业绩同比增速下降趋势确认
今年上市公司中期净利润同比增幅19.67%。而2007年中期净利润同比增幅70%，2007年全年净利润同比增幅为49%。上市公司业绩增速下降趋势明显。
2008年中报四大影响因素
成本压力上升、两税合一贡献业绩、公允价值变动损失扩大、经营性现金流量下降是影响2008年中报四大因素。
宏观因素主导下的行业负面压力
从三季度行业价值预期的演变趋势看，行业负面因素的压力将延续，这种判断主要是基于上市公司外部宏观经济环境改变，及其所导致的成本压力与需求下降趋势的延续。
2008年中报行业特征
由于前期上游资源品价格的不断上涨，为农林牧渔等上游资源类行业提供了利润的扩张。资源成本上涨的负面压力使得加工型行业在业绩增长方面处于劣势，包括有色金属、化工等行业都显示出这种负面特征。电力行业的毛利率水平下降到2001年以来的最低水平。另外石化行业业绩也受到上游原油成本的提升影响。今年上游资源类行业的中报业绩表现出色，煤炭行业2008年中期净利率同比增长72%。此外跟随外需价格上涨的部分资源品加工类企业业绩也大幅上升，如磷肥、农药等行业，今年上半年整体业绩都出现了大幅上升。
未来A股估值预期有下调可能
现金流下降、成本压力、外部需求减弱以及同比基数较高等原因将使上市公司三季度依然承受增速进一步下降的压力。我们认为上市公司在第三季度的业绩存在继续下滑的风险，由此动态市盈率上升迹象也越来越明显。
PB值高于历史低点属合理现象
中国目前的会计准则与国际会计准则仍有较大的差别，这可能导致A股账面净资产的低估。另外资产注入预期也使得目前PB值高于历史低点属合理现象。
“低估陷阱”需予提防
尽管从当前的估值水平看，已经接近合理水平甚至低估状态，但未来基于对上市公司赢利能力下降产生的PE回升预期则会削弱目前的估值吸引力，因此短期市场呈现的“价值低估”陷阱需予提防。 相关研究报告下载：
 2008年中期业绩专题研究.pdf (192.83 KB)
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发表于 2008-9-26 11:23
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