[20081219]铁路机车深度报告

中国铁路, 投资, 铁路建设, 国民经济, 装备

第一，铁路建设：装备变革的主线
一方面，铁路建设的长度、结构等将影响装备的变动，另一方面，铁路建设是国家规划已定的，便于我们弄清楚发展脉络，所以，我们以铁路建设为主线来研究铁路装备。

第二，加大投资是中国铁路的必然选择
中国铁路在国民经济中的日渐衰落归根结底的原因在于投资不足，同时，在国民经济不景气的时候，加大铁路投资又是拉动经济的一个很好的选择，所以，我们判断，中国铁路加大投资是必然的。

第三，对装备的高需求将更多体现在动车组和大功率机车上
通过分析不同的铁路规划，我们认为2008年新规划将会产生两个结果：第一，2009—2010年，无论从金额还是从机车保有量两个角度计算，新规划将超出“十一五”规划1000亿元左右，而我们认为这1000亿元将用在高速动车组以及大功率机车上。第二，2011—2012年中，由于高速铁路大量完工，将带来动车组的需求顶峰，而在2013年—2020年，由于高速铁路建设基本完成，动车组需求仅仅是更新换代或者维修需求，而大功率机车需求仍会保持旺盛。

第四，中国南车是最大的受益者
铁路机车车辆的供给面比较单一，南北车垄断了整个市场。从我们现在掌握的订单数据来看，南车在已经招标的动车组中占比70%，在大功率机车中占比50%。但并不能就此推断未来的市场按照这个比例在南北车之间进行分配，其实，铁道部在分配订单的时候会考虑在两家公司之间进行平衡，当然，技术能力也是考评订单分配的重要因素，由于我们现在无法判断最终哪一家公司在哪几项业务中的技术实力领先，我们暂时假设南车在市场份额中占比为50%。无论怎样，在现有的A股铁路机车车辆上市公司中，只有南车能够享受到中国铁路建设带来的机车车辆的巨大市场。我们预计中国南车2008、2009、2010年EPS为0.12、0.17、0.20元，维持“推荐“评级

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