事项：
9 月18 日晚，三项与股市有关的措施出台。包括：1）财政部宣布从9 月19 日起，印花税从双边征收改为单边征收（限于证券出让方），税率维持千分之一不变；2）汇金宣布在二级市场增持工中建三行股票；3）国资委李荣融表态支持央企回购和增持上市公司股票。 评论：
. 政策对市场的影响
上述三项政策体现了“维稳”政策意图进入了系统性和实质性的阶段，政策手段应用发生了特征变化。这表现在：第一是系统性，结合前期出台的政策，我们可以看到政策手段涵盖了财政、货币、税收、分红和市场等多个方面的政策手段，体现了从多个角度出发的“维稳”意图；第二是针对性，如果说前期政策更多针对经济层面，昨晚出台的三项政策则是直接针对股票市场；第三是持续性，汇金和央企增持和回购股票并不是某个时点政策，可以根据需要持续性地发挥作用，其后续对股市的支持作用不可低估。我们判断这些政策的出台，有助于判定市场中短期底部（1800点一线）的形成。 . 对短期市场趋势的判别
市场可能形成一定的反弹态势。这是由于：第一，汇金增持和印花税等政策对短期超跌的银行股形成利好支持。尽管目前汇金并没有明确表示在H 股或是A 股市场增持，但由于工行、建行的A 股和H 股已经形成倒挂，不排除汇金直接在A 股增持的可能性，这有利于缓解银行股对市场的短期压力；第二，昨日美股强劲反弹，外围股市对国内短期压力舒缓。在美国政府可能设立专门机构来“吸收”银行坏账的报道下，道指上涨超过400 点，而标普500 上涨4.3%。第三，9 月初以来国内股市跌幅约为21%，过去3 日跌幅超过8.8%，动态市盈率仅有12.2 倍，超跌明显。在利多政策和周边环境配合下，国内股市有条件形成超跌反弹态势。 . 对反弹力度的判别
在市场底部逐步探明的条件下，可以期待一定力度的反弹，初步判别短期反弹幅度在10%—20%左右。当然，由于近期市场交易量明显萎缩，股价的波动性明显加大，不排除在后续利好因素刺激下产生更大力度的反弹。但我们依然提请投资者注意近期反弹的两点制约因素：第一，目前离“十一”长假仅有7 个交易日，鉴于国庆长假期间国际股市并不休市，在国际股市并没有明朗之间，国内投资者难以大幅增仓，这是反弹时间上的一个限制性因素；第二，10月中旬前后会陆续报出三季度经济运行数据，从已有的数据来判别，经济增速、工业生产和其他相关经济数据可能延续前两个季度的下滑态势，在也是制约反弹空间的一个基本面因素。 对反弹品种的判别
昨日三项利好政策有着较为明确的指向性。汇金增持银行股直接对银行板块形成利好；单边印花税政策降低交易成本，对券商类股票也形成利好；央企增持和回购政策表明了前期的“增持概念股”从中小型股票开始向大型蓝筹股转换，而央企控制的企业主要集中于石化、电力、钢铁、有色、机械、运输等行业。不过，汇金和央企增持政策的背后都隐含着增持被低估品种的这样一个前提，因此，超跌反弹也应该是一个通用逻辑，而近期跌幅较深的银行、有色、建筑建材、采掘等行业都值得关注。 . 熊市中某些反弹规律
除了对昨日政策的解读外，我们对熊市中的反弹规律也进行了初步分析。根据国际股市的表现，历史上熊市中的反弹普遍持续1-2 个月（也有少于1 个月或者长达3 个月的），而反弹的幅度则是从10%以上到接近50%不等。但有力度的反弹往往在于两种情况：一种是经历了恐慌性下跌后的报复性反弹（如1929 年熊市中美股在短短2 个月内经历了60%以上的暴跌），随后则出现了高达48%的报复性反弹；另一种熊市中后期的反弹，熊市中后期股指下挫到明显低位，这个时候同等指数点位带来的反弹高度（百分比）要远远大于熊市初期。例如，中国本轮熊市调整中有两次较为明显的反弹，从07 年12 月18 日-08 年1 月15 日，上证指数上涨567 点，指数涨幅为11%。而从08 年4月22 日-5 月6 日，上证指数上涨了616 点（指数点位比上次仅多40 多点），但指数涨幅就高达20%，这也是本轮熊市以来的最高反弹。所以，熊市后期出现高幅度反弹的概率在加大 相关研究报告下载：
 策略快报—三大政策对市场的影响分析.pdf (196.27 KB)
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发表于 2008-9-19 16:09
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