[20081030]点评报告_600801(华新水泥)核心市场供需两面影响，未来业绩不容乐观

营业收入, 市场预期, 快速, 公司, 毛利率

【内容摘要】：1. 三季度业绩符合市场预期。公司08年前三季度实现营业收入45.29亿元，同比增长38.51%，归属母公司的净利润3.36亿元，折合EPS 0.87元，同比增长73.87%。公司第三季度完成营业收入18.04亿元，同比提高51.62%,环比提高7.07%，实现归属母公司的净利润1.45亿元，同比增长73.15%，环比下滑10.69%，公司业绩基本符合预期。受煤价高企，水泥提价不充分的影响，公司单季度毛利率为21.22%，同比下降3.68%，环比下降0.3%。
2. 价量双增促使三季度收入快速增长。公司第三季度收入快速上升，主要来自于公司生产规模扩大，以及水泥价格小幅提高。公司07年投产的赤壁咸宁日产4000吨、武穴二期日产4800吨两条生产线，今年进入产能释放期，从而促使产量提高。同时公司第三季度平均水泥价格为255元/吨，相对于第二季度的240元/吨，环比提高了6.25%。
3. 三季度煤价高企，导致毛利率下滑。公司第三季度煤炭采购平均价格为710元/吨，相比上半年平均536元/吨，环比提高了32.46%。但是公司水泥价格仅提高了15元/吨，无法覆盖成本上升的影响，导致毛利率下滑。
4. 核心市场未来受新建产能释放、需求放缓两方面影响。公司核心市场湖北地区08年来湖北省水泥固定资产投资同比增长112.1%，大大高于全国平均水平69.85%，未来新增供给压力较大。同时考虑到未来需求受房地产投资影响下滑，公司在湖北的盈利能力可能出现下滑。公司在西藏、云南地区生产线，由于市场较为封闭，可以继续保持较高的盈利水平。
5. 维持"中性"评级。考虑到需求下滑对水泥企业的影响，我们下调公司08-10年盈利预测，由1.04/0.95/1.32元至1.04/0.84/1.11元，维持"中性"评级。