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标题: 海外基金退出更有道 [打印本页]

作者: 投资人士 时间: 2011-5-20 17:24 标题: 海外基金退出更有道

2006年6月27日，是国内本土创业资本值得纪念的日子。同洲电子(002052.SZ)在深
交所中小板成功上市，成为中国全流通第二单。仅仅以发行价格每股16元计算，其背后的三家本土创投机构：深圳市达晨创业投资有限公司、深圳市创新投资集团有限公司和深圳市深港产学研创业投资有限公司，合计持股约1500万股，将得到20倍甚至更高的收益。至截稿日其价格在40元以上，三家创投机构在私募阶段对同洲电子进行了总计2000万元的股权投资，按照40元的价格计算市值达到6亿元，获利丰厚。
全流通打开了本土创业投资退出的大门，中国本土创业资本的春天来了。而欢呼雀跃不仅只有本土创投，海外基金同样为之鼓舞。今后，海外基金不用再刻意摸索中国退出道路。让我们简单回顾一下海外基金如何试探性的摸索中国的退出道路。
试水中国
2005年5月份开始的股权分置改革，让海外投资者看到了中国资本市场的希望。部分胆子比较大的海外基金开始尝试投资中国资本市场。通过直接受让少量上市公司股份，如果国有资本市场的改革正如预期那样实现与国际化接轨的话，将进一步增大对国内资本市场的投入；如果一旦出现风吹草动，浅尝辄止避免更大的损失。
2005年8月18日，股权分置改革如火如荼。国有上市公司四川美丰(000731.SZ)发布公告，其第二大股东美丰集团与新宏远创投资有限公司签订了《股份转让协议书》，美丰集团拟将其持有的四川美丰43,707,420股中的24,566,570股转让给新宏远创，转让价格为每股4.8011元(依据四川美丰2005年半年度报告的每股净资产溢价15%)。因为本次转让牵涉到国有上市公司的股份向外资转让，必须通过国务院国资委、商务部以及中国证监会的批准。2006年6月13日，商务部已批准双方签署的协议，整体变更为“外商投资股份有限公司”。股权转让完成后，新宏远创投资有限公司持有四川美丰非流通股股份占公司总股本的10%，持有的股份性质是非国家股。由此，中国资本市场首例向海外基金转让股权的案例基本落定。下一步便是实施四川美丰的股权分置改革，依据目前10元以上的股价，即使实施完股权分置改革，新宏远创基金也将获得较高的资本溢价，海外基金初战告捷。接下来的问题就是在锁定期满的时候，如何成功地实现从二级市场流通。
新宏远创投资有限公司(New Horizon Aspiring Investment Company Ltd.)成立于2005年8月11日，注册地是英属维京群岛，该公司是新宏远创基金专为本次收购而设立的。而新宏远创基金系日本软银金融控股公司与新加坡淡马锡控股(私人)有限公司共同发起成立的投资基金，基金规模1亿美元。新宏远创选择四川美丰的原因有三:首先，四川美丰是国内三大化肥制造企业之一，公司业绩优良。基于中国巨大的农业市场，具有很好的成长性；其次，四川美丰的股权相对比较分散，实施股权分置改革后，任何一个拥有资金实力的股东都可以实现对上市公司的控制；最后，通过与四川美丰集团达成的战略合作协议，为未来的资本运作留下很大的空间。
春天到来
2005年12月31日六部委发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，依据此办法，海外基金不再有任何政策限制，可以名正言顺地进入中国资本市场。
海外基金直接或间接收购国有上市公司的股权，必须越过三道门槛: 国务院国资委、中国证监会、商务部。根据管理办法，定向增发的每股发行价格不低于董事会决议公告之日前20个交易日上市公司A股股票收盘价的算术平均值的110%。由于不牵涉到国有股权的定价，而不需要向国务院国资委报批，所以向海外投资者定向增发无论从审批程序上还是实际操作上来说均比较简单。惟一的限定条件是海外投资者需要将自己的股份锁定三年后，才可以协议转让或者在二级市场上流通。相比于海外基金收购上市公司的股权，定向增发成为海外基金进入中国的“绿色通道”。
2006年5月24日，G晨鸣(000488.SZ)发布公告称，公司将向海外基金CVC非公开发行不超过10亿A股股票，募集资金总额将达50亿元人民币。CVC持有的公司股份将超过公司发行后总股本的30%，成为公司第一大股东。首例向海外基金定向增发的案例诞生。CVC作为战略投资者，通过定向增发成为上市公司控股股东，股份锁定三年后，即可在国内资本市场上流通。除此之外还可以通过协议转让方式，将股份转让给海外的产业投资者，同样可以获得不错的投资回报。
海外基金通过试探性地投资国内资本市场，逐步在摸索中国本土市场的退出道路。如果新宏远创受让四川美丰和晨鸣纸业定向增发CVC两个案例中的海外基金实现成功退出的话，中国资本市场开始进入全面开放阶段。阻碍海外基金投资项目在国内退出的两大障碍之一的股权分置市场已经完全解除，而另一个政策障碍——外汇管制也正在逐步放松，应该说海外基金的春天来了。海外基金所投资的项目在国内退出已经没有政策限制，IPO只是时间问题，让我们拭目以待。

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