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标题: 基金操作风格由防御转向进攻 [打印本页]

作者: toocfatoo 时间: 2011-5-30 01:46 标题: 基金操作风格由防御转向进攻

股票类基金净值在今年一季度跟随股市上涨并最终超越股市。整体上看，开放式基金业绩仍超过封闭式基金，其中开放式偏股型基金净值增长最多，其次是开放式平衡型基金。从风险指标看，基金的标准差均低于股市，说明基金在一季度净值波动相对股市较小，其中封闭式基金受规模稳定的影响净值波动最小。从具体操作来看，基金的风格已经转向积极和进攻。
股票仓位达到历史高点
一季度，在大宗商品价格回升、国内经济保持强劲增长和人民币升值等多种因素作用下，面临快速上涨的市场状况以及巨大的赎回压力的同时，基金管理人的选择为持有高的仓位水平，将更多的资产配置在股票类资产上。
股票类基金的持仓水平在一季度明显提高，从绝对数字看，所有股票类基金的加权平均仓位77.93%，较上季度末的71.28%提高近７个百分点；其中封闭式基金股票仓位由05年４季度末的70.01%提高到78.98%；可比开放式基金的股票仓位由原来的73.09%提高到78.92%；本季度末首次公布组合的新基金规模在90亿左右，其加权平均持仓水平达到79.86%，显示新基金在一季度对市场的乐观心态。
单只基金来看，33只基金一季度末持仓水平高于90%，主动型基金中南方高增（95.25%）、景顺鼎益（95.00%）、华夏大盘（94.75%）、招商成长（94.74%）等处于前列。持仓水平在75%以上的基金数量占到总数的三分之二左右，显示基金对仓位分歧减少，持仓水平高于75%的基金占比由期初的19%增加到33%，而持仓水平小于45%的基金数量也明显减少。
资产自身的价格波动对基金仓位将产生一定的被动性影响，一季度股票指数上涨11.82%，债券指数上涨0.96%，考虑两类资产自身的价格变动，结合基金的仓位变动状况，我们认为在股票资产价格波动和严重的赎回带来基金持仓水平提高的被动性提高仓位因素的同时，基金也存在一定的主动增仓行为。
主线倾向升值受益行业
总体来说，基金一季度行业配置上主要增持的是部分受益于人民币升值的行业，集中在地产、银行、资源类行业上。
基金一季度增持比例最大的五个行业分别是房地产、金融保险、批发零售、传播和文化产业、机械设备。其中，在剔除仓位影响进行标准化处理后，房地产行业的增持比例达到50%，金融保险行业增持比例达到33%。基金一季度继续减持交通运输行业，此外电力、煤气及水的生产和供应业和木材家具以及农、林、牧、渔业和医药、生物制品也在减持前列。
对比基金在一季度行业配置比例的变动率和相关行业指数的收益率来看，基金明显增持的房地产行业、金融保险业、机械仪表、金属非金属的部分优势个股表现突出，显示基金的行业配置和市场表现还是基本符合的。
紧密跟踪市场热点
基金在一季度调仓操作很明显，在个股选择方面变动较大。典型的表现是在市场环境发生较大变化下，大幅增持了金融、房地产以及食品饮料等行业，而前期基金重仓持有的G长电、G沪机场、中国联通、G宝钢、中国石化等则遭到较大幅度减持。G招行和G万科一跃成为基金持有市值最多的前两只股票，超过G长电与G沪机场。另外，G中信是本季度首次进入基金重仓股的核心资产股票，股市的上涨令基金对证券类行业的复苏有较大预期。
通过统计得出一季度基金投资组合中45只核心资产股。与上季度相比，新增进入核心资产的股票是金地集团、G张裕、G鞍钢、G中信、G三环、深能源、G宝钛、G邯钢、G太钢、G兰花、华夏银行、G中金、G格力；剔除出基金核心资产的股票有G上港、G盐田港、国电电力、G天津港、福建高速、G深机场、G华菱、扬子石化与齐鲁石化，减持股票大多集中在港口和高速公路股，反应出基金在一季度股市上涨中由防御转向进攻的特征。
对比基金核心资产指数以及基金增持个股指数、基金减持个股指数的走势可以看到，本季度基金核心资产指数与上证指数走势接近，而基金增持比例较大的个股则表现明显优于Ａ股指数和基金核心资产指数，体现出了基金集中调仓效应，同时也反应出基金增持品种体现市场热点的特征。
正是基金有效跟踪市场热点，使得基金在一季度的净值增长率超过市场上涨的平均收益，但同时基金业绩分化明显，选股能力强的基金业绩表现优异。
从基金公司层面来看，扣除部分只有一两只基金以及资产规模整体较小的基金公司外，股票投资市值在20亿以上的基金管理公司中持股集中度高于50%的为申万巴黎、银华和景顺长城基金管理公司；而持股较分散的基金公司是华夏、国联安和鹏华基金管理公司。在单只基金持股差异化加大的影响下基金公司持股集中度有所降低。

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