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标题: 200亿元渤海产业投资基金筹备完毕随时准备下海 [打印本页]

作者: FinancialAnaly 时间: 2011-5-30 00:46 标题: 200亿元渤海产业投资基金筹备完毕随时准备下海

近期，初步计划首期募集50亿元、设计规模为200亿元的渤海产业投资基金已基本筹备完毕，并在天津宣布发起设立的消息在国内证券市场中掀起了不小的波澜，以G津滨为代表的整个天津板块一度大幅上涨，并引起投资者的高度关注。渤海产业投资基金为什么会产生如此大的影响？其所代表的意义仅仅是一只国家特批的、为了支持渤海经济圈发展的产业基金那么简单吗？
“它是一个开始，既然渤海产业投资基金能成立，那么其它产业投资基金也能成立，渤海产业基金意味着国家加快发展产业投资基金的一个开端。”《证券投资基金法》起草小组首任组长王连洲强调。
国内产业投资基金大步“潜行”
从2001年“两会”开始?有关产业投资基金的议案不断被提交?然而在实际操作方面的进展并不明显。目前已设立的产业投资基金都是经国务院特批设立的?而且大多为中外合资?而此次成为焦点的渤海产业投资基金的与众不同之处则在于它是第一个中资公募产业投资基金。
从已经设立的产业投资基金来看?大多都具有政府背景?这是因为在目前无法可依的情况下?导致了产业基金只有通过特批才能够设立。
第一只产业投资基金中瑞合作基金就是由中国国家开发银行与瑞士联邦对外经济部根据中瑞两国政府于1996年10月11日签署的谅解备忘录?共同出资设立的。而由温家宝总理亲自签约的中比产业投资基金则是由中国财政部、比利时电信、国企及参与部、海通证券和比利时富通银行等多方发起筹备的。
2005年底?国务院批准国家发改委组织产业投资基金的使用?随后?发改委优先在西部地区组织使用产业投资基金?同时?发改委下属的西部开发办公室准备在西南、西北各选择一个地区设立能源产业投资基金和高科技产业投资基金。渤海经济圈作为国家“十一五规划”的重点发展地区，此次特批设立的渤海产业投资基金将极大促进和带动环渤海经济的发展。该基金设计规模为200亿元?将在今年6月完成首期50亿元资金的募集计划?并且已向社保基金抛出了“绣球”。另外，福建省目前也正由省发改委牵头筹备设立海峡西岸产业投资基金。
海通证券2002年就参与了中比产业投资基金的发起设立?成为首家进入产业投资基金管理领域的证券公司?曾令其它证券公司、信托公司羡慕不已。中信证券便欲携手麦格理银行共推产业基金?产业投资基金再次成为关注的焦点。记者了解到?其它很多券商都想介入到产业投资基金这一块来?只是政策还不允许?所以还只是在做一些相关的准备工作，以便在相关政策出台后抢得先机。
产业投资基金的由来与发展
产业投资基金，是与证券投资基金相对应的一种基金模式，是指通过发行基金受益券募集资金，交由专业的投资管理机构运作，以股权或其他方式将基金投资于不同的产业和项目，以获取投资收益的一种投融资方式。产业投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。
产业基金起源于19世纪末，一些私人和银行家将富裕的资金投资于石油、铁路和钢铁等行业。这种投资是以信托的方式出现的?这是产业基金最早的雏形。第二次世界大战后，美国、日本、德国等国家和地区相继出现了集合投资制度的产业投资基金。其中，以美国最为典型和发达。美国于1946年成立了第一个民间募集的创业投资ARD。此后，在民间投资欲望的强烈推动下，1958年，美国通过了中小企业投资法案，建立了中小企业投资的投资公司制度，使创业者通过此项制度获得资金的提供，产业基金获得迅速发展。产业投资基金一出现，迅速成为推动美国经济发展的“助推器”，大批企业，如微软、雅虎等知名企业通过产业投资基金的支持和培育而迅速成长为国际知名企业。日本的产业基金则较美国落后，它的产业基金始于1963年，当时日本政府为了协助中小企业和产业基金的发展，特别制定了“小型企业投资法”，日本的产业基金应运而生。1974年，日本通产省又设立了创业投资企业中心，藉以促进产业基金的发展。美国的产业基金是在充裕的社会资金背景下由投资者的投资需求自然引发的，而日本的产业基金是日本政府为顺应投资的政策性需求而产生的。
产业基金大多投资于高新技术和企业创业初期，但日本的产业基金的投资并不偏重于高科技和创业早期的企业，而是分散投资于各行业，体现一种稳重的投资理念。究其原因，一是日本的产业基金由金融业投资者较多，故投资者倾向于风险不高者。二是日本企业股票公开上市平均约为公司成立后30年，而美国企业平均设立6年后，股票便可公开发行上市，致使产业基金乐意投资于初创期的企业。
产业基金积极介入支援所投资企业的经营，诸如参与董事会，提供技术、经营策略以及行销、人才录用训练等方面的支援，以促进投资企业的增长，使企业的价值在短期内大幅提高，从而获得更大的投资收益。但也有的产业基金对所投资企业主要以提供资金支援为主，经营技巧支援则介入不深。
我国于2005年6月颁布的《产业投资基金试点管理办法》，对国内的产业投资基金作出了明确定义：产业投资基金，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。从《产业投资基金试点管理办法》中的规定来看，产业投资基金包括创业投资基金、企业重组投资基金和基础设施投资基金三种。
发展产业投资基金迫在眉睫
王连洲认为，“对产业投资基金的态度不仅是应该推出，而且更要采取积极的态度来发展。发展产业投资基金比发展证券投资基金更具实际意义，也显得更为迫切。因为我国目前需要大幅度提高直接融资的比重，尤其是在科技创新等方面，单单靠政府的力量还远远不够。而产业投资基金以投资于非上市公司为主，可以在企业的创新发展、基础设施的建设、企业的并购重组中提供重要的资金支持”。
另外，我国目前的投融资状况也使得发展产业投资基金成为当务之急：
首先，国内金融产品较为单一，我国居民的投资渠道较为狭窄。与国外民众富余资金大都用来投资不同的是，我国居民的富余资金大都以存款的形式存放在银行，用来投资的占很少一部分。据统计，我国居民储蓄已达14万亿元。由于可投资的金融产品较为单一，居民的投资并没有随着近几年利率的持续走低而有大幅的增加。居民虽然可以投资于股票、国债，但由于我国证券市场自2001年以来的持续低迷，大大抑制了人们的投资热情。而国债的利率也仅仅较银行定期存款稍高，在没有更高收益率的投资品种供其选择之前，仅是被居民作为一种无奈的投资选择。
自2005年以来，部分富余资金曾经先后投资于小水电站、房地产、煤炭，并曾由此产生了闻名全国的“炒房团”、“炒煤团”，表面上一派热闹的投资景象，但是因为我国的相关法律政策不完善，加上这些“炒房团”、“炒煤团”的无序炒买炒卖，极大地干扰了我国经济的正常发展，而部分投资者也遭受了惨重的损失。通过这些现象充分地反映出我国居民手中有大量的民间资本，却苦于没有好的投资渠道，无法投资于证券市场以外的产业。可投资金融产品的匮乏造成了我国居民投资渠道较为狭窄的无奈局面。
其次，融资渠道单一，银行的投融资风险过大。自改革开放以来，我国的经济取得了巨大的发展，但企业的融资渠道较为单一，并且由于受企业规模、所有制等限制，企业能通过股票、债券等直接融资方式获得融资的仍属少数。大部分企业还是主要通过银行等金融机构获得贷款支持，特别是中小企业、民营企业更是倚重于银行的融资。虽然银行通过抵押、担保等方式降低风险，但是由于我国企业的资产负债率普遍较高，使得银行的投融资风险也较大。
第三，公司缺乏有效的治理结构。在我国，由于所有权和经营权之间界限不甚清晰，加上产权界定不清，导致了产权人的缺位。公司治理是我国企业普遍存在的薄弱环节，内部人控制、关联交易、内幕交易、一股独大等现象在我国企业中较为常见。公司法人治理结构的不完善，为我国企业作大作强留下了内在的隐患。前期发生的“中航油事件”“某银行存款失踪案件”等均反映出我国公司法人治理水平不高的现状。而产业投资基金的自身特点，决定了它不仅可以作为一种新的投资渠道，而且对改善企业管理与经营状况等均会起到积极作用。因此，如果能够得到国家大力的支持与发展，亦将对改善整个国内的金融状况起到有益的作用。
相关法规制度应早日完善
随着越来越多的产业投资基金获特批设立?出台《产业投资基金管理办法》也显得迫切起来。
王连洲谈到，“目前产业投资基金可以依照的法律是今年3月1日开始生效的《创业投资企业管理办法》?而关于产业基金的如何运作、如何退出?还需要制度来进行约束。产业基金已经设立了几个?如何加以规范也摆在了相关监管机构面前。组织的设立、投资管理、权益分配、约束机制这一系列都需要加以规范。”
其实早在起草《投资基金法》过程中就曾把产业投资基金的内容作为一部分写进去?然而由于种种原因产业投资基金的部分被划掉了。据王连洲回忆?当初立法时由于对私募基金的监管存在争议?而且综合立法占不了上风?所以在最终出台的《证券投资基金法》中去掉了产业投资基金的部分。
关于如何建立起一套健全的法律法规制度体系，王连洲认为，“应该从外部与内部两方面入手，外部主要是要制定税收政策及对产业投资基金的相关扶持政策。而内部则需要通过法规制度明确产业投资基金的激励机制、保护投资者利益、权利与义务、投资组合与管理、所有权与经营权、如何提高所投资企业的可信度等一系列问题。”
他同时强调，“应该着重解决产业投资基金的退出机制问题，也就是变现问题，只有解决了这个问题，才会吸引更多的资金。目前产业投资基金的退出方式主要有：所投资企业上市后抛股变现、股权转让与企业回购三种，可以考虑建立相应的交易平台，这种平台既可以是产权交易所平台，也可以通过资产证券化的形式”。
开放是手段，提高自己才是目的
“银行业、证券业的发展需要对外开放，产业投资基金的发展更需要对外开放。”王连洲强调。目前，我国内资产业投资基金在一些地方已经出现，它们以各种不同形式出现在经济活动中。这些基金的出现为我国产业投资基金的发展提供了宝贵经验，但是毕竟产业基金在国内发展的时间较短，基金的运作管理与国外相比，差距是不言而喻的。而对外开放无疑会是一种在学习的同时能够快速发展的模式。
开放产业投资基金有利的方面是：
第一，可以增加我国居民的投资渠道。到目前为止，产业投资基金多为私募性质，居民投资产业基金还较难。但是，随着产业投资基金的发展，特别是向境外投资者开放产业投资基金后，公开募集基金会成为一种趋势，再加上居民的投资能力、认识能力的提高，产业投资基金无疑会成为居民的一种新的投资渠道。
第二，增加企业的融资渠道。中国连续几年的高速经济增长已经引起国外投资者的高度关注，很多外资产业基金已经将中国企业作为其投资的首选目标。而对于国内企业而言，在达到较高的上市门槛之前能够得到进一步的发展壮大机会，无疑是求之不得的。
第三，有利于促进我国高科技企业的发展。对外资产业投资基金来说，高新技术产业一直是投资经理们较多关注的目标。高新技术产业因其发展时间较短，规模较小，与其他传统行业相比较难得到银行家们的青睐。这恰恰给产业投资基金提供了舞台。投资基金投入企业后，企业可以利用该资金进行产品研发，搞自主创新，与国家所倡导的“自主知识产权创新”相一致。并且投资基金只谋求经济收益，一般不采取控股的形式，如果被投入企业控制得当的话，外资产业投资基金投入企业后也不会威胁我国的经济安全。
第四，使公司法人治理结构更加完善。产业投资基金较为关注公司法人治理结构，外资产业投资基金更是如此。外资产业投资基金投入企业后会将国外先进的管理机制一并引入，必然会使公司的治理更加趋于完善。
第五，优化我国现有的投资基金、基金管理公司。引进外资投资基金，对于国内整个基金行业来说，无疑也将产生深远的影响。目前境内投资基金、基金管理公司的并购案还不多见，外资产业投资基金、外资基金管理公司的设立会加快兼并收购的步伐，优化我国目前的投资基金、基金管理公司，同时也会给投资人带来更多的益处。
第六，可以更好的引进和利用外资，缓解资金不足的矛盾。作为一种直接融资方式，开放产业投资基金会增强我国外资的利用水平，而又不增加我国的外债。外资产业投资基金除了投资我国的中小高新技术企业外，还可以投资基础设施、待重组的国有企业。
“不过，开放的目的不仅仅是引进来那么简单。通过对外开放，我们要借鉴国外的成熟管理经验，同时也要培养自己的人才。要通过适当的合作方式与合作内容来保证我们自己的利益，同时也要坚持自主创新、发展自己提高自己的原则”。王连洲认为，我们过去虽然有过成绩，但是也有过很深刻的教训。部分行业的对外开放过程中，我们是引进多，吸收消化少，缺乏自主创新。本来是抱着以市场换技术的目的，结果却导致市场丢了，技术也没进来的不良后果。因此，在产业投资基金的对外开放方面，我们要善于总结经验教训，最终达到利用学到的经验来更好的提高与发挥民族资本作用的根本目的。
什么是产业投资基金
产业投资基金是一大类概念，国外通常称为风险投资基金和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。根据目标企业所处阶段不同，可以将产业基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。
产业投资基金具有以下主要特点：
第一，投资对象主要为非上市企业。
第二，投资期限通常为3－7年。
第三，积极参与被投资企业的经营管理。
第四，投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。
产业基金涉及到多个当事人，具体包括：基金股东、基金管理人、基金托管人以及会计师、律师等中介服务机构，其中基金管理人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构。
产业基金进行投资的主要过程为：首先，选择拟投资对象；然后，进行尽职调查；当目标企业符合投资要求后，进行交易构造；在对目标企业进行投资后参与企业的管理；最后，在达到预期目的后，选择通过适当的方式从所投资企业退出，完成资本的增值。
产业投资基金对企业项目进行筛选主要考虑以下几个方面：
首先，管理团队的素质被放在第一位，一个团队的好坏将决定企业最终的成败；
其次，产品的市场潜力，如果产品的市场潜力巨大，那么即使目前尚未带来切实的盈利，也会被基金所看好；
第三，产品的独特性。只有具有独特性的产品才具有竞争力与未来的发展潜力；
以下依次是预期收益率、目标市场极高的成长率、合同保护性条款、是否易于退出等。
产业基金在所投资企业发展到一定程度后，最终都要退出所投资企业。其选择的退出方式主要有三种：一是通过所投资企业的上市，将所持股份获利抛出；二是通过其它途径转让所投资企业股权；三是所投资企业发展壮大后从产业基金手中回购股份等。
产业投资基金投资与贷款等传统的债权投资方式相比，一个重要差异为基金投资是权益性的，着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景和资产增值，以便能通过上市或出售获得高额的资本利得回报。具体表现为：
首先，投资对象不同。产业投资基金主要投资于新兴的、有巨大增长潜力的企业，其中中小企业是其投资重点。而债权投资则以成熟、现金流稳定的企业为主。
其次，对目标企业的资格审查侧重点不同，产业投资基金以发展潜力为审查重点，管理、技术创新与市场前景是关键性因素。而债权投资则以财务分析与物质保证为审查重点，其中企业有无偿还能力是决定是否投资的关键。
第三，投资管理方式不同。产业基金在对目标企业进行投资后，要参与企业的经营管理与重大决策事项。而债权投资人则仅对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入决策。
第四，投资回报率不同。产业投资是一种风险共担、利润共享的投资模式。如果所投资企业成功，则可以获得高额回报，否则亦可能面临亏损，是典型的高风险高收益型投资。而债权投资则在到期日按照贷款合同收回本息，所承担风险与投资回报率均要远低于产业基金。
第五，市场重点不同。产业投资基金侧重于未来潜在的市场，而其未来的发展难以预测。而债权投资则针对现有的易于预测的成熟市场。

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