公司是我国精细化工行业中最大的气雾剂制造企业之一，其主要产品涉及环保功能涂料和辅料，环保汽车美容护理和绿色环保家居三大领域；产品丰富，有上千种之多。其中环保功能涂料和辅料（汽雾漆）是公司的主要产品，占全国市场的19%，位居全国第一；汽车和家居市场占有率相对较小，分别在10%和2%
公司所处行业发展空间较大：目前我国的气雾剂人均消费量远远落后于国际水平，其中家居用品的占比更低，具有广阔的发展空间。公司具有优秀的技术储备和行业知名度，长期来看其发展空间是巨大的。
品牌与营销渠道建设非常重要：公司的产品也属于类消费品产品，其品牌和销售渠道的建设对于公司的市场拓展非常重要。目前公司的产品主要面向工业领域的客户，其中公司的气雾漆产品在国内外都享有较高的知名度，有一定的品牌溢价，但要进一步的扩大市场份额，必须进行更强有力的品牌推广和营销推广；目前公司的销售方式仍以经销商为主，大卖场和专卖店的模式正在探索过程之中，公司目前正在加大营销梯队的建设，并将经销商网络由地级市下沉到县一级，通过营销队伍的专业和深度服务挖掘市场。考虑到公司目前的产品仍以工业用户为主，在目前经济增速下滑的背景下，这种深化营销网络的效果如何有待观察。
民用领域仍有待发展：目前公司的主打品牌和主要战场仍然在气雾漆领域，但对于未来发展空间巨大的家居板块的投入也将逐渐加大。目前国内这一领域被庄臣等国内外品牌占据，公司的品牌和营销渠道的建设都尚不成熟，因此这一领域的爆发性增长仍有待时日。
成本下降受益不大：公司的主要原材料是马口铁罐和化工产品，由于公司产品的生产周期较短，其原材料库存较少，随着原材料价格的大幅下跌，公司成本下降也较快；但由于产品竞争较为充分，公司也会通过一定的方式较快地降低产品价格，以确保市场份额，因此较难受益于成本下跌。
募投项目有待观察：公司三个领域产品在IPO之前的产能分别为3500万罐，750万罐，和250万罐，产能利用率在120%以上，部分不足的产量将通过外协方式完成。我们预计募投项目将在2010年投产，但其产能要发挥作用有赖于前期销售渠道的和品牌建设的铺垫。
盈利预测：2008年公司受到雪灾、奥运、原材料巨幅波动等多重因素影响，净利润减少约10%左右；而2009年受宏观经济拖累，公司可能通过各种营销方式稳定市场份额，预计业绩有望与08年相仿，10年公司的业绩增长将有赖于经济的复苏和渠道建设的完成。预计08-10年公司EPS分别为0.42元，0.40元和0.59元。我们暂时给予其增持的评级。 相关研究报告共享下载： [attach]13152[/attach]
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发表于 2009-2-7 10:20
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