[20080910]中国债券市场机构投资者系列研究之一——商业银行债券投资概述、比较及展

国内商业银行债券投资业务概述：银行间债券市场成立10年来，商业银行作为最大的机构群体在我国债券市场的发行、交易和创新等方面扮演了重要角色，商业银行也成为我国银行间债券市场的第一大机构投资者。从国内商业银行的债券投资现状看，08年上半年工建中三大国有银行债券资产占总生息资产比重平均达32%，而非国有的其他股份制商业银行占比平均为16%；从收益结构看，债券投资收益已成为仅次于贷款利差收入的第二大收益来源。三大行08年上半年债券利息收入占总利息收入的比重平均为23%，其他股份制银行债券投资收益占总营业收入的比重仅为11%，从持有结构看，国债和政策性金融债是商业银行债券投资的主要组成部分。

国内商业银行债券投资的影响因素分析：经济快速增长使银行信贷加速扩张，信贷资产增加对于银行的债券投资具有挤出效应，在经济增速回落时信贷增速放缓和贷款风险上升以及信贷资产收益率下降，使商业银行债券投资需求增加；加息和上调存款准备金率也直接抑制了商业银行的债券投资需求；随着存贷差的扩大和超储率的上升，债券投资已成为商业银行流动性管理以及规避资产负债期限错配风险的有效手段；赢利模式多元化的要求和资本充足率的约束对商业银行的债券投资业务具有重要影响；按新会计准则分析，目前商业银行的债券资产多为持有至到期资产，随着未来投资管理和风险承受能力的提高，商业银行交易性和可供出售类的债券资产占比会进一步提高。

商业银行债券投资业务的国际比较：从国际看，07年末美国、日本和印度银行业证券资产占总资产的比例分别为22%、26%和25%，其中债券资产的投资结构与本国信用市场结构密切相关。美国主要商业银行摩根大通和美国银行公司证券投资中MBS分别占85.5%和84.2%，英国的汇丰和巴克莱银行国债机构债占30%。从海外银行业债券投资业务的发展历程看，都与本国银行业监管体制的演进和信用市场的发展紧密联系。

国内商业银行债券投资业务展望：08年受经济增长放缓和从紧的货币政策影响，商业银行的债券投资需求会进一步得到释放，初步测算08年全年商业银行新增债券投资需求为1.15万亿，下半年约为4000亿；08年债券市场的持续转暖和商业银行交易类、可供出售类债券资产的增长，将使3－5年期国债、央票和政策性金融债需求上升；股份制改造和资本充足率的提高将使国内商业银行投资高风险溢价债券产品的能力进一步增强；未来国内信用产品市场的快速发展将为商业银行提供更多投资契机；金融脱媒和利率市场化的趋势将对未来国内商业银行的债券投资业务产生深远影响。