[20080729]煤炭行业2008年7月跟踪报告—煤价上涨持续，业绩增长可期.

08年煤价预计可上涨42%，创10年内新高，带动行业利润增长120%。
本月，动力煤港口限价，压抑电煤企业盈利；炼焦煤，焦煤集团引领再次
提价；无烟、喷吹稳定上涨。2008年1-5月份，全行业利润增长97.8%，
高于全国所有行业平均水平77.7个百分点，在行业利润增速中排名第一。
根据中信计算的煤炭价格指数来看，2008年5月份，国家统计局口径原
煤均价为501.2元，相对于去年同期的375元同比增长约126元，涨幅
33.60%。吨煤成本348.7元/吨，同比增长29%。吨煤毛利率08/09年预计
达到33.00%/36.51%，分别增长2.6/3.5个百分点。
. 国际油价回落，但国内煤炭下半年供需仍为紧平衡。2008年1-5月煤炭
产销缺口共约7800万吨（占产量比9%）；我们预计08/09年原煤产量将
持续稳定增长，为27.5/30亿吨，同比增长9.00%/9.11%。基于迎峰度夏
和安全等原因，奥运期间煤炭生产将受到更为严格的管理、运力偏紧以及
灾后重建等因素影响，我们认为08年下半年煤炭供应仍然偏紧，全年供
需紧平衡。
. 行业政策。电煤限价；资源税方案实施延后；煤电再次联动需求强烈。
. 行业风险。国际油价回落对投资者心理冲击，影响行业估值水平；政策性
或突发事件引起煤价波动。
. 行业估值、评级、投资逻辑及股票推荐。2008年1-5月份，全行业利润
增长97.8%，我们预测行业08年利润增长120%左右，09年利润增长
30%-40%。行业重点上市公司08年动态PE在13-56倍之间，平均21倍。
据此我们认为行业08年合理市盈率水平在20-30倍之间，而根据中信策
略组预测08年市场估值水平在19-20倍（28%利润增长下），因而给予煤
炭行业“强于大市”的评级。