CFA论坛 - Powered by Discuz! Board

标题: 风险投资：刀尖上的平衡术 [打印本页]

作者: jess6789 时间: 2011-5-20 18:08 标题: 风险投资：刀尖上的平衡术

几天前，“海派创业投融资交流对接大会”落下帷幕，70多家中外风险投资与数百个创业者进行了对接。然而，创业者的激情和执着却没打动风险投资，一番斗智斗勇之后，真正被风险投资看中的项目寥寥无几。
风险投资，从名字就能看出来，这个群体注定与风险相伴。不论是刚刚起步的中小高科技企业，还是未经市场检验的高科技产品，甚至既缺钱又缺人、连产品都没有的构想创意，都是风险投资天天接触的对象。然而，高风险往往意味着高回报。这个群体用独到的眼光、敏锐的嗅觉以及一整套风险平衡术，找到未来的黑马，砸下数百万资金，并在企业上市或并购之后，怀揣数倍于投资额的回报悄然退出。
“风投任务是泼冷水”
昔日，IT企业向来是海外上市的主力军。如今，随着
新东方教育、如家酒店等传统行业成功赴海外上市，不仅在海外掀起了中国概念股的旋风，更在国内创业者心中树立了榜样。投身创业的人越来越多，以至于风险投资合伙人、项目分析员的邮箱里，每天都塞满了各式各样的创业计划书，只有30%能获得见面机会。
收到风险投资的约见，创业者已经成功迈出了第一步。接下来，他们要经历一场更具挑战的脑力激荡，能否拿到渴求的资金，全靠见面的发挥。今日资本总裁徐新的标准是：请在五分钟之内说服我给你投资。而IDG公司毛丞宇的条件也类似：在十分钟之内，我会决定要不要把你否定掉。
没什么比这样的会面更刺激的了。每个创业者都绞尽脑汁，反复琢磨着如何用最火热的激情，最具煽动性和感染力措辞，最大限度地展示项目的光明前景，尽可能地掩盖项目存在的不足，力争在最短的时间内打动那些手握数亿元资金的大佬。而就当创业者滔滔不绝的时候，风险投资的分析员丝毫不敢懈怠，他们的大脑在高速运转，越过创业者夸张的描述，冷静地分析项目。
就这样，在风险投资公司的会客室里，一天会有数场智力、体力、魅力的拼杀。对于天天看项目、听介绍的风投来说，靠激情和吹嘘是打动不了他们的。比如，创业者常常会大言不惭地说：“我们这个团队是行业里最顶尖的”，听到这些肉麻的吹捧，风险投资会笑笑：既然是行业里最顶尖的人才，为什么从没听说过？至于创业者“我们的项目几乎没有风险”之类拍胸脯的保证，风险投资更是嗤之以鼻：地球上还找不到没有风险的创业项目呢。IDG公司毛丞宇总结说：“创业者都说自己的项目好，就像天底下的父母都说自己的小孩聪明，但能考进北大清华的就那么点人。”
“创业者是从创业的眼光来陈述，风险投资是从投资的角度分析，关心的是投资回报，将来如何变现退出。风投站得比他们高，看的项目多，可以横向比较，从多个角度考虑项目的前景。通常风投不会对单一的项目特别激动”，戈壁合伙人有限公司徐晨说。具体说来，风险投资总会对一些关键问题刨根问底。首先就是市场占有率，你在市场、行业内处于什么地位。如果无法挤入行业前五名，创业者别想拿到一个子儿；其次是赢利模式，靠什么赚钱。这可是一个企业的核心
竞争力，如果无法清晰地说出来，基本难逃被毙的命运；最后，就是团队的情况。
“风险投资与创业者的关系，有时候像拧毛巾的两只手一样。创业者的任务就是说创新、示激情，而我们的任务就是不停地给他泼冷水，最后大家一起来拧，看是不是能够真正把这条毛巾挤到最后，如果拧干，说明这是一个非常有价值的项目，你可能就会把我说服，那么我们可能就会有一个很好的合作；否则，只能拜拜。”金沙江风险投资董事总经理丁健如是说。
风投的“保险筛子”
如果按照风险投资的标准，团队、行业、市场、技术产品、成长性，这种种要素，都必须兼顾。然而，毋庸置疑的是，地球上根本找不到如此完美的创业项目。否则也就不需要“风险投资”这一行业存在了。因此，几乎每个项目都在其中某些方面存在欠缺。有的项目只有技术，不知道能否顺利变为产品；有的拿出了产品，却不知道有没有市场需求；还有人有了想法，却找不到团队……每次遇到这种问题，风险投资都不得不静下心来，理性分析。
风险投资从诞生时起，就与风险相伴，他们有一套降低风险的手段。简单说，几乎每个风险投资都专注在某些领域、创业的某个阶段。这样一来，他们对行业非常熟悉，对各种项目见得多了，已经“有感觉了”。看到项目，就能很快比较出项目的优劣。
每当创业者找上门，风险投资首先从宏观来判断。创业者所处的这个行业如何，如果是极具发展潜力的行业，而且创业者又能跻身行业前列，风险投资就会加倍关注。比如，徐新看好的是与中等收入阶层有关的行业。随着收入的增加，人们会改变自己的生活方式：老婆懒得煮饭，家里就要买速冻汤圆，于是速冻食品行业就发展起来了。不想挤公交，就去买辆车，汽车及汽车周边行业就迎来了黄金时代……随着中等收入阶层的崛起，为他们服务的行业充满商机。消费、零售、医药、教育、旅游、互联网，都是投资的热门领域。从今年到美国上市的企业来看，新东方教育、迈瑞医疗设备、如家快捷酒店，都与中产阶级的生活方式丝丝入扣。可见，风险投资的分析丝毫不差。
把握了大方向，成功率就提高了。如果对某个项目感兴趣，风险投资会进行数月的尽职调查，然后十几个合伙人、分析员坐在一起开会，如果分歧严重，肯定不会投资，而是继续观察一段时间。上海地铁一、二、三号线的站台显示屏，都是DMG(数码传媒集团)掌控。DMG正是戈壁合伙人有限公司投的项目。徐晨告诉记者，2003年创业者找到戈壁时，只是一家推广无线广播方案的技术公司。显然，如果只是向各地的地铁、广告公司推广技术，只是一次性的买卖，而且很难有延续性。徐晨自己都觉得，没法说服自己投钱。一年之后，创业者自己也意识到这一问题，主动引入新团队，变成媒体技术的公司。他们利用自己的技术，抢占全国各地的地铁广告资源。马上被戈壁看中，资金也很快到位。
在投资之后，风险投资的职责还远未结束，他们会参与董事会，利用自己在财务、市场、营销方面都有资源积累，指导创业者避开弯路，或者提供实实在在的支持，进一步提升成功率。从行业判断、严格调查、帮扶指导，“三重保险”已经扫去了大量风险。IDG合伙人章苏阳直言：如果按照我们的标准来操作，风险并不大。
“投人而非投项目”
在风险投资行业，一流的风投无不身怀识人之术。这是因为，在风险投资考察的因素中，创业者的个人品质，可谓是重中之重。在风险投资界，“投人而不是投项目”已经成为大家遵守的“常识”。软银亚洲合伙人阎焱通常花40%的时间来考察项目的可行性，除了分析商业模式、财务问题等硬指标，他把更多的时间则用来考察该公司的团队，特别是公司的主要领导人。今日资本徐新说：“之所以第一重要的是企业家，是因为有了好的企业家才能有好的团队，有了好的团队才能有好的企业。我们把大笔资金交给他，投资的风险很高，这个人必须要选对。”可见，创业者的素质直接决定了大笔投资的成败。
风险投资必须在几次接触中，迅速评判创业者。此前曾盛传风险投资会有意请创业者吃饭，或者找个地方娱乐一下，在不同场合、不同情景下观察创业者。据记者了解，实际程序远没有那么离奇。事实上，创业者开始介绍自己和项目时，风险投资就在观察。戈壁创投的徐晨深有体会，创业者的表达程度、说服你的程度、他们互相间的看法，都可以反映出他们是怎样的人。比如，外向、大度、宽容、控制力很强？
在进行面谈和演说时，创业者可以包装自己。然而，随着谈判内容的深入，当涉及到股权比例和未来发展，这些与利益攸关的问题往往会让创业者本性毕露。比如，为了公司长期发展的目标，创业者能否牺牲个人利益？领导人究竟是考虑自己，还是为整个团队、整个公司谋利？团队间的股份、利益如何分配……这些问题布满了地雷，既可以塑造出一个魅力领袖，也可能让团队的矛盾总爆发。
去年年底，徐晨接触到一家高科技创业团队，技术很好，市场前景也不错。团队中的老大是技术出身，手握核心技术，拥有绝对数量的股份，而剩余的股份则被另一家早期天使投资者占据。团队中其他人都没有股份，老大口头对他们说，会给一些股份。项目谈判非常顺利，几乎已经走通了几个月的调查过程，到了签字放款的时候。这时，风险投资发现公司老大身兼数职，公司的重要岗位都由他来兼任。于是，风投建议他适当调整，让团队其他人参与管理。谁料，老大一口拒绝，而且毫无商量余地。于是，徐晨和同事谨慎地放弃了项目。后来，另一家风险投资看中该项目，也投了钱，但几个月后就传出该团队二、三把手离开公司的消息。
徐新也有一套选人的独门秘籍。第一，看创业者有没有“生意的直觉”。徐新最早投资给网易的丁磊时，他第一个进入短信业务，第一个开发网络游戏。别人看不到的商机他能看到，别人放弃了他能坚持，别人都跟进时他能退出。第二，团队做出了哪些业绩，经历过哪些重大决策。第三，带队伍的能力，创业者有没有个人魅力，会不会管人。手下有10个人时，领导人还能管，当公司规模到了100人，就管不下去，而且领导人反倒成了瓶颈。考察这一点，徐新会听竞争对手的评价，还会观察他的副手。如果副手能力很强，而且跟随他很多年，就说明这个人的领导力不错。第四，激情不能少。激情是对事业的热爱，创业的过程总是很枯燥，很艰难，如果没有这股激情，很难坚持下去，也无法从几百万个创业者中脱颖而出。第五，创业者的品格应该是公开、透明、诚实可靠，这么多钱交给他管，这一点能不考虑吗？
本土风投“自有一套”
按照美国行规，风险投资遵循“成一败九”的法则。即投资十个项目，只要有一个成功就足以赚回十个项目的成本。随着行业的发展，更多的海外风投认为“成七败三”才有利润。然而，一些本土风险投资竟然能做到90%的成功率，足以令外国同行震惊。
“海外风投携数亿资金到中国来，他们只有投资压力，没有融资压力，以至于他们会为投不出钱而着急。其实，这只是风险投资的一面。对本土风险投资来说，我们是立体的。我们的资金非常宝贵，我们能做的就是搭建平台，吸引最好的投资人团队，找到最好的项目，然后筹集资金投给它。”汇乐集团董事长黄浩如是说。
“外国的风险投资财大气粗，如果他们有100亿元的资金，花1000万投一个项目，失败了也无所谓。但对我们来说，辛辛苦苦做8个项目，只要有1个失败，就被拖垮了，所以我们太慎重了，亏不起”，汇乐主管项目审查的副总经理陈锋林对记者说。于是，海外风险投资往往先看创业点子怎么样、能否做大、发展如何，然后再考虑风险。而本土风投，则先看风险多大，再来看项目盈利前景。位置不同，评估的结果就不同。
同样的项目，放在国外和放在国内，可能有巨大差异。这是因为还存在不少中国特色的风险。陈锋林说，比如盗版问题。至于垃圾发电项目，技术已经成熟。国内和国外的区别在于，国外的垃圾分类严格，收集和处理的成本低。国内的垃圾没有分类，而且含水量、含渣量大。如果在国内上马这个项目，面临的最大问题是社会习惯、社会环境问题，这是一个企业无法在短期内改变的。
也正因为本土风险投资详细分析政策法规，熟悉国内的环境、习惯，把项目可能遇到的每一个问题都列出来，在全部解决之前决不投资。90%-95%的成功率就是这样做出来的。
风险与回报永远是相伴而行的，在本土风险投资者的努力下，高风险高回报的创业项目逐渐变成了高投入、高预期、中低风险的项目。在一次次将风险化解于无形的过程中，创业者的事业得以起步，风险投资这个新兴行当也日渐兴旺了。

欢迎光临 CFA论坛 (http://forum.theanalystspace.com/)