[20081030]（强烈推荐）高盛中国2009年策略报告，09年底前H股上升空间53.4%，正式看

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2009年展望：危机带来机遇
危机带来机遇
历史证明，危机时期往往也为长期投资提供了良好的进入时机。我们认为中国在全球来看仍然是最好的投资地点，因为中国拥有强劲的长期经济增长空间、强大的财政/外汇力量和最坚硬的资产负债表。我们预测09年底前H股和A股的上升空间分别为53.4%和11.0%，而股市上升的最大驱动力来自全球经济走稳后估值水平的恢复。
股市的上行支撑
宏观经济的下滑必然将对企业盈利造成压力，但我们认为便宜的估值、EPS和汇率预期的下调、已经非常低迷的市场情绪和政策的灵活调整都为股市提供了向上的支撑。我们认为股市的回暖可能在09上半年出现，但幅度最大的反弹将出现在经济下滑触底的09下半年。
行业策略：上半年投资消费品、下半年投资周期性行业
我们建议在09上半年买入必需消费品、传媒/网络、电信和基础设施股票，09下半年买入金融股和具有高Beta的周期性行业股票。就具体的关注点而言，我们认为现金流强大、资产负债表稳健的公司更具优势。
具体而言，择时、耐心和资本是抓住危机后的反弹机会的关键所在。
1）危机创造机遇
历史证明，每次危机都为投资者创造了良好的投资机会。了解我们目前所处的周期位置是抓住反弹机会的要义。我们将紧密关注一系列的宏观、市场和行业指标以寻求取票市场和全球经济走稳的信号。
2）回报预期
我们预计到09年底，HSCEI和CSI300将分别涨至8900和1980点，意味着股指分别有53.4%和11.0%的反弹空间。尽管考虑到宏观经济放缓的影响，我们预测09年H股和A股公司的盈利将分别下降13.4%和17.0%，但09下半年宏观经济增长可能的回暖和估值水平的上升将带来股市反弹。
3）宏观：周期性而非结构性的下滑
我们认为中国长期发展的基本面依旧良好，本轮经济放缓在本质上仅是周期性的而不是结构性的。全球经济增长放缓的时间长度和深度难以预测，我们对中国09年的GDP预测有下行风险。但我们也认为中国强大的财政/外汇力量和政府的灵活政策将帮助中国经济走出困境。
4）盈利：面临下调风险
我们认为目前市场对企业盈利的预测（H股公司为10.9%、A股公司为16.7%）没有充分反映经济下滑和企业运营环境恶化的影响。我们认为09年H股公司盈利同比增速落在-10.1%到-21.2%之间是更为更为合理的预测。
5）估值便宜
尽管估值便宜并不足以带来熊市局面的扭转，但中国股票相对于全球/区域的股市和其他资产价格而言确实已经不贵，并显现吸引力。我们认为中国股票相对和绝对水平上的低估值均为长期投资者提供了分享中国长期经济增长盛宴的机会。
6）流动性可能得到改善
7）货币：预期过于悲观
目前NDF暗含人民币在未来12和24个月分别兑美元贬值2.3%和5.6%。我们认为市场过于悲观，并忽视了中国经济强劲的基本面和增长潜力。市场对人民币汇率的预测有升值调整的压力。
8）行业策略
建议在09上半年买入必需消费品、传媒/网络、电信和基础设施股票，09下半年买入金融股和具有高Beta的周期性行业股票。
9）09年的主题
在全球去杠杆的背景下，现金的重要性愈发凸现。盈利可见性和现金流将使投资者关注的最重要的主题。
10）股票选择：高盛/高华首选10支“金股”
中石化（H）、中国联通、中国铁建、腾讯、华润电力、旺旺、中国电信服务、新东方、盛大、新浪。