【内容摘要】：公司公告2008年业绩快报：营业收入176.73亿元（VS我们预期173.50亿元）、净利润72.81亿元（VS我们预期69.61亿元）、EPS 1.10元（VS我们预期1.05元），ROE 13.23%（VS我们预期13.51%）。尽管业绩快报小幅超越我们预期，但我们已在近期的行业报告中提示公司08年业绩低于1.10元的概率很低，因此公司业绩完全在意料之中。
从四季度单季数据看，营业收入37.73亿元（环比26%）、净利润13.83亿元（环比23%），由于四季度日均成交额（822亿元）较三季度（743亿元）高10.6%，四季度业绩环比上升在我们预期之中。我们在前期报告中分析过，公司对可供出售金融资产计提减值损失的会计政策修正实际冲减08年EPS 0.08元，如考虑到这一因素，公司业绩超预期的程度可能更大。
我们初步判断：造成2008年业绩小幅超越预期的主要原因可能在于两点：一是因历史上大额费用计提和近期公司降薪所导致的实际营业费用率降低，二是公司注册地迁回深圳后追溯调整导致的所得税率降低。我们将在公司年报正式发布后就相关问题进行进一步分析。
从基本面看，公司的业务和管理战略已经形成一定惯性，但是缺乏短期催化剂（这与2007年有持续的并购、海外扩张、融资等催化剂事件形成明显区别）。此外我们担心华夏和中信基金合并后，股权转让的推进可能使得公司资产管理业务收入占比降低，并降低再投资收益率和估值水平。
我们建议投资者关注中信证券的几个事项：（1）融 资融券业务资格的获取情况及融资融券业务何时推进（2）中信建投全牌照的获取情况（3）中信母公司对下属子公司少数股权的收购进度。
我们仍维持2009年0.89元的EPS预测，并维持增持评级。我们认为业绩的超预期将为股价短期内带来一定上涨动力，但大市值使得公司的弹性可能未必如其它券商股那么高，从而制约反弹空间 相关研究报告共享下载： | 
发表于 2009-2-7 10:36
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