请教FCFF概念 capital, 债权人, 股东

evolsteevol

在计算FCFF时，书上的公式为FCFF=NI+NCC+INT(1-t)-WCinv-FCinv
假设我们说NCC=DEP, DEP和INT同样都有tax shield 为什么加INT时不向折旧那样全部加上，而要*（1-t）呢？

我说个例子吧，假设一个企业的收入为100，除去折旧和利息没有其他费用，折旧等于50同，而利息为30，税率为20%，固定资产和working capital 都没有变化，那么企业该支付的税收为（100-50-30）*20%=4，也就是说企业的FCFF是96, 因为这96可以用来支付债权人和股东。但如果用上面的公式计算FCFF=90，那6块就不见了。这是怎么回事呢？

busterbluth

从firm的角度来考虑自由现金流是不考虑Int的，这使得int抵税的好处没了，此时由于int抵去的6块钱税是要减出去的，另外又增加了30块钱的int可以支配，等于净增加了24块钱可以供债权人和股东支配。
即从公司角度来看Int不能视作支出，因为它仍然在firm的范畴里面，所以对于FCFF来说，除了要减去4块钱的税外，还要减去抵去的6块钱税100-4-6=90。