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标题: 资本市场发育不足成并购掣肘 [打印本页]

作者: President1988 时间: 2011-5-29 15:11 标题: 资本市场发育不足成并购掣肘

并购行为主要指公司股本和股权结构的调整，其导致的结果大多是公司实际控制权和主体资格的变化，例如收购和兼并。这个抽象的概念受到大众关注，始于2004年年底联想集团对IBM PC部门的收购案。经过一系列的收购过程，联想从中国第一的IT品牌一跃成为世界第一，铺天盖地的报道出现在各大媒体的显著位置，而此前有关并购的报道仅限于一些专业媒体。从那时起，并购似乎成为国内企业“走出去”的关键性事件。
并购比想象的少
那么，时至今日，并购这种资本运作行为到底离国内企业多远？通过使用网络搜索引擎，我们得到一组数字：包含“企业”的相关新闻约1500万篇；包含“资金”的相关新闻约817万篇；包含“股票”的相关新闻约346万篇；包含“并购”的相关新闻约65.7万篇。
从以上几个数据可以看出，关于“企业”、“资金”、“股票”、“并购”的新闻篇幅在逐渐减少。而65.7万篇有关”并购“的新闻，在数以千万计的企业新闻中也仅是沧海一粟。
清科集团CEO倪正东日前向记者表示，《2006年第三季度中国并购市场研究报告》显示，在清科集团的研究范围内，TMT、医疗保健和能源三个产业并购事件的总数为24件。
据了解，内地企业对并购的态度显然不如外资企业那么积极。倪正东表示，在2006年第三季度发生的18起跨国并购事件中，有4起为中国内地公司海外并购，其余均为外资并购内地公司。
资本市场发育不够
“国内中小企业之间的并购也还是时有发生的。”海兰信数据记录科技有限公司常务副董事长申万秋表示，难以获得对方企业真实有效的信息成为并购不活跃的主要原因。
“按照国际惯例，最容易、快速、深入地了解一个企业情况的途径来自于股票市场。”申万秋表示。一般在股票市场，上市企业的信息披露得很充分，企业被看得很清楚，“有意收购的企业做决策时就不至于面临太多陷阱”。因此，外资企业宁可花更多的钱，也要收购上市的企业。
“在资本市场活跃的地方，并购行为也较容易发生。”申万秋说。目前，我国上市企业所占比例甚小；而未上市的企业信息披露不充分，很难判断其提供资料的真实程度。这种情况使收购面临巨大的不确定性，对于有意并购的企业来说是一个很大的挑战。
中国人民银行副行长吴晓灵认为，资本市场发育不够，缺乏除上市交易之外的合法交易渠道，不能形成有效的价格发现机制，使并购价值失去公允的参照系，并购价格合理性的判断标准难以掌握。
申万秋同时表示，除去信息和渠道因素之外，另一个原因在于提供并购服务的中介水平有限。目前，中介机构也是获得并购所需的企业信息的重要来源之一，但是我国可以提供优质并购服务的中介机构不多，评估和调查的水平都有待提高。这也在一定程度上制约了并购的快速发展。
急需拓宽融资渠道
“并购在实现产业整合、优化市场布局等方面有积极作用，但国内目前尚缺乏成功的案例。”吴晓灵表示。
“并购是一个高风险的行业，有很高的失败率。不夸张地说，70%-80%的并购是要失败的。”吴晓灵表示，这样一个高风险的行业是不能由信贷资金介入的。但是，我国除了信贷市场以外，资本市场、债券市场还极其落后。“在某种程度上，中国存在着金融压抑的现象，没有放开投资人和筹资人的自主权。如果我们的并购企业没有融资渠道，那么看到再好的项目也只能拱手让给他人”。
吴晓灵表示，中国并购市场还存在很多问题，比如行政主导的倾向大于市场主导；一些并购重组的失误导致企业经营失败，进而影响社会稳定；并购中的不规范运作侵犯了利益相关者的权益，产生了国有资产流失的议论和逃避银行债务的现象；缺乏相关的并购法律法规等等。

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