“佛山照明”股利政策分析

在我国1300多家上市公司中,坚持每年现金分红的寥寥无几.而佛山电器照明股份有限公司自1993年上市以来.连续11年进行现金分红.累计派现13.01亿元,比总的募集资金12.86亿元还要多出1500万元左右:累计每股派现2.01元.是深沪两市累计每股派现最高的公司,完全称得上中国股市的一面旗帜。笔者根据佛山照明公司的公开资料,对佛山照明采取的股利支付方式、股利政策,以及采取这种股利政策将对企业带来什么影响等进行剖析。 　　一、“佛山照明”基本情况 　　佛山电器照明股份有限公司是由全民所有制的佛山市电器照明公司(前身是成立于1958年的佛山市灯泡厂)于1992年10月改组为佛山市第一家股份制试点企业。1993年10月获准向社会发行人民币普通股(A股)1 930万股,1995年8月又获准发行境内上市外资股(B股) 5000万股。2000年12月中国证监会批准A股增发5500万股。公司的主营业务是生产和经营各种电光源产品及其配套灯具。主要产品有普通灯泡、装饰灯泡、碘钨灯、溴钨灯、单端灯、汽车灯、摩托车灯、高压汞灯、高压钠灯、金属卤化物灯、T8及T5细管径高效节能荧光灯和反光碗,以及主要与T8、T5、节能灯配套的灯具等系列产品。在国内、国际市场上享有“中国灯王”关誉。公司被评为深交所1995年度“十佳上市公司”综合业绩排名第一;1997年被香港亚洲周刊评为中国上市公司100强;1999、2000、2001年均被上海亚商、中证报评选列入第一届、第二届、第三届中国最具发展潜力上市公司50强。 　　2001年在沪深两市1171家上市公司中被评为“我心中的十佳蓝筹股”第三名,2001年被批准为广东省高新技术企业。 　　二、案例点评 　　为了便于对佛山照明历年股利发放情况形成一个连贯、整体的认识,我们先将有关数据进行一下整理。如表一所示: 　　表一　佛山照明历年净利润、每股收益及分红配股方案 　　┏━━┳━━┳━━━━━━━┳━━━━┳━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┓ 　　┃　　┃　　┃　　　　　　　┃每股收　┃　　分配方案(每10股)　　　　　　　　　　┃ 　　┃序号┃年份┃净利润(万元)　┃　　　　┃　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　┃ 　　┃　　┃　　┃　　　　　　　┃　　　　┣━━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━━┫ 　　┃　　┃　　┃　　　　　　　┃益(元)　┃送红股(股)　┃转增股(股)　┃派现金(元)　┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃1　 ┃2003┃　22 632.50　┃　0.63 ┃　　0　　　 ┃　　0　　　 ┃　　4.6　　┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃2　 ┃2002┃　20 481.94　┃　0.57 ┃　　0　　　 ┃　　0　　　 ┃　　4.2　　┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃3　 ┃2001┃　17 334.87　┃　0.48 ┃　　0　　　 ┃　　0　　　 ┃　　4　　　 ┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃4　 ┃2000┃　16 115.35　┃　0.45 ┃　　0　　　 ┃　　0　　　 ┃　　3.8　　┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃5　 ┃1999┃　15 837.19　┃　0.57 ┃　　0　　　 ┃　　1　　　 ┃　　3.5　　┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃6　 ┃1998┃　14 780.99　┃　0.54 ┃　　0　　　 ┃　　0　　　 ┃　　4.02　 ┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃7　 ┃1997┃　13 406.32　┃　0.49 ┃　　0　　　 ┃　　0　　　 ┃　　4　　　 ┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃8　 ┃1996┃　17 562.75　┃　0.64 ┃　　0　　　 ┃　　0　　　 ┃　　4.77　 ┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃9　 ┃1995┃　16 944.27　┃　0.92 ┃　　0　　　 ┃　　5　　　 ┃　　6.8　　┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃10　┃1994┃　14 574.59　┃　1.26 ┃　　0　　　 ┃　　0　　　 ┃　　8.1　　┃ 　　┣━━╋━━╋━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫ 　　┃11　┃1993┃　 9 471.65　┃　1.23 ┃　　4　　　 ┃　　1　　　 ┃　　3　　　 ┃ 　　┗━━┻━━┻━━━━━━━┻━━━━┻━━━━━━┻━━━━━━┻━━━━━━┛ 　　(一)对佛山照明股利支付方式的评价 　　从表一可以看出.佛山照明自1993年上市以来.采用的股利分配方式主要是现金股利和股票股利。 　　常见的股利支付方式有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利等。现金股利是公司以现金的形式向股东发放股利:股票股利是公司以发放的股票作为股利支付的方式.在我国被称为送红股,这两种支付方式在我国最为普遍。佛山照明的股利支付有两个特点:一是股利支付比例高。现金股利支付率在70％以上.远高于有分配能力的上市公司平均现金股利35.3％的支付率.比国际证券市场50％的现金股利支付率还要高;二是股票获利率高。股票获利率平均在3.4％以上.高于一年期定期存款利率(1.98％),更高于11年全部上市公司O.89％的年平均股息率(流通股股东股息率最高的是1995年的1.47％.最低的是1993年的0.48％.2003年上市公司流通股股东股息率为1.11％)。由于现金股利是公司对于股东最直接的回报方式.因而也最能吸引投资者。当然,支付现金股利也需要公司具备一定的条件.主要是公司有盈利和现金支付能力.此外。还取决于公司的股利政策。 　　(二)对佛山照明股利政策的分析 　　1、佛山照明采用的股利政策的类型 　　公司常用的股利政策主要有以下几种类型:剩余股利政策、固定股利或稳定增长股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策。从表一可以得出,从1993年上市至今,佛山照明每年都进行现金股利分配,公司业绩及每股股利金额均较稳定,一方面股利变动较小.另一方面股利支付又呈线性趋势.尤其近几年呈上扬的趋势。从其每股收益和每股派现走势图可以看出.其采用的是稳定增长的股利政策。 　　2、佛山照明采取稳定增长股利政策的原因 　　影响公司股利政策选择的因素是多种多样的。有法律因素、公司因素、股东因素等。这里。我们结合佛山照明历年经营业绩、财务状况对佛山照明采用上述股利政策的原因进行探讨。 　　首先。从法律因素看。佛山照明每年都有盈余,主营业务利润稳步增长,净利润总体也在增长,从1993年的9471万元增加到2003年的22632万元。平均每年增长12.6％(1995、1996年度增加幅度大.主要是这两个年度对外投资收益或其他业务利润较多。几乎占到利润总额的一半)。上市11年来,几乎每年的每股收益都高于0.45元,可以说是中国股市的常青树。而且佛山照明具有较强的长期偿债能力.资产负债率很低,只有10％左右,偿债能力在同行业中名列前茅;短期偿债能力过硬,流动比率很高,远远高于安全线2以上。这样可以保证公司及时支付现金股利并能保障债权人的利益。 　　第二,从公司自身因素来分析,佛山照明经营活动现金流量净额充足(见表二).公司经营活动产生的现金流量净额远大于实发红利所支付的现金。公司有足够的现金用来进行股利分配。而且佛山照明这几年货币资金宽裕,具有很强的变现能力.最近三年的现金比率平均在3.5以上.所以即使支付现金股利还能保证公司基本的现金持有量。另外,公司这几年对外投资机会不多。最近三年长期投资反而有所减少,所以公司剩余现金较多,能保持稳定的股利支付率。 　　表二　佛山照明近几年经营活动产生的现金流量净额及实发红利比较 　　┏━━━┳━━━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━┳━━━━━━━┓ 　　┃　　　┃　　　　　　　　　　　　　　┃　实发红利　　　┃　　　　　　　┃ 　　┃年份　┃经营活动现金流量净额(万元)　┃　　　　　　　　┃现金股利之比　┃ 　　┃　　　┃　　　　　　　　　　　　　　┃(含税)(万元)　　┃　　　　　　　┃ 　　┣━━━╋━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━┫ 　　┃2003　┃　　23　08.65　　　　　　　┃　16 488.62　　┃　　1.41　　 ┃ 　　┣━━━╋━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━┫ 　　┃2002　┃　　30 270.03　　　　　　　┃　15 054.83　　┃　　2.01　　 ┃ 　　┣━━━╋━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━┫ 　　┃2001　┃　　26 859.59　　　　　　　┃　14 337.93　　┃　　1.87　　 ┃ 　　┣━━━╋━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━┫ 　　┃2000　┃　　17 232.93　　　　　　　┃　13 621.03　　┃　　1.27　　 ┃ 　　┣━━━╋━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━┫ 　　┃1999　┃　　16 588.38　　　　　　　┃　 9 655.17　　┃　　1.72　　 ┃ 　　┣━━━╋━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━╋━━━━━━━┫ 　　┃1998　┃　　15 081.51　　　　　　　┃　11 089.65　　┃　　1.36　　 ┃ 　　┗━━━┻━━━━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━━┻━━━━━━━┛ 　　第三,股东因素。股东投资公司的目的是为了获得收益.包括股利收入和资本利得。为了保证股东投资目的的实现.公司股利政策必须保证以高效益回报投资者,提高股东的投资报酬率,增强投资者信心.从而保持公司与股东之间的良好财务关系。佛山照明经过连续几年的高额派现,毫无疑问,吸引了足够多的倾向于现金股利的投资者。现在如果突然改变股利政策将会对公司产生不利影响.因为公司一旦改变了股东认同的股利政策,投资者会“用脚投票”,出售公司的股票,使公司的市场价值下降。另一方面,这也是佛山照明对投资者负责,是股东意识强的表现,这一点更难能可贵。 　　最近。在现实生活中,由于信息的不对称.公司管理层拥有关于企业未来发展的优势信息。但由于交易成本过高.投资者往往不能直接获得这些信息。当管理层对公司未来发展前景看好时.他们可能不仅仅是宣布这个好消息.还会通过支付现金股利来证实此消息。因为公司对外公布的会计利润并不一定能恰当地反映出企业的经营利润.而现金股利的支付却在一定程度上传递了会计利润反映不出的信息。换句话说.公司管理层把现金股利的支付当做一种信号,向投资者传递他们的优势信息。而佛山照明采用长期稳定的现金股利政策就是向投资者传递他们的优势信息.即企业的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好.同时也向投资者传递公司经营业绩稳定、风险较小的信息。这也是佛山照明采用上述股利分配政策的原因。 　　3、佛山照明股利政策的评价 　　纵观国际证券市场.几乎所有的公司都倾向于采取平稳的股利支付政策。 　　而且绝大多数以现金股利为主。一般来说.能够连续派现并实施稳定股利政策的公司,通常是业绩优良且稳步增长的公司.投资者对这类公司抱有良好的投资预期。其股价也相应保持稳定。因为在成熟的证券市场中。机构投资者判断上市公司投资价值的一个重要标准就是“股息分配制度”。“现金分红”成为主板市场蓝筹公司的主要行为准则。如英国汇丰银行、美国通用等蓝筹公司的分红率一直与国债收益率相媲美。正是因为这么坚实的“分红”基础.我们才能看到有汇丰大幅下跌时香港万人空巷买汇丰的景象。中国的证券市场正是缺少这样的“分红”蓝筹企业群体,而没有持续分红的上市公司群体.就不会有真正意义上的“蓝筹股”,这也是目前难以寻到中国证券市场的“底”的症结所在。 　　另外.我国的上市公司基本上没有一个稳定的股利政策。股利分配随意性很大.投资者无法了解、把握公司的股利政策,因而对现金股利缺乏兴趣。我们发现,在我国证券市场上。高比例送股和转增股.一直受到市场追捧,而连续派现且支付率较高的股票表现平平,且长时间遭到市场冷落。这种现象,扭曲了股利政策与股价之间的关系.导致证券市场资源配置的无效,助长了投资者的投机行为。令人担心的是我国目前的证券市场已进入十分危险的地带.造成“盛世危市”现象:一方面我国经济持续稳定发展.2004年上半年上市公司平均每股收益0.1432元.平均净资产收益率5.45％.同比分别增长36.71％和41.28％.均刷新了盈利增长纪录:一方面股市却一路下泻.很不正常,数千万中国股民无法享受上市公司高成长带来的好处.相反,他们的绝大多数在有“经济晴雨表”之称的股市上损失惨重.甚或完全被套牢。 　　现在看来.佛山照明采取的长期稳定的现金股利政策越来越得到市场的肯定.目前已有很多机构投资者以市价购入该股股票.使得佛山照明股价涨幅很大,屡创历史新高(2004年9月28日每股股价达到16.67元)。应该说.佛山照明采用的稳定的现金股利政策还是比较成功的。特别是在当前市场极度低迷,市场屡创新低。投资者信心严重不足的情况下。更突显了其股利政策的成功。 　　中国证券市场目前只有少数几家现金分红回报率高的绩优公司的局面必须改变.不断扩大“分红”效应,建立健全股息现金分配制度,才能吸引长期资金进驻证券市场,中国证券市场才能真正健康发展。

佛山照明业绩保持稳健增长 社保基金持股比例达到5.1332%

佛山照明（000541）今天披露的2004年年报显示，公司实现主营收入12.2亿元，同比增长19.48%，净利润2.3亿元，同比增长2.28%，主要是受到原材料采购价格上涨、国家出口退税政策变化以及出口退税收入减少等影响。2004年的每股收益为0.65元，董事会拟向A、B股全体股东每10股派发现金红利人民币4.8元(含税，B股红利折成港币支付)。 　　年报披露，2004年佛山照明虽然受到生产经营成本高企、能源电力紧缺、激烈的行业市场竞争的影响，公司抓住发展机遇，强化管理，控制成本，加大市场开发力度，扩大生产规模，增加市场份额，保持了稳健增长的好势头。公司出口创汇达到5309万美元，比上年增长35.98%；电光源产品毛利率为32%，比上年下降14.05个百分点。同时，公司抓紧对高明区沧江工业园佛山照明产业园的施工建设，经过一年多的努力，已完成了部分基础设施、厂房、环保等项目，争取2005年8、9月份有部分项目开始投产，以大幅度提高公司的生产能力。 　　在公布年报的同时，佛山照明披露了国有股转让进展。公司称，近日，接到第一大股东佛山市政府国资委的通知，佛山市国资委将其持有的佛山照明国家股85,922,100股，分别转让给欧司朗佑昌控股有限公司48,284,134股和香港佑昌灯光器材有限公司37,637,966股已获得广东省人民政府批准。此项国有股转让还需国务院国资委、商务部和证监会批准。目前，有关部门正在向上级办理呈报手续。 　　公司还公告称，截至3月22日，全国社会保障基金理事会通过外部投资管理人管理的社保基金各股票组合购买佛山照明流通A股的持股比例已达到5.1332%。据悉，这是截至3月3日社保基金理事会持有大商股份（600694）股份总额的5.2265%后，第二只社保基金持有比重超过公司股份总额5%的股票。

佛山照明 长线仍可期待

佛山照明（000541）被誉为“中国灯王”，具备国内竞争优势和国际比较优势，未来增长空间可观。在稳健“长周期投资”方式行将被市场认可的时代，佛山照明这种具有中长期投资价值的典型蓝筹股，最值得期待。 　　十余年来业绩表现优秀，是中国股市难得的“现金牛”。主营业务收入、净利润连续增长，每股收益基本上都在0.5元以上，最高达1.26元。连年实施高比例的现金分红，股利支付率维持在75%左右，分红收益率即达3%以上。年度分红在10派4元左右，最高达8.1元；上市以来的累计分红额达13亿元；还进行过股票股利的分配。盈利能力很强且长期保持稳定，多年保持30%以上的毛利率和10%左右的净资产收益率，在制造业上市公司中实属少见。今年前三季度主营收入同比增长19.7%，净利润则同比基本持平，主要是受到原材料价格上涨和出口退税下降的影响；随着出口进一步增长，全年实现利润增长依然较有保障。 　　多年经营积累了较强竞争优势，市场地位不断巩固。规模：拥有国内最大规模的T8、T5荧光灯生产线，产品规格齐全，包括各类白炽灯、荧光灯、卤钨灯、高强度气体放电灯、反光碗共300多个品种。质量和技术：普通产品品质达国际水平，与国内同行比竞争力很强；在各个产品线上的技术都紧跟国际领导厂商，已推出T4、T3荧光灯，并且加速生产金卤灯等高技术新产品，具有不断开拓新增长点的能力。价格：得益于国内制造成本优势、公司规模及成本控制，其价格较国际品牌如飞利浦、欧士朗等具有很大优势。 　　具备很强的经营管理能力和独特的经营风格。低调、稳健，抗风险能力强。经营状况健康，坚持先付款后发货（出口则凭信用证提货），资金周转快；财务结构稳健，现金流十分充沛，长期无银行负债，资产负债率很低（多年保持20%以下，去年低至9%）。坚定走专业化道路。新投资的摩托车电火花塞项目、可视门铃项目，也属于高度相关行业，可以充分利用现有渠道和生产能力。对股东高度负责、为股东省钱。除了利润分配，还体现在成本、费用控制严格，如原材料采购把关严格、部分关键部件自行生产。管理团队高效，公司对高管和核心技术人员实施股权激励，治理结构合理，行政人员数量很少。 　　行业前景明朗，内外两个市场的需求仍处在较快增长的通道。电光源产品是低值易耗品，需求稳定；而且技术替代明显，存量对增量的阻力小。就国内市场来说，目前普遍使用的白炽灯将逐渐为荧光灯替代（我国荧光灯所占比例远低于先进国家水平），而且受益于住房、基建快速增长和消费升级、汽车市场的未来趋势等因素，家居、商用的一般照明产品和车用照明、户外照明产品的需求都很强劲，行业总体的年复合增长率在10%以上。国际市场的机遇体现在：全球市场需求继续增长，尤其是美、欧等发达市场近年对中低价位、性价比高的产品的需求量增大；国内制造成本优势引起国际生产线转移；中国照明产品性价比继续提升，相应的竞争力日益体现。 　　海外市场将重新成为公司重心领域，带来的增长空间可能未被充分认识。目前的出口地区分布：欧洲占50%左右，其次是美国和北美其他市场；东南亚市场在逐渐打开。预计未来公司的出口将继续增长，尤其是东南亚和北美市场的拓展，将呈现三大出口市场齐头并进的局面。 　　国内的拓展空间还很大，正在进行产能扩张和适度拓展关联产业链。公司正在实行扩张计划，佛山高明区新工业园建设已部分完成，预计年内即可部分投产，全部投产后产值预计达18亿元。且公司也在适度拓展关联产业链，如介入利润率更高的灯具市场。鉴于公司的竞争优势，预计在国内市场的份额未来几年将出现增长的高峰，5年实现收入翻番可以期待。 　　即将完成的国有股权转让可大幅提高公司竞争实力。受让方欧司朗是全球三大电光源制造商之首，西门子全资控股，竞争优势明显；佑昌公司在国内外有广泛而全面的销售网络和原材料进货渠道。股权转让带给公司重大利好：获得大额订单；获得技术转让，提高技术实力；有利于开拓国际市场，有望成长为国际照明器材的重要制造基地；经营理念和管理水平提升。而且该协议的股权架构比较合理，权力可有效制衡；且各方利益得到保障，公司决策层将保持稳定。 　　短期处在合理价格区间，中长期投资价值值得投资者充分认识和把握。公司长期受到机构投资者青睐，目前二级市场股价逆市走强，创下7年多来的新高。我们预测公司04-06年的EPS为0.65元、0.76元、0.95元，其现在的股价对今明两年的业绩增长已经有所反映。以10月27日收盘价计算的04-05年动态市盈率为25.4倍和21.8倍，短期看运行在合理价格区间，再往上有一定估值压力；但是根据国际估值比较并不贵，长期可以给予22－25倍的市盈率评价，根据DCF估值其价值更大，因此仍可以坚定持有，并择机增持

佛山照明：赢在起跑线上

自1993年上市以来，佛山照明连续11年坚持向投资者现金分红，每年分红金额至少每股0.35元，最高的1993年每股达到1.1元，11年累计每股分红5.879元。除此之外，佛山照明二级市场股价表现良好，不管大市风风雨雨，始终没有让任何时段进入的投资者浅尝被套之苦。 　　10多年来，佛山照明的成长步伐始终没有放缓，近日公布的三季报显示，佛山照明的成长步伐仍很稳健。三个突破口 　　这棵股市“常青树”是怎样长成的？被媒体认为“越活越年轻”的佛山照明董事长钟信才称“来自冲破多个关口”。 　　第一个突破口是1979年，公司抓住了先行一步的先机。当时钟信才刚刚从副厂长提拔为第一把手，上任后他找到当时统收统管灯泡生产的广东省交电公司的总经理协商，要求废除计划经济中灯泡定量生产的束缚，多生产的灯泡由企业自己卖。 　　钟信才说，这使佛山照明不再是一个“裹脚老太”，由于可以直接面对市场，企业的市场敏感也随之迅速提高，企业根据市场需求对产品结构做出调整，1979年至1985年，佛山照明的产量以平均每年50%的速度迅速增长，利润也连续翻番。 　　第二个突破口是1980年起，相继推行用人制度、用工制度、人事制度和计件工资制度等一系列改革，率先在国企中推行直接任命中层干部和能上能下以及聘用外来合同工，将吃大锅饭的国企素质迅速提高。 　　第三个突破口是上个世纪90年代初的股份制改造，1993年发行A股和1995年发行B股，为公司注入活力，外资进入推动企业管理进步，使企业在原有基础上突飞猛进。佛山照明1993年发行A股和1995年发行B股，共募集资金1.9亿元和2.7亿港元，这些资金为公司扩大发展提供了资金支持。 　　照明行业是完全竞争的制造业，改革开放初期，全国各地大大小小的灯泡厂有100多家，经过20多年的优胜劣汰，目前所剩无几，佛山照明却从一个地方小厂长成中国灯王，在一个完全竞争的制造业占据绝对优势，代表中国与GE、菲力浦等国际巨头抗衡。 　　钟信才总结说，这三个突破口是公司成长中的划时代记号。企业利益原则 　　采访钟信才，记者听到最多的字眼是“处处考虑企业的生存利益”、“对得住投资者”和“要经得住考验”。 　　钟信才在成本控制上的吝啬与他在分红派现上的阔绰一样在业界闻名。他每天都要巡视车间2个小时，其中角落里的垃圾桶是他必去的地方，目的是要看看有没有被工人丢弃的可用废料；公司几乎没有什么高档车，唯一一辆进口车用来接待贵宾，钟信才上班与其他管理人员一起乘坐从别公司买进的二手中巴。 　　钟信才认为，企业的健康成长关键靠管理，管理不当，增加成本就意味着损害企业效益，管理企业就像持家一样，该省就当省。苦孩子出身的钟信才自称除了一日三餐，没有特别的嗜好，不好排场。今年前三个季度，佛山照明因原材料和能源涨价，增加成本1500多万元，加上税收政策变化，共计影响利润3000多万元，但净利润还是做到了与去年同期持平。钟信才说，这来自管理成本降低。一掷千金扩大规模 　　逮住机会不惜千金上生产线是佛山照明赢得现有江湖地位的另一砝码。 　　即将成为佛山照明第二大股东的香港佑昌公司的实际控制人、佛山照明副董事长庄坚毅对佛山照明成为碘钨灯全球第一的记忆仍很清晰。他介绍，1989年，钟信才心仪一条国际先进碘钨灯生产线，但缺乏资金，于是与香港佑昌公司合作成立禅昌灯光器材有限公司，由佑昌出资金，佛山照明出土地，以当时不可思议的30多万美元的价格引进一条生产线。此举使佛山照明在仍处于手工操作的国内同行中脱颖而出。目前，佛山照明的碘钨灯排名全球第一，国际上一些主要品牌都由佛山照明贴牌生产。 　　扩大生产规模阻止同行进入，佛山照明在T8日光灯上也打了一场漂亮仗。几年前，佛山照明一举投入3000多万美元引进19条T8日光灯生产线，生产规模迅速壮大，使得一些原本想进入的企业变得不敢轻举妄动。 　　国内照明行业的竞争格局与许多制造业一样，弥漫着一股正规厂家与夫妻兄弟档之间的竞争硝烟。钟信才表示，与不规范小厂竞争，除了期待国家法律法规不断完善健全、税收政策越来越规范外，企业也要加大投资力度，扩大生产规模，通过规模扩大效益，将小厂清出门外，佛山照明正在代表行业清理门户。 　　扩大生产规模是佛山照明未来几年的大事，公司计划用3到5年的时间将销售收入从2003年的10亿元扩大到20亿元，现有生产规模显然不够，公司去年在高明区买了几亩土地，其用意就是扩大生产基地，满足未来发展。未来不是梦 　　目前，佛山照明正处于国有股权转让过程中，佛山市国资委决定将其持有的23.97%国有股分别转让给欧司朗佑昌和香港佑昌公司，投资者很关心股权转让后，佛山照明能否保持现有的良好长势、钟信才是否继续长期执掌公司。 　　钟信才说，他还将较长时间担任公司领导，投资者无须担心国有股退出后公司就不行了。他表示，公司过去成长抓住了三次契机，此次股权转让却是公司未来发展的重要契机，与欧司朗合作，将推动公司加速成长。 　　香港佑昌的实际控制人庄坚毅透露，在股权转让完毕后，欧司朗和佑昌公司将借助各自的国际市场资源，协助佛山照明在国际市场上推广自己的品牌。 　　钟信才坚定地认为，佛山照明的未来不是梦，只会越来越好。

佛山照明：ＭＢＯ熄灯

将佛山照明称为中国民族工业一面旗帜，没有人会表示异议。佛山照明的前身为1958年成立的佛山市灯泡厂，1992年10月20日，佛山电器照明股份有限公司成立。佛山市国有资产管理办公室（2004年6月更名为佛山市国资委）持有总股本23.97%共8592.21万股的国有股。1993年11月23日，佛山照明在深圳证券交易所挂牌交易。 　　佛山照明主要开发、生产和经营电光源产品、设备和配套器件，40%～50%产品出口。到2002年，全年主营业务利润3.54亿元，被称为“中国灯王”。佛山照明在股市上也是当仁不让的明星。上市10年连续高派现、而且派息率连续3年超过同期银行存款利率。 　　2002年底，钟信才等几位高管便联名上书市府，要求买下公司23.97%国有股权。但种种持股申请日前被否定，其股权转让给了“外资产业并购者”。 　　自学者郎咸平指责海尔、科龙等公司国资流失以来，MBO的话题也被予以了更多的关注。此次，佛照MBO未果，到底是因为国家监管部门法律法规的限制，还是因为收购方资金来源、收购定价等多方面因素影响？请看本期管理实战《佛山照明：MBO熄灯》。 　　MBO好看不好干 　　尽管钟信才等管理层有多年管理上市公司的经验，但在计划进行ＭＢＯ的开端处理方式上，仍然表现出经验的缺乏。 　　在佛山照明的成长过程中，不可不提的是其总经理钟信才。中专文化的钟信才１９６４年从南京无线电工业学校毕业分配到佛山照明工作，并将这之后４０年的人生时光全部交给了佛山照明。他从车间主任、生产、技术科长到副厂长、厂长、经理；１９９２年后任董事长、总经理、党委书记。 　　２００２年，这一年钟信才已经５９岁，到了任何一个国有控股企业负责人都不能不思考未来的年龄。无论是出于对企业４０年的感情，还是由于ＴＣＬ等企业ＭＢＯ成功给了他信心。思考之下，钟信才将自己的名字与这一年最热门的词语之一ＭＢＯ（管理层收购）联系在了一起。 　　据上海荣正投资咨询有限公司董事兰有金介绍，ＭＢＯ只适用于一部分企业，这些企业的特征是：属于竞争性行业（很能体现人的作用）、具有优秀的管理团队、现金流稳定。如果照这个标准，佛山照明进行ＭＢＯ无疑是合适的。 　　２００２年底，佛山照明以董事长钟信才为首的公司５位高级管理人员联名向佛山市委、市政府打了一个报告，要求以ＭＢＯ（管理层收购）的形式买下佛山照明８５９２．２１万股的国有股（占总股本的２３．９７％）。在佛山照明２００２年度股东大会上，钟信才将这一计划透露给了媒体，关于佛山照明ＭＢＯ的消息和评论一时间铺天盖地。 　　钟信才等管理层虽然有多年管理上市公司的经验，但在这个开端的处理方式上，仍然表现出了经验的缺乏。在事情还谈得很浅的阶段就大张旗鼓，这在与国有资本打交道的时候绝非一件好事。ＭＢＯ在中国属于特殊事物，过早地声张会给卖方（政府）带来各种压力，而政府是不会愿意承担这种压力的。 　　然而钟信才对ＭＢＯ显然充满信心和决心，甚至对ＭＢＯ之后的员工持股计划已经想了很多，如果收购成功，佛山照明的经营管理和技术业务骨干在任期内，将通过合法的渠道和合理的价格，获得适当比例的股份，收益延期兑现，并享有相应权利和义务。 　　钟信才将ＭＢＯ之后的员工持股都想好了，但对整个收购过程的细节却没有形成一个清晰成熟的思路。收购方案设计等前期准备工作的不足，使佛山照明的ＭＢＯ从一开始就处在了弱势。 　　这从钟信才在后来收购失败时对收购资金来源的说法也可见一斑。２００４年下半年，收购失败的钟信才说，管理层成员没有这么多钱用于收购，并且他计算了如果向银行贷款收购，不知何年何月才能还清。 　　其实，我国的商业银行贷款通则中明确规定了银行贷款不能用于股本性投资。用规则之内的做法，佛山照明是不可能用银行贷款解决收购资金来源的。在外资还极少介入国有资产转让的２００２年，大多数的ＭＢＯ以每股净资产成交，卖价不高。当时有不少上市公司的管理层还对ＭＢＯ有一个误解，认为管理层收购的价格会很低。在资金来源上考虑不充分是当时很多管理层共有的一个问题。 　　此外，也许是受到珠三角市场化环境的影响和多家企业ＭＢＯ成功的鼓励，也许是太有信心，佛山照明以一个管理层联名报告的形式向佛山市委、市政府提出管理层收购。ＭＢＯ并不是一个报告可以实现的，需要反复面对面地沟通，如果说佛山照明的管理层有努力，那这早期的努力和铺垫也是远远不够的。 　　MBO对政府来说不是第一选择 　　将股权卖给管理层，政府要面对难以避免的不理性猜想和舆论风险，要面对ＭＢＯ争议所带来的政治风险，还要面对管理层以为可以低价购买的讨价还价。这些压力，政府可以认为自己不必承受。佛山市政府以公开招标的形式，最终选择了一家外资公司和一家合资公司。 　　ＭＢＯ是一个产权交易过程，因此，必须满足三个先决条件：卖方愿意卖，买方愿意买，买方有能力买。而雄心勃勃的佛山照明管理层在第一个条件上就已经卡住了，甚至没有机会到谈收购价格、谈资金来源的阶段。 　　用钟信才的话说，佛山照明的ＭＢＯ受到了“政策障碍”。至于是什么政策障碍，钟信才从未解释过，但从佛山照明的前期准备看，对政策障碍的研究和估计是不足够。 　　中国有１２００多家上市公司，其中想做管理层收购的企业为数不少，但真正做成的极少。政府在不是利益最大化的时候，不会愿意卖。 　　将股权卖给管理层，政府要面对难以避免的不理性猜想和舆论风险，要面对ＭＢＯ争议所带来的政治风险，还要面对管理层以为可以低价购买的讨价还价。这些压力，政府完全可以认为自己不必承受。 　　此外，将股权出售给管理层对地方政府的政绩体现也起不到任何作用，外商投资、招商引资等字眼对地方政府更有吸引力。因此，在股权出售问题上，地方政府常常采用的优先顺序是：外资最好，其次是外地资金，再其次是本地其他企业，最后才是管理层。虽然不同地方政府有不同的眼光和判断，但某些观念和心态仍然主导着国有资产管理部门的决定，这也可以看做是一种不公平。 　　佛山市政府决定采用国务院国资委鼓励的方式，将佛山照明股权受让方的选择以公开竞标的形式进行，并为此聘请了国际会计师事务所毕马威进行报价评估，还组成了国内外中介的专家小组，在对有意向的投资者进行考察和分析。卖方的准备工作显然大胜一畴。 　　飞利浦、西门子、ＧＥ、德隆、恒大集团、美的、真善美电气等１７家国内外企业纷纷加入了竞夺佛山照明的控股权的行列。 　　２００４年８月３１日，收购尘埃落定。佛山市国资委分别与欧司朗佑昌控股有限公司和香港佑昌灯光器材有限公司签署股份转让合同，佛山市国资委将所持公司股权悉数转让与上述两家外资公司。其中，分别向欧司朗佑昌和香港佑昌出售公司４８２８．４１万股和３７６３．８０万股国有股，占公司总股本约１３．４７％和１０．５０％，转让价款合计６．７８亿元，每股人民币７．９元。 　　欧司朗佑昌是欧司朗与香港佑昌的合资公司。欧司朗是德国西门子的全资子公司，全球两大照明产品制造商之一，财力雄厚。而香港佑昌也是照明行业专业企业，在国际上有广泛的销售网络。 　　而这时候，钟信才也只能用“价格过高、没钱收购”，来为他们其实连谈价格阶段都没走到的管理层收购做了一个说法。 　　最后的收购方是管理层和政府双方都能接受的 　　最后的收购方是管理层和政府双方都能接受的，也与管理层有长期密切的合作关系，如果说管理层为早期的准备不足做了什么补救，这大概就是补救所能得到的最好结果。 　　兰有金认为：对上市公司国有股的转让，国务院国资委也要求多找买家，通过比较，选择最合适的股权受让方。这里的关键是要最合适的，而不是出价最高的。在股权的争夺上，最终买家欧司朗佑昌和香港佑昌也不是出价最高的。 　　１７家竞争者中，有著名外资企业，有做资本运作的企业，也有国内的电气行业，要在他们当中找出最合适的。 　　如果飞利浦、ＧＥ等国外品牌收购佛山照明，利用佛山照明在中国市场的地位，外资将主导中国照明产业。而且佛山照明的商标和品牌等可能都将难以维护。这种选择显然并不利于保护民族工业。 　　德隆、恒大等企业，由于没有行业背景，也被淘汰出局。 　　一些相关行业的企业，如做电工起家并且已经大举进入照明产业的真善美电气，一度由于其民族工业的性质和拥有一些高端照明产品专利，而被看好。 　　佛山照明的管理层不可能做旁观者。２００３年以后，当佛山照明的管理层明白佛山市政府不会将股权卖给自己之后，双方的博弈和谈判仍然必须进行。在股权受让方的选择上，管理层也有一定的话语权，当地政府不能完全不理睬管理层的意见。 　　香港佑昌从１９８０年起即与佛山照明开始建立长期伙伴关系。１９８９年，佑昌和佛山照明在中国广东省佛山市成立了中外合资经营公司佛山禅昌灯光器材有限公司。香港佑昌还在作为本次另一股权受让方的欧司朗佑昌公司中，持有将近４０％的股份。香港佑昌的董事长庄坚毅１９９８年起一直是佛山照明持股前１０位的大股东，持有大量佛山照明Ｂ股。 　　欧司朗佑昌和香港佑昌这两家最后确定的收购方，是管理层和政府双方都能接受的。 　　对于佛山市政府来说，欧司朗佑昌和香港佑昌是行业内实力企业，又是国资改革所喜欢的外资背景，而且与佛山照明合作多年，是一个理想的选择。 　　佛山市政府在一个好的时机，将业绩大好的佛山照明股权卖了７亿元的好价钱。而对于钟信才等管理层，如果说他们为早期的准备不足做了什么补救，欧司朗佑昌和香港佑昌大概就是补救所能得到的最好结果了。 　　股权未能如愿在经营权争取最大的利益 　　对以钟信才为首的管理团队而言，保持佛山照明的业绩持续、稳定地发展，是未来经营的重中之重，业绩才是一切，而出资真正到位了，对业绩的要求也会越来越高，这是新大股东对经营层提出的基本要求。 　　钟信才必须从遗憾中走出来。对钟信才来说，还有太多比遗憾更实际的事情在等着他去做。 　　由于香港佑昌和佛山照明的密切关系，佛山照明管理层曲线收购的说法一度浮出水面，钟信才等人对此予以了否认。 　　尽管ＭＢＯ无望，钟信才等管理层无法从股权上获得利益，但是在经营权上，钟信才用一份少见的经营合同来保证经营控制权。佛山照明借此次实际控制人变更，签署了大宗业务合约。在欧司朗承诺受让股权后，将部分外购光源产品的订单转让给佛山照明。这估计每年可以为佛山照明增加１～３亿元销售额，欧司朗还承诺将双方重复生产的产品转由佛山照明生产。 　　同时，在股权转让合同中，受让人还向佛山市国资委承诺确保：不会将佛山照明注册地址变更至佛山市以外的地点；只要现有管理层的表现没有变差，没有对佛山照明的业绩产生不利影响，佛山照明现有管理层将基本保持不变；佛山照明继续以“汾江”、“ＦＳＬ”和“ＱＬ”等品牌营销相关产品以及依法办理佛山照明的员工雇佣事宜，除非出于正当理由，否则应当保持佛山照明员工队伍的相对稳定。 　　上海荣正投资咨询有限公司董事兰有金认为，选择有业务关系或者“互信”的股权受让方，有利于上市公司经营和管理团队的稳定。但前提是：整个操作过程已经完整的履行了信息披露义务，没有其他阳光后的交易。并且对以钟信才为首的管理团队而言，保持佛山照明的业绩持续、稳定地发展，是未来经营的重中之重，业绩才是一切，而出资真正到位了，对业绩的要求也会越来越高，这是新大股东对经营层提出的基本要求。

当遭遇中国本土5000多“蚂蚁雄兵”围噬之后 飞利浦照明惟一出路：“西边不亮东边亮”

胡克明从飞利浦照明东亚区总经理的位置上离职后，这个职位也将不复存在。那时是2003年12月。再往前一个月，伍建贤走马上任飞利浦照明中国商务部的总经理———在过去的十二个月里，他是该职位上的第三任总经理。 　　两年来从飞利浦照明“弃暗投明”的高级经理人员为数不少，有时甚至出现“集体离职”。频繁的人事变动充分传递了公司管理层对业绩不满的信息。 　　“飞利浦照明在过去的几年里确实发生了很大的变化，但这种变化是一种自觉行为。”飞利浦照明中国商务部高级经理邵介胜在嘉定的厂区对本报记者说。 　　或许有些无奈，飞利浦照明不得不承认，在中国这个它曾经叱咤风云的市场，倾其全球所能进行战略调整是惟一的出路。 　　崛起 　　早在1988年，飞利浦照明便在中国“闪亮登场”。那一年，飞利浦照明为南京长江大桥进行泛光照明设计，这也是飞利浦第一次在中国参与照明工程设计。那个工程展示了国际一流照明公司的水准，也坚定了飞利浦照明投资中国的信心。 　　两年后，飞利浦照明成立南京飞亚照明有限公司，这也是第一家照明行业的跨国巨头在中国建立生产型企业。到2003年底，飞利浦照明已经在中国建立了8家生产型企业，包括6家合资企业和2家独资企业。 　　当飞利浦照明进入中国的时候，中国的照明市场还处在一种待开发状态。城市化运动开始加速，各种各样的照明产品需求旺盛，而国内企业生产的产品无论在技术还是质量上都与国外公司有一定差距。这给飞利浦的迅速崛起造成了有利的客观条件。 　　“当时的生意真好做，一个灯具进价七百八，能卖到两千多块。那个时候进入这个行业的人大多数都发了！”一个广东的民营企业老总回忆起当年在北京卖灯具的情景时，依然陶醉。 　　“直到2002年以前，飞利浦照明在中国的销售额每年都保持在20％以上的增长幅度。”邵介胜回顾起当年飞利浦照明在中国的发展时说。 　　困顿 　　但好景不长。 　　飞利浦一枝独秀的风光引来同行焦灼的目光。不久，包括GE、欧司朗、松下和索恩等在内的世界知名照明公司开始纷纷在中国设厂。 　　紧接着是中国国内民营企业群拥而上，在广东、江苏和浙江的一些乡镇，开始形成一些比较有影响力的照明制造基地。仅在广东中山古镇，就聚居了1000多家照明企业，其中大多数以作坊式企业为主。到2003年，中国照明市场容量达到将近450亿，有将近5000家照明企业分享下这块蛋糕，其中90％以上是家族作坊式企业。 　　“多数照明产品的进入门槛并不高，中国照明企业的数量才会出现井喷式增长。”广东佛山照明的一位经理说，国内大多数企业生产的那些技术含量较低的产品，如灯饰、筒灯、支架和灯盘，款式设计则大多数是参照国外公司的产品。对于那些模仿飞利浦产品外观设计，但以别的品牌销售的仿制产品，飞利浦就只能无可奈何———因大多数外观设计不能申请专利。 　　这挤压了领先企业的市场，加速了国内企业的崛起。以飞利浦一款非常畅销的泛光灯为例，市面上至少有十种不同品牌的仿制产品，这些产品在外观设计和质量上和正品相差不多，价格却比正品便宜很多。仿制产品竞争的结果是正品价格不断走低，直到最后不得不淘汰这款产品。 　　对于那些中低端产品，竞争主要体现为价格竞争，不断有国内的民营企业充当“价格屠夫”的角色。 　　“在中低端市场，90％以上的市场被国内企业占据，飞利浦的产品主要集中在中高端市场。”飞利浦照明中国负责销售的一位高级经理说，“打价格战我们没有优势。” 　　虽然飞利浦在大型市政工程和专业领域依然具有明显优势，但在整个照明市场上，飞利浦也不得不随行就市，直面复杂无序的市场格局，加入残酷的价格战行列，飞利浦有点力不从心，阵地逐渐失守。 　　变阵 　　业绩的不断下滑迫使飞利浦照明自身做出调整。上述经理人频繁变动，只是一些表征。 　　“飞利浦的人事变动早在2000年就开始了，组织结构的调整到2002底基本结束。”邵介胜说，以前的光源、灯具和照明电器事业部整合成为一个新的事业部，由于汽车照明针对客户的专业性，依然独立开来。以前的四套班子变成了两套班子，自然会涉及到职位的重新设置和人员的精简，有的人在公司内部找到了新的位置，有的则离开了飞利浦照明。 　　除了因为位置变化而导致人员变化外，高层经理离开很大程度上与业绩有关。据了解，飞利浦照明2003年的销售额相对于2002年的销售额增长只有3.5％，这个数字远远低于前几年的20％的年增长速度。 　　要将增长率回复到此前20％的水平，削减成本成了最直接的措施。此前，飞利浦照明在中国是以生产性企业为主导类划分的，每个事业部都有一套班子，人员的编制也属于不同的生产型企业———“通常一个工程项目会涉及到多种产品，这就意味着一道程序要走几遍，签几份合同，这样不仅效率低，而且成本太高。”现在，商务部门中不同的事业部整合到一起，同时将工作人员的编制从以前的生产型企业中脱离出来，统一到商务部来。 　　组织结构调整一完成，新任商务部总经理伍建贤就以“三板斧”推进针对竞争对手的三大战略调整———产品战略、渠道战略和经销商战略。 　　实施产品战略，就是飞利浦照明将会引进更高端的产品到中国制造和销售，确保在高端市场的持续优势。 　　“这不仅意味着飞利浦将会引进更多的高端产品，还意味着对现有产品进行技术创新。”邵介胜说，飞利浦照明要保持优势就不能总是在低端产品上和中国本土企业竞争。 　　以飞利浦最为畅销的荧光灯管为例，虽然中国能生产这种荧光灯管的厂家数以百计，但飞利浦新推出的三基色荧光灯管依然受到了消费者的欢迎。 　　对于渠道战略，飞利浦照明就是重新按照产品渠道对现有的经销商重新分工，而不是按照地域发展经销商。这样做的好处是可以明确每个经销商的业务重点，使经销商在各自擅长的渠道和领域内发展业务，同时保障产品渠道的通畅和易于管理。对市场纷繁的中国市场来说，“飞利浦照明的渠道战略还可以保证公司和经销商的专业化服务，从而尽可能完善地满足客户专业化的需求”。 　　飞利浦照明的经销商战略则是与最值得信任的经销商建立“最佳伙伴项目（BPP）”关系。

北大蓝光欲借LED：“一生只用一盏灯”牟利

五月的张江高科技园区，显得春意宜人，而落户在张江高科技园区已经两年多的上海北大蓝光科技有限公司的李树明总经理，则显得更为喜悦：“我们的LED芯片生产多少，就能够销售多少。” 　　而作为北大蓝光的投资方之一的张江创投，自然也对北大蓝光极为看重，负责这一项目的马博士说：“我们今年会对北大蓝光投入更多的精力，今年北大蓝光应该是能有一个飞跃的发展了。” 　　李树明一直为之自豪的产品是发光二极管产品（LED），已经广泛应用到了手机背光照明、大屏幕电视等领域。“曾在市场上炒作的蓝屏手机，其发出蓝光的部件就是用我们的LED产生的。”李树明说，“我们希望的是LED能够进入日常照明领域，这将是照明革命。” 　　LED照明革命 　　蓝光二极管是在1972年发明的。其后，蓝光二极管的产业化在很长的时间里一直没有什么突破。目前，产业化已经在日本等国变成可能，这也使得光电产业开始了一个新的春天，大型显示器全彩化，高容量的光盘，甚至可能成为新的光源的白光LED也不再是遥不可及。剑桥大学也将LED的研究成果，评价为爱迪生发明钨丝后照明技术的一次大飞跃。 　　张江创投的马博士解释道，“蓝光LED的应用范围更广，而且有了蓝光以后，和红光、绿光结合，就有可能制造出白光。”他又解释，有了白光LED以后，LED应用于照明领域就非常合适了。而蓝光由于波长比红光要短，从而可以制造容量更大的光盘，而以前的大型显示器，由于缺少蓝光LED，所以颜色比较偏黄。“你可以到浦东八佰伴去看一下。”马博士说，“如果用了蓝光LED，那么就是全色彩的大型显示器了。” 　　而蓝光LED更大的应用可能在照明方面。“在亮度上，LED的增长非常快，”张江创投的马博士说，“传统的白炽灯经过这么多年的发展，亮度的提高并没有很大的飞跃。”如果LED能够达到现在白炽灯的照明亮度，那么就很容易进入日常照明领域。马博士说，“从理论上来说，LED可以更加节省能源，一个电子变成一个光子，那是理论上的极限。” 　　市场上的LED交通信号灯，售价在2600元，而传统的交通信号灯价格为1500元。虽然LED在价格上并没有什么优势，“但是LED灯的使用成本要低得多”。李树明说。LED信号灯的用电量只有传统信号灯的八分之一。“光电费，一年可能就不止这点，”李树明说，“除了节约的电费，还节约了能源。” 　　更为重要的一点就是，LED的使用寿命非常长。LED的使用时间是十万小时左右，而一般的白炽灯只有2000小时，“一般而言，至少有50倍的使用寿命。”李树明说，“有人形容，用LED的照明灯，人的一生只要一个，一直都不会坏。” 　　从投资到实业 　　对于LED如此熟悉的李树明，早年从事的却是证券市场投资。1999年李树明在深圳高交会上看到了LED这个项目。当时，李树明所在的大正投资公司正在寻找新的实业投资项目。而北京大学由“863”专家组张国义教授领衔的国家重点实验室，于1998年攻克技术难点，成功地开发出了LED蓝光芯片，申请并批准了4项国家发明专利。 　　经过谈判，2000年4月，大正投资准备和北大一起合资成立一个LED芯片生产公司。随后，在张江创投和张江高科加入到投资者队伍里以后，北大蓝光很快就落户张江。北京大学以LED芯片技术作价1500万元出资，而张江创投和张江高科分别出资490万元，而李树明为代表的大正投资出资4520万元，共同成立了北大蓝光。李树明也在上海开始了他的创业之路。代表大正投资的李树明不但成了投资方的委派人，也成了北大蓝光项目的负责人。 　　从2000年开始在张江建立公司以后，李树明一直潜心在LED产品的产业化上。“我们是内地首家开始产业化蓝光LED的，所以整个过程没有别的经验可以借鉴。”李树明说，“之前的LED成果都在北大的实验室里。” 　　蓝光LED是LED产品中比较高端的一种。由于波长的问题，红光LED已经比较常见，但是绿光和蓝光比较少，特别是蓝光。而日本、欧美国家企业对于蓝光LED的技术也一直高度保密，在日本，日亚公司甚至起诉过丰田公司，由于两者之间生产出来的产品相类似，丰田公司被判侵权。同时日亚公司还开始起诉美国公司。“所以我们更加要寻求自己特有的核心技术。”李树明说，“在材料和工艺上，需要彻底了解，以便避开专利的困扰。” 　　尽管存在很多困难，2001年北大蓝光相关的进口设备还是开始安装了。到了2002年3月，北大蓝光的蓝光LED开始进行小批量的生产。“虽然在均匀性上还需要提高，”李树明说，“但情况很不错，这些产品的用户反应很好。”其后，北大蓝光的小批量产品一直供不应求。“只要我们生产出来，就有人买。”李树明说，“国内这个市场空间太大了。” 　　“现在，我们的年产量可以达到五千万支左右。”李进一步解释，全球LED的需求量在400亿支左右，而国内的需求量大概是100亿支，其中大部分是从日本、欧美进口，而我国台湾也生产不少LED的芯片。“如果一块钱一支，也就是100亿元的市场。”李树明说。 　　专注芯片 　　北大蓝光的主要产品就是LED芯片。李树明解释，在整个LED的产业链里面，LED芯片的生产是最核心的一部分，其上游就是生产芯片的原料供应商，也就是一些蓝宝石晶片以及一些工业用气体；而其下游则有封装厂，以及应用客户。 　　北大蓝光目前有六个2英寸的生产线，而每一个2英寸的生产线可以切割出18000片芯片。“眼下，进口的芯片是4.8元一块。”李树明说，“我们的价格与进口的相比是有优势的。”北大蓝光希望能够扩大自己的生产线，李树明说，“下一步，我们准备将产量提高到年产2亿支。” 　　李树明在整个LED产业链里，专注着芯片这一方面。“封装这个中国已经有一千多家企业在做，但是芯片却没有几家可以生产。”李树明对于进入下游的封装领域并不感兴趣，“很多封装企业为台湾、日本的LED芯片做封装，他们已经做得非常专业了。”李树明认为，北大蓝光最核心的成果依然在LED芯片的生产上，而封装领域的技术要求并不高，利润率相对也比较低。“我们更希望自己的公司是一个掌握核心技术的高科技公司。”李树明说。 　　“我们的技术现在和中国台湾的差不多。”李树明说，“日本的生产技术一直走在全世界前面。”但是在蓝光领域，北大蓝光在北大的技术支持下，已经有了大的发展。“我们已经有了自己专利的蓝光LED产品。”李树明对自己的产品充满信心。 　　但是，由于LED的巨大市场前景，很多国内企业也开始进军LED芯片生产领域。像佛山照明等上市公司也纷纷在研究这方面的情况，另有一些企业已经在建设新的LED芯片生产线了。“我们走在国内LED生产领域的前列。” 　　“为了增加产能，我们一直在和相关的创投公司谈合作事宜。”离开张江的时候，李树明说，他在为人类“一生只用一盏灯”的希望而努力。 　　·技术链接· 　　LED（LightEmittingDigital）即发光二极管，由于它具有体积小、重量轻、电压低、亮度高和发光响应速度快等特点，易与晶体管和集成电路配套使用，是广泛运用于通讯器材、数字设备、家用电器、装饰照明和显示屏等行业的一种发光器件。 　　从传统的黑白、彩色、超平、纯平CRT（阴极射线管）显示器，到如今大放异彩的LCD（液晶显示）、PDP（等离子显示）平面显示器，世界显示产业的规模越来越大，显示产品的应用领域也越来越广。2000年以来，被誉为具有梦幻般显示特征的平面显示新技术LED受到了业界的极大关注，开始步入产业化阶段。 　　2000年世界LED市场规模为2300万美元，2001年就成长到8400美元。随着各大厂商的积极投入和量产技术的逐渐克服，LED市场将会继续高速增长。根据显示产业领域专业调研公司DisplaySearch的分析和预测，今年LED市场有望达到2.57亿美元，2006年的市场规模将高达40亿美元。