[20081023]天威保变（600550）：乘势而为，主业处于“量价齐升”高峰期

天威保变, 营业收入, 变压器, 原材料, 母公司

08年1-9月公司实现营业收入33.33亿元，同比增长48.46％；营业利润8.24亿
   元，同比增长185.80%；归属于母公司净利润7.38亿元，同比增长173.17%；全面摊
   薄每股收益为0.63元。公司业绩的高速增长主要得益于变压器与光伏电池行业的景
   气阶段，而公司“变压器+新能源”两大主业均处于“量价齐升”高峰期。其中，变压
   器随着公司控股的合变、秦变各2500万KVA产能的释放，产销量同比约增长30%；同
   时公司应原材料涨价压力变压器投标价同比提升约6%，量价齐升使得营业收入快速
   增长的同时，综合毛利率也同比提升5.89个百分点至23.97%；参股联营的两大光伏
   公司也处于“量增利升”的投资丰收期，新光硅业的多晶硅、天威英利的光伏电池组
   件产量分别同比增加约167%、82%，并且售价均处于高点，报告期公司投资收益同
   比增加225.23%至4.83亿元，贡献净利润约60%。
     考虑到公司变压器毛利率的提升高于之前预期，上调公司08年业绩预测，调整后
   预计公司2008-2010年实现每股收益分别至0.89元、1.25元、1.53元，对应动态市
   盈率分别为18倍、13倍、11倍，维持“增持”投资评级。提示全球经济衰退下光伏市
   场需求的波动性及公司新能源项目的投产进度的不确定性风险。