1季度会出现翘尾因素较大的低值，同时居住类和交运类受PPI拉动持续下滑，因此我们认为09年一季度将继续出现同比增速为负的情况。另一方面，PPI12月份出现1.1%的负增长，虽然近期大宗商品价格由于深幅下跌出现惯性反弹，但是考虑到基数效应，明年拉动PPI大幅下滑的因素不变，因此，预计惯性通货紧缩将在09年1季度延续。
3.价格因素引导投资大幅回落
从12月份单月投资数据看，单月增速在22.3%，出现明显回落。主要源于是投资数据对通胀的延期反应从三季度才开始出现，因此随着价格因素的逐渐凸显，投资增速将会继续下行，短期幅度会比较大，当然，考虑到大部分投资将在09年1季度末投放，因此09年一季度末起投资应该能保持在一个稳定的区间，而投资真正的反弹有待于民间投资兴起的确定，也即是货币活性化增速出现波动区间的跳升。
4.虚拟经济繁荣条件基本形成
当央行11月起大幅释放流动性后，伴随着近期流动性指标尤其是M1增速大幅反弹，虚拟经济繁荣所需五点条件也已基本具备，我们认为领先于实体经济的虚拟经济繁荣条件基本形成。虽然由于实体经济处于萧条期导致资本市场的无序化，但是主题投资将是主要的策略思路，对于一季度而言，主题投资机会更多的取决于可能表现出的触发因素，因此一季度政府财政拉动和大宗商品的短线反弹带来的机会。
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发表于 2009-2-6 11:07
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