普路通上会——凶多吉少

人民币升值, 负债率, 的, 财务, 收益

一、税后净利润严重依赖人民币升值，存在较大的不确定性。
报告期内，公司因从事组合售汇业务实现的收益分别为915.99万元、356.41万元、1608.13万元和1302.53万元，占当期利润总额的比例分别为40.57%、15.40%、51.63%和60.20%。公司的税后净利润严重依赖于人民币升值，存在较大的不确定性，未来的经营存在较大的风险。
二、最近两年资产负债率超过90%，财务风险过高
普路通2007年、2008年、2009年和2010年6月资产负债率分别为93.01%、85.52%、93.40%和95.29%。资产负债率几近100%，存在较大的财务风险，财务质量较差。
三、对主要客户存在重大依赖，未来经营存在不确定性
报告期内，公司来自前五大客户的营业收入占当期营业收入的比重分别为64.42%、63.14%、73.59%和78.07%，对主要客户存在重大依赖，未来经营存在不确定性。
四、对赌协议披露不全，且诡异解除，玄机重重
1、招股书中披露的对赌协议中约定：如果普路通2008 年审计净利润大于或等于1,750万元，小于2,190万元，陈书智先生将转让5%股权给两位投资人。而普路通2008年实际净利润为1,756.11万元，与对赌协议中1,750 万元门槛的接近程度不得不让人怀疑其利润的真实性。
2、浙商创投和李菊香解除对赌协议的理由略显牵强，背后是否有其他利益安排或是否签署了其他的协议，我们不得而知。
3、对赌协议披露不全。招股书仅披露了净利润高于1,750万元的不同情况，而如果净利润低于1,750万元的惩罚措施却没有披露。
五、综合毛利率为同行业最低
公司名称2009年综合毛利率2008年综合毛利率2007年综合毛利率
香港利丰12.17%10.86%11.12%
英迈国际5.66%5.65%5.45%
台湾联强5.48%5.56%5.07%
怡亚通10.60%8.54%14.37%
飞马国际8.37%5.21%14.44%
普路通3.67%3.08%2.86%

六、非流动资产金额过低
公司非流动资产截至2010年6月30日仅273.48万元（PS：招股书中连单位都没写），与同行业公司怡亚通相比，怡亚通虽然非流动资产占比也不高，但是怡亚通非流动资产净额较大，截至2007年6月30日，怡亚通非流动资产已达5900多万。
七、经营性现金流连续两年为负（PS:招股书中再次不带单位）
项目2010年1-6月2009年度2008年度2007年度
经营活动现金流量净额-7035.31-918.291484.0712227.29

总体感觉：公司资质较差，招股书粗制滥造！

学习的并不深入，但是感觉是比较具有代表性的一篇招股书，请大家讨论，共同进步。