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周教授CFA金融课程:2021年CFA一二三级系列课程

CFA2级 mock25的27 47 59

27. Dexter's concern regarding TML's management reflects each of the following risk areas
except:
A. asset risk.
B. liability risk.
C. accounting risk.
A和B好象没看到过..是不是就单纯指对资产和负债带来的风险?

47题:
Statement 1: If short‐term interest rates rise, Arc Holdings is more likely to experience cash flow
problems because they have a higher percentage of reset notes. 能解释下为什么错误吗?cash flow
problems到底跟什么有关?

Percentage of Total Debt          Arc Holdings                  Tadd Group
Bank Debt                               10%                               40%
Unsecured Reset Notes            20%                                 0%
Senior Debt                            15%                                20%
Senior Zero Coupon Bonds      15%                                 0%
Subordinated Debt                  40%                                 40%


59题 B为什么不对? TotalFactor不是Portfolio T更大吗? 另外industry neutral 是怎么判定的?
Based on the analysis reported in Exhibit 3, the most appropriate conclusion regarding the
active risk analysis of the two portfolios is that:
A. Portfolio S assumed more active factor risk than Portfolio T.
B. Portfolio T earned a higher return from active factor selection.
C. Portfolio T was industry neutral compared to the benchmark portfolio

Portfolio           Industry             Risk Indexes    TotalFactor      Active Specific Active Risk Squared
S                    10.0 (28%)          12.0 (33%)     22.0 (61%)    14 (39%) 36
T                     2.0 (5%)             26.0 (65%)     28.0 (70%)     12 (30%) 40

在公司理财中asset risk说的是给管理层发放过高的薪酬.liability risk是说off-balance items


第一个问题:针对的原文部分是: Dexter is concerned about (1)management's ability to receive excessive compensation, (2)to take on unwarranted off-balance-sheet obligations, and to (3)enter into transactions harming shareholders' long-term interest. 这三点中(1)是asset risk,因为管理层拿过多,等于拿走了股东的资产(现金)(2)是liability risk,off-balance sheet 的方式的负债,是负债风险(3)是strategic risk,损害了股东的长期利益的交易,是战略上的问题 而accounting risk是指财务做账的问题,比如帐目错误,或者故意误导的假账等等



第二个问题: 1)因为bank debt是浮动利率的,参照Notes第4本第144页倒数第三段。reset notes也是定期重设利率的,所以bank debt+reset notes会随着利率上升而利息支付得更多。 Acr公司总共有bank debt+reset notes是30%,而Tadd公司bank debt+reset notes是40%,所以对Tadd公司现金流影响更大,因为Tadd公司会支付更多利息 2)关于银行的借款,这个不管是中国还是国外都是要优先偿还,优先于其他债券的。



第三题,D对是因为,Portfolio T中industry factor因素只占5%,比例非常低,所以跟benchmark的industry 构成几乎是一样的,所以是industry neutral的portfolio。 B错是因为正文中説了“Mendez computes information ratios for Portfolios S and T equal to 0.25 and 0.55, respectively.”,根据表格我们知道S的active risk squared = 36, T的active risk squared = 40, 所以S的active risk是6,T的active risk是6.32(standard deviation). 那么根据information ratio可以推算出S的active return = 0.25*6=1.5,T的active return = 0.55 * 6.32 = 3.28,所以T的获得higher return from active asset selection

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