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标题: 结构性创新破解基金牛市悖论 [打印本页]

作者: farflcfa 时间: 2011-5-23 01:42 标题: 结构性创新破解基金牛市悖论

一份来自银河证券基金研究中心的数据显示，截至目前，我国证券投资基金的资产净值已经突破1.30万亿元，其中开放式基金已占据主导地位，其资产净值已经占全部基金资产净值的85％。
然而，在整个基金业表面繁荣的背后，专业人士却表现出深深的担忧。
少数人的牛市
“2006年收益率超过100％的基金有78只，然而能够真正实现本金收益翻番的基民又有多少呢？在昨日北京召开的“创新型封闭管理基金研讨会”上，工银瑞信渠道营销部总监秦红女士不无惋惜地告诉记者，该公司旗下核心价值股票基金在2006年的回报率达到了142％，然而却只有极少数持有者跑赢全程，许多投资者甚至在收益率达到20％时就选择了赎回。
今年以来的市场走势和基金份额的变化也从侧面印证了秦红的说法。2007年一季度，沪深300指数从初期的2073点上涨至季度末的2781点，期间基金赎回总额达到4692亿元，申购额为5006亿元。以一季度末基金总资产净值1.12万亿元计算，这意味着有半数基金持有者在今年头3个月时间里进行了换仓。
“我们通过数据统计发现，当基金持有者收益率达到30％的时候，最容易产生赎回念头。”秦红认为，这些选择赎回的基金持有者，无论是离场还是转投新基金，都大多错过了原基金净值大幅增长的机会，从而使这些投资者很难享受到本金翻番的乐趣。
基民“绑架”基金经理
“开放式基金的自由申购赎回规则导致的资产组合高流动性，正在影响基金经理的操作，不仅抬高了基金的投资成本，也使得他们的行为越来越趋于短期化。”银河证券首席分析师胡立峰告诉记者，他的许多基金经理朋友，每天上班后第一件事已经不是研判市场，而是先查看基金份额，决定当天是买进还是卖出股票，以应对份额变动带来的影响。
“如果我们留意一下开放式基金的年报就可以发现，许多基金的股票买进、卖出总额是其管理资产的数倍，这意味着一年间有些基金持仓换了几次。”胡立峰透露，根据他的统计，目前市场上的开放式基金持仓周转率非常不均衡，有的基金一年周转近10次，而有的仅有1至2次，相差达6倍。
胡立峰认为，造成这些基金持仓周转率偏高的原因，除投资风格不同外，有许多情况是被迫的，基金经理不得不通过买进、卖出来应对大规模的份额变化。
“很多时候，成长性好的股票流动性却并不强，这时基金经理会不得不放弃持有成长性好的股票，而转投那些流动性强但成长性不佳，甚至有风险的上市公司。”胡立峰表示。
“长期持有”知易行难
胡立峰表示：“我对开放式基金申购赎回规则最不能理解的是，申购赎回费用明明是对基金长期持有人的补偿，为何要算到管理公司的营销费上。”
胡立峰认为，持有者的申购赎回，往往需要基金经理在市场上买进、卖出股票来予以平衡，这在无形中加大了基金的运作成本，而申购赎回费就是对其长期持有者的补偿。
胡立峰透露，前一段时间，许多投机者就是利用开放式基金的制度漏洞进行套利，比如深发展进入股改程序而停牌，大家都知道这样的公司复牌后会有大幅上涨，于是就在停牌期间大笔申购重仓持有它的基金，这种做法无疑滩薄了原持有人的收益。
他同时指出，随着5月30日证监会大幅调高印花税，开放式基金应对规模变动的成本也越来越高，整个行业迫切需要创新，来改变这种被动局面。
开放式基金引入封闭期
“我们的方案一报到证监会，就立刻得到了他们的积极评价。”秦红女士一脸笑意地向记者介绍他们的“创意”。
据了解，为了响应证监会关于基金管理公司积极开展业务创新的要求，不久前工银瑞信将自己的“开放式基金封闭化运作”方案进行上报。
秦红一再向记者强调，工银瑞信对信息披露向来严格，因此所做介绍仅是业务探讨。
据秦红介绍，工银瑞信上报的方案是延长开放式基金创设后的锁定期，由通常的3个月改为1年，期间投资者不得申购赎回，使基金经理在这段期间能够排除份额变动影响，专心提高业绩。
“这个方案一旦通过，将是一个突破。因为在《基金法》中只有封闭式基金和开放式基金两类，而我们的方案则兼具二者的特点。”秦红表示，为开放式基金引入封闭期的目的，是为了服务于那些希望长期投资，不被“投机者”频繁申购赎回骚扰的基民。
秦红介绍，在为期一年的封闭期中，该方案基金不仅不能申购赎回，同时也不能在交易所转让。目的是通过制度性保障，使基金持有人实现“被动式”的长期持有，让他们在中长期牛市中获得更高的收益。
“当然，由于方案的特殊性，将使基金持有人在一年内不能变现，因此我们把这个产品定位于基民‘核心资产’的角色，即投资者把认为一年内不需要动用的资金投到这里来，比如他有10万元可以投资3万至5万元，而把其余的资金投到别的开放式基金中，以应不时之需。”秦红提醒道。

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