标题: 新兴铸管：延续上游战略 估值有待修复 [打印本页]

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作者: 蜡小新    时间: 2011-6-14 07:58     标题: 新兴铸管：延续上游战略 估值有待修复

公司公告：新兴铸管发布公告称：重组三洲精密钢管有限公司及新兴铸管股份有限公司特管资产已经通过公司第五届董事会第十七次会议审议。另外还公告了合资组建中新资源有限公司，其中公司出资4,000万元，占注册资本的40%。另据中证报报道：“集团还将不断培育相关优质资产注入上市公司，使其做大做强。策略是培育成熟一部分，就注入一部分。”

我们的分析：

合资组建中新资源有限公司，主要是为进一步提高公司的矿产资源配置，意味着公司在现有1.5亿吨铁矿石储量（含AEI）和2.6亿吨煤炭资源储量的基础上，将加大向上游投资比例，保障公司的原材料供应。

集团资产注入值得期待：要顺利实现新兴际华集团“十二五”1500亿收入的目标，较2010年集团收入810亿元增长85%，集团需要不断扩大现有资产规模，如果集团公司在铁矿石、煤矿资源方面或钢铁项目上取得重大进展，按照集团战略其有可能注入到上市公司。

进军核电等高端管材：投资5亿元的特殊钢管精加工是核电管等高端管材的前端加工工序，和四川三洲特管成立合资公司将在公司现有的马头工业区内开发核电用“U”型管、大口径精密钢管、超超临界管等高附加值管材。三洲特管具备核电管研发实力：2008年已具备年产5-6千吨核电用管的能力，曾在2009年立项建设30000吨不锈钢、特种合金精密管和450吨核电蒸发器U型管，这一项目现在可能和新兴铸管合作开发。

我们看好新兴铸管主要基于三点：1）积极上游资源战略，公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力2）公司作为铸管行业龙头优势将延续；3）在传统铸管+螺纹钢优势的基础上，公司正致力于发展复合管、核电用管、特钢和锻件等新产品，新领域带来新增长；

投资策略：

鉴于投资项目仍有不确定性以及对盈利短期影响有限，我们维持原有预测。

即公司2011/2012/2013年EPS分别为0.83、1.04、1.43元，未来三年复合增长率为26%，目前股价对应2011年、2012年PE分别为10倍、8倍，远远低于03年以来平均18倍PE的水平。维持公司买入的投资评级。

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