CFA论坛 - Powered by Discuz! Board

标题: 不仅仅是强者盛宴：1450亿公司债承销大战 [打印本页]

作者: 投资人士 时间: 2011-5-23 05:44 标题: 不仅仅是强者盛宴：1450亿公司债承销大战

2008年5月底至7月中旬，中国石油(601857.SH)、中国电信(0728.HK)、中国石化(600028.SH)和大秦铁路(601006.SH)等央企背景的上市公司相继抛出总额为1450亿元人民币的公司债发行大单。
这一系列天量大单，引发十余家券商的承销权争夺大战。
近日，记者从权威渠道了解到，中国电信将率先进入发行程序。“中国电信将于9月中旬发布公司债发行公告，首批发行规模为200亿元人民币，中信证券、银河证券、中银国际和瑞银证券获得了主承销商资格。”一位券商高层向记者透露。
同时，其余三家公司公司债发行的主承销商也已基本确定，中金、中信、银河、中银国际、瑞银证券、高盛高华占据了所有的主承销商席位。
1450亿，只是一场“强者”的盛宴？
“在没有最终发行前，我们还有机会，并将继续积极争取。”一家大型券商固定收益部负责人表示，该券商目前尚未获得上述四只公司债的任何主承销商席位。
公司债“爆炸式”扩容
公司债发行狂潮，自2008年5月27日中国石化200亿发行公告开始。
此后的5月30日，大秦铁路董事会通过发行不超过150亿公司债议案；6月10日，中国石油董事会通过发行不超过600亿公司债议案；7月21日，中国电信公司宣布将发行不超过500亿公司债。
不到两个月时间内，四大央企背景的上市公司纷纷抛出公司债发行计划，总计金额达1450亿元。
“这1450亿元的债券发行，将给券商带来超过20亿元的总承销收入。”国泰君安金融行业分析师梁静在研究报告中判断。
股市低迷以及证监会对新股发行节奏的控制，导致股权融资规模日益缩水，2008年上半年，券商投行业务收入出现下滑趋势。这种趋势在短期似乎难以逆转，9月9日，证监会有关方面负责人公开表示，在未来看得见的时间范围内控制发行节奏等的政策都将持续。
“这种情况下，债券承销或可为券商承销业务提供强有力的支持。”一位市场人士分析。
上半年，债券融资规模下降的同时，债券融资迅速增长。WIND数据显示，今年1-7月，企业债券发行规模达1757亿元，较去年同期增长1.73倍。
而这似乎只是开始。“今年以来，上交所已经把发展债券市场确定为工作的重心之一，力图扩大债券融资的规模已缓解融资结构的失衡。”上海证券交易所一位人士表示。
承销争夺
四大上市公司的发行计划一经发布，券商围绕这1450亿元承销大蛋糕的争夺就已经开始。
“我们针对每一家公司均认真起草并发出了建议书和发行计划书，并向某些机构投资者征询了认购意向。”上述券商固定收益部负责人表示，为了获得主承销资格，公司做了精心的准备。
精心准备的券商显然不止一家。权威人士透露，中信、中金、银河、国泰君安、中银国际、海通、平安等内地券商以及瑞银证券、高盛高华等合资券商均积极参与。
但与央企IPO时的情况类似，“发行人还是更青睐占据大盘股融资高地的中金、中信、银河、中银国际及合资券商瑞银和高盛高华，这些券商很早就获得了优势。”上述权威人士表示。
这种优势在历史数据上可见一斑。
WIND数据显示，2008年1月-7月，中信、中金、高盛高华发售完成公司债及可转债发售规模306.9亿元、171.65亿元和100亿元，三者合计占该段时间市场总发售规模815亿元的71.1%。企业债发售方面，位列三甲的中信、银河、中金完成发售规模319.5亿元，占市场总发售规模的51.46%。
中国石油等抛出公司债发行大单的6、7月份，债券市场指数一直处在平台期。“上交所也非常担心这么大的融资规模市场能不能消化，所以希望有更多的券商参与进来以保证债券能够顺利的发售出去。而发行人也希望尽可能多的资金介入以降低发售成本。”上述权威人士透露，平安、国泰君安、海通等券商都进行了积极的争取。
“后来者”的优势
由于银行不能购买公司债，公司债的一级市场购买者主要为保险资金、债券型基金、财务公司、券商集合理财产品及券商。其中，保险资金占据绝对地位。
以平安证券为例，其背后的强大购买方——平安保险——使其在公司债承销方面具备天然优势。
“正是凭借着集团多平台的合作，平安证券刚刚获得中国铝业(601066.SH)公司债的主承销权商资格。”一位消息人士透露。
而国泰君安在债券承销方面一直处于业界前列，2008年1月-7月，其债承销额仅次于中信、中金和银河。
上交所出于推动债市发展的目的，希望引入更多的参与方。“由于担忧发售前景，上交所高管还曾和各家券商协调，希望有更多的优质券商参与到这1450亿元公司债的发售中。”上述权威人士表示。
但近期债券市场的活跃，使得这批公司债的发行难度降低。
7月31日收盘至9月11日收盘，大智慧国债指数从113.4上扬至114.79，企债指数更是从118.07飙升至120.89。
“债市的活跃在某种程度上减低了各方对本批公司债发行前景的担忧。已获得主承销商资格的券商不大可能放弃已经获得的份额。”上述权威人士判断。
对于即将于本月中旬发售200亿公司债的中国电信，未选择一次性发完500亿，而选择分批发售，市场均认为有减轻市场承受能力方面的考虑。
“资金的使用是分批的，一次发售过多会导致资金的闲置从而抬高财务成本。”一券商固定收益部人士表示。
另一位业内人士则称，“中国电信本次发售的500亿公司债所融资金主要是用于收购中国联通的CDMA业务，不会存在资金的闲置，分批发售可能是考虑市场的承受能力。从这个角度看，其他债券承销能力强的券商仍有机会挤进剩余的1250亿公司债发行的主承销队伍中。”

欢迎光临 CFA论坛 (http://forum.theanalystspace.com/)