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标题: 人民币PE 豪赌的心态要不得 [打印本页]

作者: cfaathen 时间: 2011-5-23 08:28 标题: 人民币PE 豪赌的心态要不得

这是一个耐人寻味的现象：在大大小小的金融投资会议上，做PE(私募股权基金)投资的人一下子多了起来。而上市公司在主业之外的PE行动也格外受到关注。如宇通客车、威孚高科、复星医药等也纷纷发布公告，宣布成立创投公司或参与股权投资。公开信息显示，目前已有55家上市公司开展私募股权投资。

而清科集团最新发布的数据显示，2008年第一季度，共有16只可投资于中国内地的亚洲PE完成募集，资金额达到199.98亿美元，比去年同期大幅增长，增幅达163.3%；与此同时，在中国内地，共有36家企业得到PE投资，参与投资的PE机构数量超过30家，投资额为26.79亿美元。
2008年的投资热点正在转型，尽管货币政策仍然从紧。在5月22日上海交通大学安泰经济管理学院举行的中国创投与私募股权投融资发展机遇高峰会上，来自盈创投资、优势资本和上海创业投资等数位专业人士共同把脉人民币私募的基金的现状和未来。　
不要满街的创投
在这波股权投资热潮中，国内新成立的人民币基金扮演着重要的角色。其投资人包括地方政府、企事业单位和富裕个人。目前，国内的出资人希望直接参与基金管理、项目投资的现象似乎愈发强烈。在这群人中，他们可能从未做过股权投资，但却有魄力投入大量资金，显示了对这个市场的充分热情和信心。
但盈创投资的合伙人丁学文一针见血地指出：“中国需要优质的创投，而不是满大街的创投。” 在中国尚处于发育阶段的创投业中，行业内外对于风险投资和股权投资的界限似乎还很模糊。丁学文认为，一个完整的风投或创投基金，应该是在企业发展过程中去协助企业，在资金、技术、国外资源上，最后与资本市场接轨在国内外市场退出。目前国内创投和股权投资的界限混杂，并不是很清晰。“我们未来中国需要真正的创投和股权投资基金。”他强调。
今年3月26日，证监会副主席姚刚在座谈会上明确表示，创业板一个企业大概可获得1亿-2亿元资金的融资额，计划中的上百家企业的融资总量约为100亿-200亿元。换言之，创业板即便正常推出，其融资规模也是有限的。
优势资本合伙人吴克忠对此流露出他的担忧。“现在的情形让我想起了2000年，当时有消息称，证监会将推出创业板。于是，各地大大小小的公司纷纷聘请投行、律师、会计师进行调查，有的还签订诸多协议，装扮出一种要上市的样子。很多投资机构觉得有机会套利，就匆忙成立创投基金，投了不少钱。结果，创业板没有推出，以券商为首的创投公司倒下了一大片。”
像优势资本有限公司总裁吴克忠一样担忧的人不在少数，如果市场上新成立的PE、VC抱着“豪赌”创业板的心态，面临的风险将不小。他表示，市场上可能有十几万家企业符合创业板上市条件，但最终能够上市的企业可能不到1%。就算你能上市，如果拖延上两三年，投资也会失败。
PE应是多面手
“做PE的人必须既是金融家，又是企业家。”丁学文在发言中多次强调。PE的核心价值在于人的能力与判断，而随着私募股权市场的投融资活动日趋活跃，人才作为行业的核心资产成为最抢手资源。事实上，一个成功的PE投资人，不仅需要具有专业的投资素质、充分理解创业的艰辛痛苦，还需拥有丰富的企业管理经验和项目经验，以帮助其更有效地与企业家沟通，规避项目中的风险，并作出正确的判断，从而保证项目的成功运作。但目前国内大多数从事PE的人，缺少具备综合素质的人才，在某些方面或多或少存在短板，而这很可能导致投资的失败，影响投资行业的健康发展。
丁学文说：“我们希望可以在国内找到一些认同国外合伙人投资理念、相信我们的专业能力、愿意把资金交给我们投资的LP(有限合伙人Limited Partner)，但是目前国内市场还没有成熟到这个阶段。有些LP希望在收益分配上能更好一点，甚至还希望直接参与基金的投融资管理。”但是，管理基金需要专业投资人士，PE也希望投资人能够参与投资平台。“我们并不会把基金的投资人与基金的管理团队混合。我们希望出现更多的认同股权投资在中国有很大发展契机、相信未来投资基金是由专业人士主导的投资人。”
那么，现阶段怎样解决出资人希望参与项目投资的问题？具体怎么做？丁学文对此认为，很多专业的投资决策都不是由一个人来决定的。民企主导的创投基金在进行项目投资时，很可能是由一个老板说了算，但是我们在规划中希望由更多专业人士来主导投资决策。
市场上大量资金的无序涌入，导致企业估值过高，不乏有很多滥竽充数的项目，企业能否正常经营难以判断，加上退出的不确定性，无疑使投资风险不断加大。
上海交通大学安泰经济管理学院教授、中国创业资本研究中心主任、亚商资本董事长陈琦伟说：“不少企业只看到钱是需要的，但还没有意识到管理模式的改变。应该说创业企业充满着创业家的个性色彩，刚开始90%左右是他个人的事业。一旦引入资本，企业就不是‘单身汉’了，而是和投资者共谋未来。等到企业上市后，就完全成为了公众人物了。”在他看来，创业企业家的个人是投资方最为在乎的因素之一。
民企结缘人民币PE
PE可以在不少中国企业里找到比较适合投资的“心上人”，正在发展成长中的企业尤其是民营企业也想早日“出嫁”。而在彼此长期来往中，企业需要告诉投资人，为什么“我”专业。“民企应该先准备好孕育整体再搭建他们所谓的品牌平台。”陈琦伟教授指出。
2008年政府推财富管理，资本市场也在推，怎么样形成策略拿到钱，如何找到投资人，这些都很重要。陈琦伟教授表示，对于民营企业来说，募集的时候不应该想拿到全中国最有钱人的钱，而是应该找到适合的投资人。“管理基金不是拿了钱结束，是要帮他做好投资和管理，投资人第二、三阶段跟着你，我们整个运作有一套方式，在现阶段整个中国大环境比较可行。 ”
一些只专注于PRE－IPO(上市前投资)企业投资的基金在2008年将遇到新的问题———“破发”出现。以前企业上市之后股价一般都是向上走，但是“破发”出现之后，这种情形将改变。如果没办法找到更为早期的企业，更早地投入、帮助企业成长，这些专注于PRE-IPO企业投资的基金将有50%的几率赔钱。
以前，国内市场的风投和股权投资是以美元基金为主，它们多采用红筹模式在海外市场退出，这也造就了IDG、软银等业内耳熟能详的基金。“但目前已经进入第二阶段，国内企业发展究竟需要人民币还是外币基金，最终取决于它未来发展的需要。我们认为，国内企业未来发展更多地需要人民币基金、在内地市场退出，这也有助于内地发展多层次的资本市场，这也是为什么要积极推出创业板的原因。”丁学文指出。
事实上，以外币为主的风投基金，大部分投资在互联网、晚期的连锁型经济酒店、PRE-IPO企业、TMT等行业，它们向外界宣传时也专注于强调过去在这些行业的投资案例和外资背景。“可是，现在中国最需要除了能够提供企业发展所需的资金，还能够提供产业知识、外界资源等的创投和股权投资基金，现在也是中国推出人民币基金的重要时刻。”丁学文如是说。

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