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标题: 冯天戈：要做基金“长跑”英雄 [打印本页]

作者: zhaosj 时间: 2011-5-30 21:58 标题: 冯天戈：要做基金“长跑”英雄

每天清晨，开着车去往延安东路港泰广场上班的路上，他都会思考走哪条路会避免堵车、走哪个车道会比较快一些、今天是周一的话如何走更合理......这是国泰金鹰基金经理冯天戈某个清晨的写照。他的工作和生活就像这个普通的早晨，随时要像做投资一样做权衡、判断。投资、博弈已经深深地融入到了他的每一天。
博弈，投资之本质
基金业，高收益与高风险相伴。作为一个职业经理人，背负投资者的期望，压力自然也会很大，对于这一点，冯天戈却不以为然，他说：“就我个人来讲，没有觉得什么压力，关键在于处理好各种关系。比如说今天交易我有压力，某个股票风险过大，我就会马上通过交易，把这些风险处理掉，这样，晚上睡觉就会踏实。”
冯天戈认为加强基金运作的过程管理和风险管理，就可以很好地化解压力。他说：“基金运作，首先要处理的就是长短期收益之间的关系。看中长期收益的话，短期收益可能变化会很大，这样压力也会比较大。如果心理承受能力很强，可以把这个压力稍微加大点。但是因为基金是一个公募基金，各方投资人的利益不同，要去平衡博弈，要让自己的心理承受能力和持有人的压力匹配。而在这个过程中就要加强过程管理，处理好短中长期的关系，否则基金经理的动作会变形，包括持有人也会不理智，从而造成损失。”
对于收益非常高的基金，冯天戈建议一定是要运用积极的投资策略，投资组合比这个行业其他基金的正常的组合有很大的偏离。但就他本人而言，却不会这么做：“如果你判断好、愿意去冒风险，应该做积极投资，而且力度越大越好。成了，你就可能建奇功。每个人的选择不一样，做法也不一样，这些东西一定要在风险管理的前提下做。”
基金业的竞争不可谓不残酷，而报酬也不可谓不丰厚，正所谓“风险越大，收益越高”。对于基金经理而言，业绩是他们生存的关键，优胜劣汰是他们的生存法则，能力和素质是他们生存的基本，冯天戈认为一个成功的基金经理需要具备三个方面的素质：一是比较广的知识面，二是要知己知彼，三是扬长避短。
基金经理的工作已经深深融入冯天戈的日常生活，他认为投资其实就是一种生活方式，做任何事情与投资都有关系。投资其实是一种博弈、是一种竞争，平时生活中遇到竞争的时候太多了，只要有资源不够分配时就会有竞争。
冯天戈平时喜欢下棋、打球，说到爱好时，他不忘跟投资做比较。他认为下棋也是一种博弈，要技术全面，布局、中局到最后关头，你要知己知彼，每下一步都要想对方在想什么，再作决策，而且要扬长避短，比如说你的长处是战斗力比较强，布局比较差，就要想怎么样把这场局牵到熟悉的局面上。生活和投资是一样的，如果你生活中是一个急功近利的人，你在工作上也会是这样的；相反，如果是一个比较平和的人，投资也会如此。
冯天戈告诉记者做投资最高境界是不赌，不要把自己逼到悬崖边上，赌性强的人不适合做基金管理。如果不赌，控制好风险，你可以赢别人，这才是基金经理的最高境界。
市场效率，关注之焦点
冯天戈做投资十年，对于基金投资有着自己的理解，在他的投资理念中,市场效率是他最关注的。所谓市场效率就是市场运作的效率，市场效率是经常变化的，而它将决定操盘者的投资策略。
冯天戈认为目前中国基金市场整体效率偏低，而且短期内会不断变化，长远来看，会逐步提高。我国证券市场效率还是很低，具体反映在一些股票的定价不合理，比如一些不太好的股票定价太高；相反，一些好的股票定价又太低，潜力没有被挖掘。另外，从基金的净值表现也可以看出，不论是前几年的熊市，还是目前的牛市，基金的净值都跑盈指数，2004年上证指数跌了百分之十几，但是基金净值连续两年都是增长1%～2%，明显跑盈指数。今年以来，基金收益率都超过上证指数10个点左右。
市场效率决定投资策略。对此，冯天戈娓娓道来：“投资最根本的一点就是要识别这个市场的效率是怎样的，采用不同的策略来指导的我们的投资。”如果市场效率高的话，意味着这个市场定价合理，这个时候基金经理会用消极的投资理念去追求一个市场平衡的收益率，此时信息传导非常充分，投资理性。如果市场效率比较低的话，意味着市场很多信息传导不畅，投资行为不理性，这样机会就很多，此时对于基金经理来说是进行积极投资的机会。举个例子，本来市场上自然配置比例是3个点，假如说看好招商银行，会把配置比例加到5～6个点，这就偏离了3个点的配置，这就是积极投资，定价不合理，又是有潜力的被看好的股票，此时就可以超权重配置，这样可以获取一个超收益。挖掘市场中定价不合理的潜力股，也就是说把市场失效的地方挖掘出来。市场效率越低，市场从广度到深度失效的地方越多，这也就意味着获得收益的机会越多，这时就要进行积极投资。
做长跑中的真英雄
做投资这么多年，冯天戈认为做投资其实是打造一个投资的机器，说白了就是一个策略，这套策略要适合牛市也要适合熊市，在任何环境下，都知道如何运作这个基金去获得收益，而不是在于对某一波行情，凭借主观的判断、偶然因素来获利。在冯天戈打造的这个投资机器中很看好食品饮料、商业地产、军工机械、有线电视传媒、旅游等周期性波动不明显的行业，并着力把握这些行业内的龙头上市公司，这也使得他收益良多。
冯天戈管理的国泰金鹰增长基金成立于2002年5月8日，四年来，股市长阴不止，国泰金鹰基金历经磨砺，在过去的熊市和今年以来的牛市中均战胜了大盘。截至2006年6月底，该基金累计净值增长率达74.3%，平均每年获利近20%，晨星一年评级为四星；三年评级为五星，也是首届基金金牛奖得主，几年来晨星基金风险评价均为低或偏低。冯天戈正在精心打造的投资机器包括一整套的方案、理念、策略、绩效评估和风险控制等，这也正是他管理基金的核心竞争力。
工科出身的冯天戈，一向理性、稳健，他并不看重自己的基金在短跑中能否跑赢，更希望做长跑中获得最后的胜利的真英雄。他认为基金经理是一个长跑运动员，不能靠一时的幸运，得看长远的耐力和实力。“一些业界元老曾经说过，在这个市场中，你能活下来就是一个奇迹，做投资最核心的问题就是不要犯大错误。其实，不犯大错误也会有代价，你也很难立大功。”冯天戈这么多年来心情很平静，他认为没犯大的错误，是他最满意的事情，而没有建奇功成为他最遗憾的事——他追求的是整个基金运作平稳和长期的收益。
对于大盘后市，冯天戈非常乐观。他认为目前的证券市场已经度过了最困难的时期，总体上市场的牛市格局已经形成，2006年中期的上市公司业绩值得期待。他分析有诸多因素促成了近期这股行情：首先是制度变迁，如股权分置改革，提升了整个资本市场的吸引力，通过这个改革流通股股东和非流通股股东成为了利益的共同体，使整个市场发生了根本性的变化。其次，上市公司整体充满活力，包括GDP等都有一个比较高的增长，这在全球是比较少见的。第三是整个市场股指水平有吸引力，经历前面几年熊市，泡沫逐渐挤出来，市场更加理性。另外，汇改使得外面的资金源源不断地进入股市。冯天戈认为这股行情刚刚开始，未来两到三年都可能是牛市，向上的空间很大。
冯天戈其人
冯天戈1996年入行，经济学硕士，曾任湖南电视机厂工程师，海南深海期货公司电脑工程师，海南富岛资产管理公司研究员，长城基金管理有限公司基金助理，现任国泰金鹰增长基金经理。

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