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标题: 过度依赖投行业务半数合资券商渐陷亏损沼泽 [打印本页]

作者: peachfly 时间: 2011-5-24 00:59 标题: 过度依赖投行业务半数合资券商渐陷亏损沼泽

虽然瑞银证券2008年财报要到4月份左右才能公布，但其与高盛高华、华欧国际以及海际大和2008年度亏损的迹象已经浮出水面。
2009年1月，德意志银行与山西证券共同投资的中德证券在北京成立，这是中国加入WTO之后第9家合资券商。2月，瑞士信贷和方正证券共同投资的瑞信方正开始正式营业。在合资券商大举进入中国的背后，已有半数券商面临亏损的尴尬。
过度依赖投行业务
由于经纪业务牌照的缺失或是营业网点的稀少，合资券商的营业收入一直严重依赖投资银行业务。
统计显示，在现有的8家合资券商中(长江巴黎百富勤已在2007年2月改组为长江证券承销保荐公司)，有股票经纪业务牌照的只有中金公司、中银国际证券、瑞银证券以及华欧国际。其余的只能经营股票和债券的承销，外资股的经纪，债券经纪和自营，以及证监会批准的其他业务。
瑞银证券2007年实现营业收入9.98亿元，其中手续费及佣金净收入9.75亿元，包括咨询业务收入1.38亿元，证券承销业务净收入8.25亿元。即投行业务收入占比营业收入96 %。
高盛高华2007年实现营业收入11.95亿元，其中证券承销收入2.97亿元，投行项目顾问收入1.37亿元。即投行业务收入占比营业收入36%。
华欧国际2007年实现营业收入6997万元，其中证券承销业务净收入3325万元，保荐业务664万元，财务顾问净收入1823万元。即投行业务占比营业收入83%。
但牛熊转换，特别是2008年9月IPO的暂停，使得合资券商空有一身功夫而无处施展。
2008年1月，华欧国际担任山河智能增发A股的主承销商和保荐人，收入1599万元；同年4月为中联重科主承销了11亿元的公司债，按费率1.5%计算，收入约1650万元。粗略计算，华欧国际2008年投行收入3200多万元，较2007年下降40%多。
瑞银证券在2008年仅拿下了美邦服饰一家公司IPO的主承销项目，其IPO的市场占有率也由2007年的13.97%大幅度萎缩至去年的1.33%，该行2008年的投行主承销收入仅有3070万元。
中金公司2008年只拿得一单IPO，投行收入为1.6亿元，市场头筹也被中信证券(21.40,0.03,0.14%)夺得。最为悲惨的是高盛高华和海际大和，2008年投行业务颗粒无收。
2008年度四家可能亏损
中金公司和中银国际证券在银行间市场披露的未经审计的2008年财报显示，2008年两公司分别实现净利润5.87亿元和8.24亿元，分别较2007年下降52%和21%。
但这已经属于相当好的情形，2007年已有瑞银证券和海际大和2家合资券商处于亏损状态，而当年稍有盈利的高盛高华和华欧国际在2008年也难逃亏损的厄运。
瑞银证券2007实现营业收入9.98亿元，但营业支出达10.26亿元，此外，公允价值变动损失874万，汇兑损失263万，导致当年净亏损2.59亿元。
瑞银证券现有6家营业部，分布在北京、上海、广州、深圳等地，2007年代理买卖证券业务净收入仅212万元。伟海证券研究的数据显示，瑞银证券6家营业部2008年股票、基金累计交易额为4.46亿元，即便是按0.2%的费率计算，佣金收入也就近百万元而已。
海际大和从开业至今，该公司除股改项目外，在新股发行、增发、配股等主要证券承销业务中毫无收获。在2007年的大牛市中，该公司2007年实现营业收入1075万元，证券承销净收入仅151万元，当年净亏损2338万元。
一接近海际大和的人士告诉《投资者报》记者，在股东实力的薄弱与管理层控制权的争夺的背景下，海际大和走出亏损的境地几乎无望。
高盛高华是由北京高华证券和高盛(亚洲)于2004年12月投资成立的，后者持股33%。高盛高华2007年财报显示，该公司2007年实现营业收入11.95亿元，其中手续费及佣金收入11.89亿元，净利润0.9亿元。
但《投资者报》记者发现，高盛高华11.89亿元的手续费及佣金收入中减去证券承销收入和投行项目顾问收入后仍有7.55亿元。
2月23日下午，《投资者报》记者就此联系了高盛高华。当日晚间，该公司一位不愿透露姓名的女士致电记者，称披露到此程度得到了证监会的许可。至于这7.55亿元的收入究竟是何来源，这位人士拒绝透露。
上海一证券行业分析师告诉《投资者报》记者，这7.55亿元可能来自债券和外资股经纪业务。即便如此，高盛高华在2008年投行业务颗粒无收的情况下，亏损也是难免的。而上述高盛高华人士对公司2008年度是否亏损一事，以“2008年财报今年5月才披露”为由不予置评。
华欧国际2007年实现营业收入6997万元，投行业务净收入为5811万元，净利润542万元。上海一券商人士表示，在投行收入较2007年下降40%多、营业部迟迟得不到接管的情况下，该公司2008年度亏损已成定局。
合资券商的不同境遇甚至可以从办公设备的折旧年限上得到反映，如中金公司的折旧年限为3年，而其他多家券商折旧年限多在5~8年。
华欧国际苦等营业部转让
华欧国际在2008年6月取得了证券投资咨询业务及中国长三角地区A股经纪业务资格。按照与股东财富证券的协议，财富证券将按市场价向该公司转让长三角地区的营业部。
但华欧国际在经纪业务获批8个月之后，迟迟没有接管到营业部。该公司一位人士2月20日告诉《投资者报》记者，公司直到目前尚未成立经纪业务部，营业部转让事宜也尚未提上日程。
资料显示，财富证券目前在长三角地区拥有两家营业部，分别位于上海仙霞路和温州火车站大道。
伟海证券研究显示，财富证券上海仙霞路营业部2008年股票交易额为14.2亿元，基金630万元，债券30万元，权证2.16亿元。财富证券温州车站大道证券营业部2008年股票交易额13.24亿元，基金5280万元，权证6300万元。若以平均费率0.18%来计算，上述每家营业部2008年佣金收入近300万元。
2月23日，财富证券一位内部人士则向《投资者报》表示，营业部转交的方案现已设计出，该方案决定将上海的一家营业部转交给华欧国际，但何时转交等一些相关问题有待进一步讨论。
一接近华欧国际的券商人士向记者透露，在市场低迷、券商严重依赖经纪业务的情形下，财富证券自然不愿意早早将2家营业部转让出去，即便是按市场价转让，此时也难免有低估之嫌。

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