[20081127]深度研究_银行

银行, 控制力, 收益率, 经济复苏, 长期投资

【内容摘要】：·        国际国内银行股的历史告诉我们，成长性、收益率、风险控制力和估值水平构成银行长期投资获取绝对收益和相对收益的必要条件。经济发展状况、扩张策略等决定了银行的成长性；业务结构、竞争格局、政策保护、资产质量决定了银行的收益率。一般而言，银行可以分享到经济的长期增长，收益率保持相对稳定，但高杠杆的经营特征决定了银行业的高风险，风险控制能力至关重要。
·      银行股价表现可以大致归纳为：银行股在股市因经济复苏造就的大幅上涨前中期具有绝对收益和相对收益；在大幅上涨后期具有绝对收益但没有相对收益；在下跌初期没有绝对收益在具有相对收益；在下跌中后期失去绝对收益和相对收益。
·      国内银行股是未来30年可以跑赢指数并值得长期投资的板块。驱动要素包括：新农村建设、PRC模式带来的国民经济增长是银行业稳步快速成长的保证；跨国跨区域购并是银行业超越GDP增速的手段；金融深化带来的个人业务和中间业务增长是银行业ROE保持高水平的动力。目前估值水平具有长期投资安全边际。
·      短期投资缺乏上涨催化剂，相对收益最大化时机未到，。宏观经济增速放缓、企业盈利能力下降、降息趋势等将使银行在未来两年面临严峻的经营环境，银行规模增速将减缓、息差将收窄、资产质量将恶化。收入增长放缓和不良贷款上升的滞后性将使上市银行明后两年净利润出现小幅负增长。密切关注经济触底时点，耐心等待催化剂出现。
·      推荐分红收益率高，存贷比低的建行、工行、交行；以及P/B相对ROE偏低的浦发。
【提要结束】