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[20080925]北大荒(600598)_土地资源价值逐步显现,合理股价13元

<p>我们运用现金流折现法评估公司土地承包权价值为127亿元(假设土地承包费年均增长率g=3%;折现率Ke=10%),加上公司现有净资产评估值80.7亿元(按2倍PB溢价,申万重点公司PB为2.6左右),公司合理价值在208亿元。目前公司市值只有144亿元,折价率31%。公司合理股价在13元,投资评级:增持。</p><p>农业承包经营:土地承包费持续适度增长。公司农业生产业务主要为“土地转包”,承包费是公司主要利润来源。我们认为:粮食价格适度上涨、政府补贴提高、土地流转制度变革等均有助于土地种植收益提高,公司土地承包费收入也将持续适度增长,并构成公司业绩稳定增长之基石。</p><p>工业生产经营:2008年下半年盈利增长减缓。公司工业生产经营业务包括化肥、甲醇、麦芽、大米等生产销售,是公司主要资金需求点和募集资金投资点。预计下半年工业经营业务盈利水平低于上半年:①技术改造减少化肥产量。公司正在进行相关年增产合成氨6万吨、尿素11.3万吨技术改造,部分生产装置将停工施工。②麦芽价格下跌影响麦芽盈利水平。③米业公司因大米价格稳定获利增长难度加大(新收购稻谷价格提高)。</p><p>股价表现驱化剂:粮食价格适度上涨(2008年初国家已提高了粮食收购最低收购保护价)、耕地流转制度变革。</p><p>核心假定的风险。粮食种植效益持续下滑,公司土地承包费收入难以提高。</p><p class="MsoNormal" style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt;"><span style="FONT-FAMILY: 宋体; mso-ascii-font-family: &quot;Times New Roman&quot;; mso-hansi-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;">相关研究报告下载:

北大荒(600598)_土地资源价值逐步显现,合理股价13元.pdf (84.74 KB)

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