[20081219]行业研究-（推荐）美国金融行业－－2009年展望：长路漫漫、道路曲折

美国房价, 金融机构, 失业率, 金融业, 贷款

美国金融行业-----2009年展望：长路漫漫、道路曲折
保持谨慎：只走过一半
我们对美国金融企业09年的状况仍持谨慎看法，因为美国的资产贬值进程仅仅完成了一半，而相对应的金融机构资产减值损失计提也只进行了一半，我们预计美国的信贷损失总计将达到1.8万亿美元，目前也只计提了一半。我们预计2009年我们将看到美国金融机构的资产减值/损失计提方向将从住房相关贷款转向消费和企业类贷款，美国金融业拐点的判断：只有我们看到美国房价起稳、失业率启稳、长期融资改善、政府介入使得不良资产价格回升，也就是说新的问题资产不断减少的时候才会对金融企业转为乐观。
美国金融机构的表现在2009将出现严重分化，我们分别提供了买入和卖出名单
强烈买入
在上述宏观背景下，我们更偏好那些可以通过重组使资产负债表更为强劲的金融公司和那些可以从目前金融动荡中获益的公司。基于上述判断，我们推荐买入：银行中的KeyCorp、再保险公司中的Arch Capital和Validus、资本市场市场中的BlackRock黑石，Intercontinental Exchange和TD Ameritrade、REITs中的Public Storage。
强烈卖出
虽然某些金融类公司目前的估值水平已经显著低于历史平均水平，但我们认为市场仍对几方面的风险认识不足：消费和商业地产损失的加速上升、佛罗伦萨、乔治亚和纽约住房按揭贷款的问题才刚刚显现、部分银行的自有资产仍处于较低水平。我们建议卖出：银行中在佛罗伦萨和乔治亚业务占比较高的BB&T (BBT)、受商业地产资产贬值影响较大的Principal (PFG)、REITs Essex Property (ESS)和AMB Property (AMB)。