[20080919]高华证券.投资策略研究报告.美国.熊市谷底.对过去10 次周期的回顾

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熊市谷底：对过去10 次周期的回顾
通过回顾以往震荡时期来分析目前的形势
自2007 年10 月达到高点以来，标普500 指数已经下滑了26%，其中三分之一的降幅发生在过去3 周。假设目前的熊市走势符合以往情形，那么标普500 指数将达到1,070 点的谷底水平。我们的基本面分析显示股市将于08 年四季度触底，但我们不大确定精确的谷底水平。
预测触底路径：以往周期的参考性不大
每轮周期走向谷底的路径都不尽相同：可能在3 个月内出现大幅回调 (如1957、1987 及1990 年)，或者下滑期间超过18 个月(如1968、1973、1980 及2000年)。过去50 多年间的熊市阶段，平均市场跌幅为32%，其中10%的跌幅出现在最后一个月。而后的反弹比较显著，触底后3 个月的平均涨幅为15%。
以往经验表明市场底部位于1,070 点左右
根据以往熊市的回报率和估值来评估目前的市场状况，标普500 指数将于1,070点触底。
我们的观点：标普500 指数将于08 年四季度触底
我们的“盈利周期”报告显示，市场于企业盈利触底前4 个月触底：我们预计企业盈利将于09 年一季度触底，表明标普500 指数将于08 年四季度触底。如果与以往情形一致，那么市场将向着我们1,400 点的目标大幅上涨。