据FT报道，提到寻求超常收益，“本息分离”(stripping)是今年迄今为止一项有利可图的风险投资。“本息分离债券”(Strips)指的是到期前的利息支付已被“分离”出来的债券，在利率大幅下跌时，其表现往往好于常规债券——自今年4月以来一直如此。 今年迄今为止，购买30年期“本息分离”美国国债已带来了大约17%的总回报率。本月早些时候，其回报率高于20%，轻松击败了标准普尔500指数——自今年1月以来，后者下跌了1%。的确，对于投资者而言，一头扎进所谓的拥有标准美国国债的“泡沫”，是一种让人宽慰的行动。巴克莱(Barclays)表示，期限超过10年的美国国债今年实现了11%的总回报率，其中大部分来自4月份以后。 进入8月以后，当前低水平的国债收益率以及美国债券市场已经产生的稳健回报，应使任何根据低买高卖原则寻找金融机会的投资者感到忧虑。现在是否该慎重对待“本息分离”债券，并坚持持有各类长期美国国债，主要取决于你对美国经济以及通胀率下降最终不经意间演变为通缩的前景的看法。 最近的数据显示美国经济正在放缓，在政府支持于4月份到期后，房地产市场再次呈现出病态。本周末将出炉的7月份就业数据有望成为失业型复苏的又一佐证——除了那些不断降低成本、期望超越盈利预期的公司，失业型复苏对谁都没有帮助。这样的阴霾背景，使得7月中旬短暂跌至2.85%的10年期美国国债收益率始终在3%左右徘徊。收益率的反弹，伴随着夏初一些债券买家现在的获利抛盘。根据纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)的数据，一级交易商本月持有的长期美国国债数量为去年6月以来最高水平。 近来对交易商于事无补的是，在客户把债券抛给交易商时，美国财政部似乎丝毫无意削减30年期美国国债例行拍卖的规模。这个摇摇欲坠的供需等式解释了为什么尽管4%的30年期美国国债收益率处于历史低位，但它与10年期美国国债2.94%的收益率之差却接近创纪录的水平。两种重要美国国债收益率之差超过1个百分点，如此陡峭的关系突出表明，在政府债券市场内部，存在一定程度上对估值的担忧，而不是担忧“债券泡沫”。 鉴于短期利率牢牢锁定在接近于零，对美联储(Fed)加息的预期远远推迟到2011年，甚至有时是2012年，债券交易活动大多围绕着长期美国国债的表现。对长期债券收益率估值最具影响力的是通胀预期。通胀预期一直在下降，但是距离2008年末的低谷还有很远一段距离。 鉴于短期与长期债券间目前存在的陡峭关系，如果美国经济确实开始出现双底衰退和通缩的迹象，那么确实可以从美国国债中获取丰厚的回报。上周四，圣路易斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of St. Louis)行长、知名的通胀鹰派人士詹姆士?布拉德(James Bullard)向债券投资者清楚地表明了，如果在经济体系遭遇冲击后，紧接着就出现双底衰退，他的立场会是什么。 他表示：“今天，美国比历史上任何时候都更接近日本式的结局。面对负面冲击，一个更好的政策应对措施就是通过购买国债来扩大定量宽松计划。”换言之，本息分离债券的回报率在接下来的几个月很可能会升温。
